なぜWintermuteと他のマーケットメーカーはビットコイン暴落と190億ドルの清算中に取引を停止したのか

著名なマーケットメーカーのウィンターミュート氏はこう語った。先週のフラッシュクラッシュの最中に取引を停止し、その結果、仮想通貨清算で190億ドルトランプ大統領による中国に対する最近の関税脅迫を受けて、ビットコインやその他の資産の価格が下落したためだ。

しかし同社は、一部の人々が言うように、より多くのお金を稼ぐためではないと述べた。ソーシャルメディアユーザーは推測するそれはむしろ、市場の崩壊のさなかにその内部規則が破られたからである。

ウィンターミュートデスクストラテジストのジャスパー・デ・メーレ氏はこう語った。マーケットメーカーは「非常にルールに基づいたアプローチ」に従っており、これにはデルタニュートラル（価格変動に対して方向性を持たせないように複数のポジションを取る必要があるヘッジ戦略）を含むという。

マーケットメーカーは、市場の方向に関係なく、価格を安定させ、流動性を確保し、市場の効率を向上させるために、継続的に暗号通貨を売買します。多くの場合、これには、事前定義されたルールセットの作成と自動取引システムの実装が必要になります。

金曜日の暴落の際、Wintermute のルールが破られ、同社は再編を余儀なくされた。

「たとえば、何らかのヘッジの理由でパープを空売りし、さらにこのような非常に不安定な急騰で清算される場合、それは難しくなります。その場合、マーケットメイク戦略全体を見直す必要があります」とデメーレ氏は説明しました。「この清算カスケード全体が起こった暴力とスピードにより、その特定の期間で市場を作り続けることが非常に困難になりました。」

デ・メーレ氏は、Wintermute が何が起こっているのかを理解しようとして「非常に短期間」取引を上回った。同氏は、取引を停止した正確な期間については確認を避け、どのルールが違反されたのか詳細については説明しなかった。

ウィンターミュートのデスクストラテジストはまた、金曜に他のマーケットメーカーが影響を受けたことは「安全な想定」だと述べた。たとえば、マーケットメーカーの LO:TECH も次のことを認めています。金曜日に取引を一時停止したとのこと。

「当社のシステムは意図したとおりに機能しました。リスクエンジンのサーキットブレーカーが作動し、当社の相場を市場から引き出しました」と、CTO、マーカス・ホースリー氏は述べています。 LO:TECH、言った。「当時の Exchange API はかなり信頼性が低かったので、それらの問題に対処しながらフルサイズに戻すのに少し時間がかかりました。」

この事故は「事故の結果である」という噂がソーシャルメディア上ですぐに広がり始めました。協調的撤退LO:TECH はこれらの主張を否定し、自社のシステムは完全に自動化されていると述べています。

いずれにしても、マーケットメーカーが取引停止を余儀なくされると、市場に大きな影響が生じます。

メッサリリサーチアナリストのマシュー・ネイ氏はこう語った。マーケットメーカーが業務を一時停止すると「注文帳の流動性が大幅に低下」し、価格の変動がさらに激しくなるだろうと述べた。

グレッグ・マガディーニ氏、デリバティブ担当ディレクターアンバーデータは、それが取引所間の価格の細分化をもたらしたと付け加えたが、彼はマーケットメーカーの撤退を擁護した。

「大手マーケットメーカーといえば、さまざまな取引所すべてに流動性を提供し、同じような動きで入札とオファーがすべての取引所で行われるようにすることで、バイナンス、バイビット、OKX、デリビットをすべて足並みを揃えて維持しているかもしれない。問題は、（マーケットメーカーが）この自動デレバレッジのせいでヘッジに頼ることができないことだ」とマガディーニ氏は語った。。

同氏は、伝統的な市場では、交換所トレーダーが被る可能性のある損失をカバーすることができ、一部の仮想通貨取引所はこの理由から保険基金を備えています。しかし、先週は次のようなやりとりが多かったという。超流動性彼らは自動デレバレッジを使用することを選択しました。これは、取引の相手側がすべての資金を失ったときに勝ちポジションをクローズします。

「こうした利益は、他のさまざまな取引所の損失を相殺しているだけかもしれない。そのため、この断片化した環境に流動性を提供する中間に立つことは、よりリスクが高く、予測不可能になる。」マガディーニ氏は語った。「あなたがマーケットメーカーで、ヘッジの完全性を信頼できない場合、できることは撤退することだけです。」

最終的に、ウィンターミュートのデメーレ氏は、同社が「安全でデルタ中立的な方法で市場を作る」ことができれば、そうなるだろうと述べたが、フラッシュクラッシュの深刻さのため、先週金曜日にはそれは不可能だった。