イーサリアムはお金で買えるのか？権力と議定政治について

過去数カ月の間に、新たなクラスの上場企業が数十億ドルの仮想通貨を蓄積しようと競い合ってきた。マイケル・セイラー氏のビットコインに焦点を当てた戦略に次ぐ最大の戦略は、ウォール街のストラテジスト、トム・リー氏が会長を務めるビットマイン・イマージョン（BMNR）で、ブロックワークス・リサーチのデータによると、同社は現在ETHの供給量の約3.75％を保有している。

そこで疑問が生じます。デジタル資産財務省 (DAT) はバランスシートをプロトコルレバレッジに変えるのでしょうか?

シンククラシー・キャピタルのライアン・ワトキンス氏は、原則としてDATは実質的な影響力を獲得できると示唆するが、懐疑論者はイーサリアムのガバナンス・プロセス、クライアントの多様性、頑固なバリデーター「ソーシャル・レイヤー」のせいで完全な支配は不可能だと反論している。

この問題はすぐに投機の領域に入るが、ワトキンス氏によれば、ビットマインは取引量の多さからDATの中で特権的な立場にあるということは明らかだという。

「BitMine は毎日、平均して (SBET と比較して) 10 倍を超える量の取引を行っています」とワトキンス氏は Blockworks に語った。「そのため、ETHを購入するために最も早く資金を調達することができ、今後も規模は拡大していくでしょう。」

DAT が重要となる場合

まだ初期の段階であり、DAT は依然として主に国庫を増やす方法に焦点を当てています。ワトキンス氏は、容易な資本のフライホイールが減速した場合に、資金豊富な DAT が実現できる可能性のある弧を描いた。

「ある時点で、mNAVの錬金術も同様に機能しなくなると思います。その後、ETHをオンチェーンに展開し、イーサリアム経済でより大きなプレーヤーになり始めるなど、BitMineがより創造的で積極的になり始めるのがわかります」と彼は言いました。

影響は間接的に蓄積され、最初にアプリケーションガバナンスに影響を与える可能性が最も高くなります。 DAT が Aave または主要なリキッドステーキングプロトコルで 9 桁の残高を維持する場合、その見解は重みを持つでしょう。

「もしあなたがAaveで、トム・リーがあなたの預金の10～20％を持っているなら、大きな変化を起こす前に彼の意見が欲しいかもしれない」とワトキンス氏は語った。

その場合、インフラストラクチャの所有権が発生する可能性があります。 DAT がバリデーター、RPC、およびインデクサーを大規模に操作し始めた場合、パラメーターやクライアント開発の優先順位が変更されたときに呼び出されるユーザーが変更される可能性があります。

人材の獲得もまたリスクです。コア開発チームを雇用したり立ち上げたりするだけではイーサリアムのガバナンスプロセスは動かないが、単一の財務管理の下に研究者やクライアントの貢献者の密集したクラスターは一種のソフトパワーとなる可能性がある。

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ダブリン大学ユニバーシティ・カレッジ（XではPolarとして知られている）の講師であり、熱心なイーサリアム・ガバナンス・ウォッチャーであるポール・ディラン・エニス博士は、別の方向を推し進めている。イーサリアムは会社ではなく、イーサリアム財団は経営チームではありません。

「これは、その精神を特に選択した人々による奇妙な多中心的なシステムであり、少しイデオロギー的です」とディラン＝エニスはブロックワークスに語った。

彼は「お金は物を言う」という前提を理解しており、十分な規模があれば、リーのような人物はETHの保有資産を活用してイーサリアムの方向性を形作ることができるだろう。

「しかし、それはイーサリアムが文化的にも構造的にどのように機能するかについての根本的な誤解です」とディラン・エニス氏は述べた。

AllCoreDevs (ACD) コール、EIP 編集者、Cat Herders などからなるイーサリアムのガバナンス構造は、利益ではなくプロセスの調整を目的としています。イーサリアムを「引き継ぐ」には、DAT がクライアントチームとの合意を構築し、グローバルに分散したノードオペレーターとバリデーターのベースを説得して、優先コードを実行するように説得する必要があります。

現在、パブリックトラッカーは世界中で 10,000 ～ 15,000 以上のイーサリアムノードを表示しています。これは、あらゆる変更をオプトインする必要がある拡散ベースです。ディラン・エニス氏の見解では、これは上級エンジニアを数名雇うよりもはるかに面倒だという。

「おそらくイーサリアムは完璧な例ではないでしょう」とワトキンス氏は指摘し、「誰が権力を持っているか（そしてどれだけの権力を持っているか）が明らかな民主主義や金権政治の統治システム」よりも統治プロセスが「乱雑」であるとも言及した。

