ビットコインのプロキシストックは崩壊しています – 戦略は強制清算に向けられていますか？

ビットコインの最大の企業信者のために強制清算が迫っていますか？戦略の株式は崩壊し、ビットコインは苦労しており、借金は積み上げられています。会社の積極的な戦略は裏目に出ることができますか？

強制清算の恐怖が爆発します

数ヶ月の間、戦略（以前のマイクロ戦略）は、ビットコイン（BTC）の容赦ない集会によって推進され、クリプト市場での新たな楽観主義によって推進されていました。

同社の株式は、2024年11月に史上最高の543ドルに急上昇し、ビットコインの新鮮な記録への急増を反映しています。しかし、幸福感は長続きしませんでした。 2月26日、MSTRは263ドルに急落しました。これは、そのピークから52％の驚異的な低下です。

今週は売り切れが特に急で、MSTRはビットコインが主要なサポートレベルを保持するのに苦労して19％を流しています。 2月27日に書いている時点で、BTCは約86,000ドルをホバリングしており、1月20日に到達した史上最高の109,000ドルを約21％下回っています。

BTCの景気後退にもかかわらず、戦略はビットコインファーストアプローチで揺れていません。先週、同社は積極的な蓄積戦略を2倍にし、コインあたり平均価格97,514ドルでさらに20,356 BTCを20億ドル近く増加させました。

最新の購入は、市場のエクイティプログラムと、20億ドルのコンバーチブルノートの提供されている多額のサブスクライブで資金提供されました。

この最新の追加により、同社は現在、ビットコインの合計固定供給のほぼ2.4％である499,096 BTCを驚異的に保持しています。

しかし、戦略はビットコインのオールインのままですが、市場は納得していません。インターネットの一部のコーナーは、差し迫った「強制清算」イベントを警告しており、ビットコインがさらに崩壊した場合、戦略は深刻な問題になる可能性があることを示唆しています。

あるユーザーは、清算が約66,000ドルのBTCから始まる可能性があるという考えを浮かび上がらせましたが、別のユーザーは会社が1年以内に破産する可能性があると予測していました。

しかし、これらの懸念にはどれほど真実がありますか？戦略は本当に清算の危機に直面する可能性がありますか、それとも、これはCrypto Twitterの別のケースでありますか？それを分解しましょう。

戦略の清算の恐怖の背後にある現実

数字、戦略のビットコインホールディングの構造セットアップ、および資本市場の仕組みを見ると、強制清算の理論は完全にテーブルから外れたわけではありませんが、最悪の「メイデイ」シナリオが必要です。

手始めに、強制清算は、レバレッジ、担保、および貸し手の義務の関数です。戦略がビットコインを購入するために従来の融資を受け、BTCの価格が重大なしきい値を下回った場合、債権者は資産を清算することで返済を要求する可能性があります。しかし、それは戦略の動作ではありません。

現在のところ、同社は約50万のビットコインを保有しており、430億ドルを超える価値があります。ただし、総負債は82億ドルで、19％のレバレッジ比率に変換されています。

この債務のほとんどは、転換可能なメモを通じて構成されています。これは、投資家に即時の返済を要求するのではなく、保有を公平に変換するオプションを提供する債務証書です。この構造は、直接レバレッジを使用している企業よりもはるかに柔軟性を提供します。

戦略の重要なバッファーは時間です。その債務のほとんどは2028年以前に成熟し始めません。つまり、会社が暫定的にそれ自体を維持できる限り、即時の清算を心配する必要はありません。

ただし、これはリスクの新しい層も導入します。ビットコインが現在のレベルから50％を超えて低下し、長期間そこに留まる場合、この債務の借り換えまたは転がりは非常に困難になる可能性があります。

その時点で、投資家は、ビットコインの長期的な評価に強い確信を持っていない限り、融資を継続することに消極的です。

もう1つの大きな懸念は、戦略のメモを早期に償還する可能性です。信用契約は、会社の「根本的な変更」がそのようなシナリオを引き起こす可能性があり、義務を果たすためにビットコインの保有物の一部を清算するために戦略を強制する可能性があることを概説しています。

しかし、正確に根本的な変化を構成するものは何ですか？ Epochvcによると、会社の清算または解散を承認するために正式な株主投票が必要です。

これは、マイケル・セイラーの影響が重要になる場所です。彼は個人的に会社の投票権の46.8％を管理しているため、強制清算が承認なしに発生することは事実上不可能です。

外部の投資家が清算を推進する最悪のシナリオでさえ、Saylorは単にそれに反対票を投じることができ、戦略の運命を効果的にコントロールし続けることができました。

このレベルのコントロールは、敵対的な再編から会社を保護しますが、財政的リスクを排除しません。ビットコインの価格がさらに低下し、長期間より低いレベルにとどまる場合、早期の償還と借り換えの課題は、戦略の流動性に大きな圧力をかける可能性があります。

