ビットコインの失われた年

ビットコインと仮想通貨の王者が 2025 年に投資家をどのように失望させたか、そしてそれが今後の市場にとって何を意味するのか

トランプ時代の仮想通貨ブームの可能性に関するあらゆる誇大宣伝にもかかわらず、ビットコインはほぼすべての主要な資産クラスを下回りました。これまでのビットコインの 2025 年を見ると、それは私が言うところの「失望の年」でした。

アメリカの発足以来、 1月、BTCのリターンはわずか約5.8%一方、ナスダックとS&P 500は両方とも2桁の上昇を記録し、古典的な安全資産である金さえも、広いマージン。

「トランプトレード」の上昇を期待していた投資家は現在、現実に直面している。マクロ環境、AI株へのローテーション、執拗な利益確定売りが、今年のほとんどを通じてビットコインの上値を抑えている。

誰もが尋ねている重要な質問は—

簡単な答えは、100,000ドルが心理的な利益確定ゾーンになっているということです。オンチェーンデータによると、BTCがそのしきい値を超えるたびに、何年も動かなかったコインが突然販売され、ブロックチェーンの意味で急激な上昇が見られます。

彼らは早期採用者、クジラ、そして長年の信者です。彼らはパニック売りをしているわけではありません。彼らはリスクを回避し、AIやハイテク株など他のパフォーマンスの良いセクターに振り向けている。ビットコインが10万ドルを超えるたびに、供給の波が引き起こされます。パニックではなく、利益の実現です。

それが構造的な売りの壁を生み出し、価格が新たな高値を維持することが非常に困難になります。

話のもう一方の側面は、需要の枯渇です。ビットコインは現在、短期保有者コスト基準をほぼ下回って取引されている $106,100 (10/30現在) — そして、0.85分位サポートレベルと呼ぶ110,000ドルを保持するのに苦労しています。

歴史的に、BTCがこのゾーンを維持できない場合、それは多くの場合、0.75分位が位置する97,000ドルに向けて、より深い下落を示唆しているため、これは重要です。

現在のサイクルでこのパターンが見られるのはこれで 3 回目です。力強い反発、需要の枯渇、その後の長期にわたる下落です。

要するに、市場にはリセットが必要なのです。新たな大規模な資本流入は見られない。小売業は閑散としている。機関は慎重だ。新たな需要がなければ、あらゆる上昇はより早く消えていきます。

さらに、マイナーとマクロ企業からの両面からの圧力もあります。

まずはマイナーから始めましょう。半減期後、彼らの利益率は圧迫されています。多くは運営コストを賄うために保有株の一部を手放さなければならなかった。これに今年初めの米国の実質利回りの上昇を組み合わせると、マイナーがアキュムレーターではなく売り越し者になるという背景が得られる。

しかしマクロ面では、主に住宅インフレが緩和したことにより、9月CPIが予想よりも軟調な結果となり、一抹の安堵感もある。

これによりFRBには10月と12月の両日に利下げの余地が与えられ、現在市場はこれをほぼ織り込んでいる。

この緩和サイクルが実現すれば、第4四半期後半のリスクセンチメントを支援する可能性がある。しかし今のところ、その恩恵はまだビットコインの強さには反映されていない。流動性条件は依然として逼迫しており、資本は依然としてデジタル資産よりも高ベータAI株を追い求めている。

今年の大きな構造変化の 1 つはデリバティブです。ビットコインオプションの建玉は過去最高に達し、さらに増加し続けています。これは実際、市場の成熟を示す前向きな兆候です。

行動も変わります。投資家は現在、ビットコインの現物を売る代わりに、ボラティリティをヘッジしたり投機したりするオプションを利用している。

これにより、スポット市場における直接売りの圧力が軽減されますが、短期的なボラティリティも増幅します。あらゆる鋭い動きはディーラーのヘッジフローを引き起こし、日中の変動を誇張する可能性があります。

私たちは価格変動が長期的な確信によってではなく、デリバティブのポジショニングによって動かされる段階に移行しつつあります。これは、ビットコインが完全に金融化されたマクロ資産になったことの兆候です。

すべてをまとめると、これはサイクル後半の統合フェーズのように見えます。長期保有者はリスクを回避し、マイナーは売りを出し、短期買い手は水面下で、デリバティブが優勢となっている。

この組み合わせは通常、次の実際の動きまでに長い蓄積範囲をもたらします。歴史的に、ビットコインは周期的なリセットで成長します。つまり、弱いハンドが終了し、強いハンドが再構築され、最終的にはマクロ流動性が戻ります。

私たちは今まさにその再建段階にいるのかもしれません。

それで、次は何でしょうか？ 9 万 7,000 ドルから 10 万ドルのゾーンが重要になります。今後2回のFRB会合までビットコインがそのレンジを維持できれば、特に利下げと財政拡大がリスク選好度を再燃させ始めれば、2026年初頭のセットアップは強固なものとなるだろう。

しかし、そのフロアがブレイクした場合、2019年と2022年のサイクル半ばのリセットと同じように、次のレグが上がる前に降伏スタイルのフラッシュが見られる可能性があります。

業界がニッチな愛好家市場から完全に金融化されたマクロ資産クラスに進化するにつれて、信頼できるデータが最も重要になります。私たちの役割は、投資家がノイズとシグナルを区別できるようにする、流動性スコアから公表する市場サイクル指標まで、機関レベルの指標を提供することです。

要点: これは崩壊ではなく、再調整です。今年のビットコインのアンダーパフォーマンスはファンダメンタルズの問題ではなく、ローテーション、成熟度、そして成熟する資産クラスの自然なリズムの問題だ。

マクロが再び支援的な方向に転じれば、ビットコインが世界市場で選ばれる高ベータヘッジとしての役割を取り戻すかどうかが分かるだろう。