トレーダーがボラティリティをヘッジする中、ビットコインオプション市場は慎重に

ビットコインオプション市場は、密かに、トレーダーの心理を測る最も明らかな場の 1 つとなっています。そして今、それは混合点滅していますが、信号を伝えています。ビットコインは、レバレッジをかけた賭けで数百億ドルを蒸発させた10月初旬の暴落からなんとか回復しているが、オプションのデータは、投資家が依然として慎重に興奮をヘッジしていることを示唆している。

見直し後、任期構造は平坦化

これらすべての背景には、仮想通貨の歴史の中で最も急激なレバレッジ解消イベントの一つを消化し続けている市場がある。 10月の暴落で190億ドルを超えるレバレッジをかけたポジションが消失し、先物建玉は数カ月ぶりの安値となった後、トレーダーらのポジション変更に伴いゆっくりと立て直した。 Glassnode の最新の Options Weekly は、建玉がリセットされ、第 4 四半期に向けて再び上昇していることを示しています。これは、期限切れによるノイズのない、「よりクリーンな」市場構造と呼ばれるものです。

しかし、ボラティリティの期間構造、つまりトレーダーが時間の経過とともにリスクを価格設定する方法は、短期側で再び急峻になっています。短期的なインプライド・ボラティリティは依然として上昇しており、50％近くで推移している。これはトレーダーが目先の保険料を支払っていることであり、スムーズな回復を信じるのではなく、さらなるショックに対する警戒感を示している。

スキューは下方バイアスを示す

スキューは、トレーダーが上値コールを好むか下値プットを好むかを測定する指標です。それは同じ話です。グラスノードは、ビットコインが一時的に12万ドル付近まで反発した後でも、25デルタのスキューが下値保護に向けて数ボリュームポイント高くなり、プット需要が根強く残っていることを指摘している。グラスノードによれば、金融機関は利益を強化しながらこうしたヘッジを重ねており、これは降伏ではなく「守りの姿勢」の表れだという。

言い換えれば、市場はリスクオフを叫んでいるわけではないが、上値志向は慎重だということだ。トレーダーはマクロ触媒に注意を払い、保護を維持しています。これは、ショートボラティリティ戦略が主流だった2025年初頭とは全く対照的だ。

キャリートレードは衰退する

かつては儲かったボラティリティ・キャリー・トレード（実現ボラティリティが休眠状態にあるため、オプションを空売りしてプレミアムを獲得する取引）は事実上消滅した。実現ボリュームと暗黙ボリュームが収束した現在、その容易な収入は失われ、トレーダーは単に利回りを収集するのではなく、積極的にエクスポージャーを管理する必要があります。

トランプ大統領の中国に対する新たな関税脅しによって引き起こされた10月のボラティリティは、インプライド・ボラティリティを40％から60％以上に揺さぶった。わずかに冷却されていますが、依然として衝突前のレベルをはるかに上回っています。この暗黙の出来高の粘り強さは、トレーダーが流動性と自動再レバレッジのリスクについて依然として不安を抱えていることを示唆しています。

防御的なフローがビットコインオプションを支配

最近のオプションの流れは、市場のバイアスがまだ守りにあることを裏付けています。約310億ドルのビットコインオプションがハロウィーンの週に期限切れとなる予定で、これは記録上最大の期限切れの一つとなる。重要なのは、これらの契約がどのように構成されているかということです。 10万ドルのストライク付近にプットが集中し、12万ドル付近にコールが集中しており、ビットコインの最近のレンジをほぼ完璧に囲んでいる。ディーラーは下値でショートガンマ、上値でロングを設定しており、この設定は上昇を抑制し、売りを激化させる傾向があります。

ブルームバーグの10月初旬の報道では、ビットコインが12万6000ドルを超えて高揚感を持って上昇している間に、トレーダーらが14万ドルのコールに殺到したと記載されている。しかし、上昇相場が弱まるにつれて、その強気の勢いはヘッジや利益確定に取って代わられました。

CPIを待っています

今のところ、次の大きなボラティリティのリセットはマクロデータにかかっています。トレーダーらは、政府機関閉鎖の未処理が解消された後、次期米国消費者物価指数（CPI）報告書が発表されるまで見送っており、これが資産間のボラティリティの価格設定を形作る可能性が高い。 Glassnodeのアナリストは、この圧縮された設定、フロントエンドのボラティリティの上昇、ディフェンスの歪み、キャリーのフェードアウトにより、マクロ的な衝撃が市場を急速に極端な方向に戻す可能性があると指摘しています。

要するに？ビットコインオプション市場は高揚感を失い、より多くの知恵を示しています。トレーダーらは10月のショックから学び、「アップトーバー」の楽観主義とリスクに対する異例に冷静なアプローチのバランスを取っている。ボラティリティはなくなっているのではなく、管理が改善されているだけです。