戦略はクマ市場で資本を調達し続けることができますか？

2020年以来、戦略は、利用可能なすべてのドルを使用してより多くのBTCを購入することで評判を築き、ビットコインプロキシに効果的に変身しています。

会社にとっての大きな課題は、清算ではなく、積極的なビットコイン買収モデルを維持するために新鮮な資本を確保し続けることができるかどうかです。

2024年10月下旬、MicroStrategyは野心的な「21/21」イニシアチブを発表し、2027年までに420億ドルを調達し、ビットコインの購入に資金を提供するための株式と固定所得証券の混合を通じて調達することを目指しています。

この計画は均等に分割されており、210億ドルが在庫提供から、さらに210億ドルが固定所得の商品から得られます。同社の第3四半期の2024年の収益報告書によると、ほぼ210億ドルがすでに確保されており、株式を通じて167億ドル、負債を通じて30億ドルです。

同時に、戦略は前例のないペースでビットコインの蓄積を増やしました。 2024年2月まで、同社は2020年にビットコイン戦略を採用して以来、190,000 BTCを蓄積していました。

しかし、過去1年間で、その保有は309,000を超えるBTC（驚異的な162％の増加）によって急増しました。

現在の重要な問題は、投資家がこの戦略を支持し続けるかどうかです。これまでのところ、戦略は数十億を調達することができましたが、ビットコイン支援の企業戦略に対する食欲は市場の状況に大きく依存しています。

ビットコインの価格が不安定なままであるか、延長された低迷に入ると、コンバーチブルノートホルダーはより高い利回りまたはより厳しい条件を要求する場合があり、株式投資家は新しい株式の提供から希薄化を吸収する意思が低くなる可能性があります。

マクロ経済的条件も課題をもたらします。金利の上昇は債務資金をより高価にする可能性があり、戦略は歴史的に有利な条件で資金を調達しましたが、景観は変化する可能性があります。

クレジット市場が強化された場合、会社は新しいコンバーチブルノートのバイヤーを見つけるのに苦労する可能性があり、株式販売または代替資金調達方法により強く依存するように強制します。これにより、在庫がさらに弱まり、資本を調達するサイクルがますます困難になります。

マイケル・セイラーは、ビットコインは現在「販売中」であると主張していますが、市場は自信を共有していないかもしれません。ビットコインの闘争が長いほど、投資家が資金調達戦略の容赦ない蓄積モデルを維持することをいとわないかどうかについて、より多くの疑問が生じます。

戦略の清算はビットコインを破りますか？

戦略がその一部またはすべてのビットコイン保有を清算することを余儀なくされた場合、暗号市場に対する即時および長期的な影響は深刻になるでしょう。

最も直接的な影響は、ビットコインの価格の急激な低下です。販売が徐々に行われる典型的な市場修正とは異なり、戦略ごとの大量清算は、大規模で集中したチャンクで来る可能性があります。

ビットコインの価格が当時すでに弱かった場合、これは下向きのスパイラルを引き起こす可能性があります。保有のわずか10〜15％の販売でさえ、特に緊密な流動性条件では、深いドローダウンを引き起こす可能性があります。

しかし、販売が迅速かつ無秩序であり、大規模なダンプがオープンな交換に備えている場合、その影響ははるかに悪くなる可能性があり、デリバティブ市場全体でカスケードの清算を引き起こし、パニック販売を引き起こします。

このようなイベントには先例があります。 2022年5月、Terra’s Luna Foundation Guard（LFG）は、崩壊するUST Stablecoinを擁護しようとする失敗した試みで80,000を超えるBTCを投棄しました。

この動きにより、数日以内にビットコインの価格が35％下落し、より広い伝染を引き起こし、最終的には摂氏、3つの矢印の首都、Voyager Digitalなどの企業の崩壊につながりました。

戦略の状況は異なりますが、不安定な金融商品を支えていませんが、市場への心理的影響は同じように損害を与える可能性があります。

もう1つの重要な懸念は、制度がどのように反応するかです。 MSTRが販売を余儀なくされた場合、ビットコインの最も回復力のある企業保有者でさえ財政的ストレスの影響を受けないという強いシグナルが送られます。

この物語は、他の機関や、バランスシートにBTCを保持するという戦略のモデルに従った公的に取引された企業の間で自信を弱める可能性があります。

初期の価格ショックを超えて、ビットコインの長期的なパスは、市場がそのようなイベントをどのように吸収するかに依存します。

機関とクジラが戦略のビットコインをより低いレベルで購入するために介入した場合、2022年のFTX（FTT）崩壊後の回復方法と同様に、市場は迅速に安定する可能性があります。

しかし、需要が弱い場合、ビットコインは長期にわたる弱気段階に入り、制度の採用を遅らせ、業界を遡って設定することができます。

ビットコインは、交換から崩壊から規制上の取り締まりまで、あらゆる主要な危機を乗り越えて生き残り、常に前進しています。本当の問題は、その最大の信者の一人が出口を強制された場合、ビットコインがつまずくなら、それはそれが誰にも属していないことをもう一度証明するでしょうか？