「ソラナの場合、それはより単純です」とワトキンス氏は言いました。「あなたは大量のトークンを保有しており、それらのトークンを使って投票します。それが影響です。」

しかし、DATは「投機的な潜伏期間にあり、私たちはこれらの財務省を最速で拡大する方法を模索しているところだ」と同氏は述べた。現時点では、BitMine のような DAT のスケーリングに成功している場合、ガバナンスにおいて創造性を発揮するというプレッシャーはありません。少なくともまだです。

小規模な財務省はすでに最先端の実験を行っている。「彼らは目立つ方法を見つける必要がある」とワトキンス氏は語った。したがって、例えばETHZillaがリキッドステーキングエコシステムに数億ドルを投入していることがわかります。

BitMine は今のところそれを行っていませんが、可能性はあります。

イーサリアムの免疫システム

ディラン・エニス氏の反論は、イーサリアムのガバナンスは便宜よりも慎重を繰り返してきた、というものである。このプロジェクトの「免疫システム」は、プロセスと文化の組み合わせです。ACD に関する大まかなコンセンサス、コンセンサス層と実行層の両方にわたる保守的なクライアントチーム、そしてイデオロギーを第一に考え、利益を第二に考えるノードオペレーターの構成員です。

EIP レビュー、クライアント実装、チェーンアップグレードに関する社会的合意の構築に近道はありません。推定上の DAT プッシュは依然としてこれらのボトルネックに直面するでしょう。

Coinbase (または主要な関係者) は他の企業と同様に意見を提供できますが、信頼できる中立的なシステムでは企業からの並外れた圧力が裏目に出ることを歴史が示しています。最も近い歴史的類似点はイーサリアムの外にあります。2017 年のビットコインのブロックサイズ戦争では、マイナー、取引所、VC 連合が SegWit2x を支援しましたが、ユーザー主導の反対運動に敗れました。

ディラン・エニス氏は、強圧的な圧力の結果として最も可能性が高いのは、捕獲ではなく、ハードフォークされたゴーストチェーンと、今日のビットコインキャッシュ（BCH）と同じように、試みた者に対する評判の反動であると主張する。

ステーブルコインの発行者と取引所は、何をサポートするかを決定することで、どのフォークが「勝つ」かに影響を与えることができます。まさに2022年の合併の際に、サークル（USDC）とテザー（USDT）がプルーフ・オブ・ステーク・チェーンのみをサポートすることを公約し、PoWフォークを酸素不足にしてしまったのと同じことが起こりました。将来的にガバナンスが崩れたとしても、同様の連携ダイナミクスが生じる可能性が高い。

ワトキンスは、イーサリアムのガバナンスに対する潜在的な批判として、ジョー・フリーマンのエッセイ「構造のない暴政」を引用しました。公式の権威が弱まると、非公式の重心が現れます。「誰が権力を持っているかは明らかではない」と彼は言った。それは力が欠けているという意味ではありません。

「これらのセンターの1つになるための有力な候補者は、10％の山のETHを保有している人です」とワトキンス氏は述べた。その世界では、影響力とは、取引所や資産運用会社などの大きな利害関係者と連携を築き、エコシステム内の事業者の「心と精神」を獲得して、特定のリリースを出荷時に採用することを意味します。

このエッセイの救済策（権限を明示する）は、EIP/ACD手順を改良し改善するための継続的な取り組みと一致しており、捕捉と思われるイーサリアムの最善の防御策は、日光を減らすことではなく、日光を増やすことであることを示唆しています。

しかし、それは本物でなければなりません。オープンソースソフトウェアコミュニティのこれまでの分析では、同様の動的なフリーマンのフラグが指摘されています。つまり、オープン性のレトリックは、定着した非公式の階層構造を覆い隠すことができます。これは、「誰でも EIP を提案できる」などの主張を評価する際に役立つ文脈です。

未解決の質問

ワトキンス氏は今のところ、バランスシートの拡大が依然として主要なイベントであることもあり、トム・リー氏の影響力は限定的だとみている。「彼はフルノードすら実行していない」とワトキンス氏は述べ、管理者を通じたステーキングにより、短期的にはBitMineのイーサが日々のクライアントリリースやパラメータ変更に影響を及ぼさないようにしているのではないかと付け加えた。

しかし、蓄積のペースと、小規模な DAT がインフラ、DeFi、バリデーターの運用に積極的に参入しようとしていることから、これは単なる思考実験以上のものとなっています。

Blockworks は BitMine の担当者に将来の計画についてのコメントを求めたが、記事公開時点では返答はなかった。

「これらの財務会社が最終的にどのような状態になるのかはまだ分かりません」とワトキンス氏は語った。 DATが価格賭けから政策手段に進化すれば、イーサリアムの規範が公の場で試されることになる。