ビットコインのプレミアム価格が下落する中、有名な空売り家のジェームズ・チェイノス氏が戦略に反してショートで取引を終了
空売り家のジェームズ・チェイノス氏は、ビットコイン保有に対する同社のプレミアムが縮小したことを受けて、ストラテジー社に対する空売りポジションを解消し、同氏の弱気な主張を正当化した。
ジェームス・チェイノス、価格圧縮後のショート戦略で利益確定
Kynikos Associatesの創設者であり、ウォール街で最も有名な懐疑論者の1人であるJames Chanos氏は、中核的なビジネスモデルとしてのビットコインへの過度の依存と彼が呼ぶものとして、Strategyを長年批判してきた。
CEOのマイケル・セイラーの下、同社は借金による購入と株式発行を通じて64万1,000BTC以上を蓄積し、自社株をビットコインのレバレッジを活用した代理店に変えた。
2025 年 5 月、Chanos は戦略をショートしながらビットコインをロングするという行動をとりました。このアプローチは、当時修正純資産価値（mNAV）の約2.5倍で取引されていたストラテジー社の株価が、最終的にはビットコイン準備金と同等に近づくだろうという古典的な裁定取引の賭けだった。
2025 年 11 月 7 日までに、Chanos は取引を終了しました。ストラテジーの mNAV マルチプルは約 1.23 倍に圧縮され、年初の高い高値から低下しました。ビットコインのスポット価格は6万3405ドル付近で推移している一方、ストラテジーの株価は2025年のピークから約50％下落した。かつては800億ドル前後で推移していた同社のビットコイン保有額のプレミアムはわずか150億ドルまで縮小し、事実上、チェノス氏の呼びかけを裏付けた。
ストラテジー社のプレミアムが平価に向かって推移したため、取引は基本的に当初の目標を達成した。同氏の撤退はスプレッド縮小による利益を確定させ、ビットコイン価格が回復したり、ストラテジーに対する投資家の熱意が再燃したりした場合のリバウンドリスクを回避した可能性が高い。
シャノスの最近の勝利は、バブルが弾ける前に発見するという彼の長年の評判を反映している。エンロンからストラテジーに至るまで、彼の戦略は一貫しており、過大評価を特定し、重力に賭け、群衆が追いつく前に辞任するというものだ。
Strategy のモデルがビットコイン レバレッジの先見的な形を表しているのか、それとも過剰な債務プレイを表しているのかはまだ議論の余地があるが、Chanos 氏にとっては、少なくとも短期的にはすでに数学が物語っている。同じ日、セイラーさんはXさんにこう言いました。
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