ビットコインは手数料が年初から56%下落する中、強気相場を維持しようと奮闘している

ビットコインはオンチェーン上で奇妙に静かな年を迎えている。 2024 年に投機的な流れが押し寄せた後、ネットワークは現在、ほぼ時計仕掛けの効率で動いています。

平均ブロックサイズは縮小し、1日あたりの手数料は1月の半分以下となり、手数料と報酬の比率は、OrdinalsとInscriptionブームの前の年に最後に見られたレベルにまで低下した。

しかし、プライスは同じリズムをたどっていない。ここ数週間は横ばいで推移しており、11万ドルを超えるのに苦労している。

内部を調べてみると、市場が温かさを保とうとしているにもかかわらず、ネットワークが冷たく動作していることがわかります。 1日あたりの合計手数料は1月初旬の約4.7BTCから今月は2BTC強まで下落し、年初から56％下落した。

すべての移動平均は同じことを物語っています。 30 日および 90 日 EMA は 3 月以来下降傾向にあり、登録活動の孤立したバースト周辺で短期間の上昇のみが見られました。

マイナーの収入のどれだけが補助金ではなくユーザーから得られているかを示す明確な尺度である手数料対報酬比率は、過去 3 か月で第 1 四半期の 1.35% から 0.78% に低下しました。

この比率が重要なのは、ビットコインのセキュリティにどのように資金が供給されているかを示すためです。ユーザーがより高い料金を支払うと、ネットワークの維持コストを事実上分担することになります。手数料が少なくなると、その負担は補助金、つまりブロックごとに作成される 3.125 BTC に戻ります。ブロック報酬が固定されているため、マイナーはBTC/USDの為替レート自体にさらに依存します。 110,000 ドルで、ネットワークは引き続き利益を上げていますが、その相関関係は明らかです。価格の軟化は、マイナーのマージンへの圧力に直接変換されます。

オンチェーンの停滞は別の影響を及ぼします。平均ブロックサイズは第 1 四半期から約 10% 減少し、約 1.53 MB になりました。一方、メモリプールの輻輳は、数回の短期間の急増を除いてほぼ解消されました。

これはトレーダーにとってプラスです。より安価で予測可能な決済により、取引所、ETFの設定、会場間のフローを管理するマーケットメーカーの確認ウィンドウが短縮されます。個人ユーザーも、より低コストでより迅速にトランザクションを決済できるようになります。実際には、ビットコインのベースレイヤーは、混雑したオークションではなく、低遅延の決済ネットワークのように機能しています。

しかし、同じデータは構造的な変化も示しています。

手数料と価格の間の 30 日間の相関関係は、年間のほとんどの期間でマイナスになっています。歴史的に、価格の上昇は、新規ユーザーの増加に伴うメモリプールの混雑に伴う傾向がありました。このサイクルでは、流動性が別の場所、つまり集約、バッチ、またはオフチェーンに移動しているようです。この分離は、ビットコイン市場の微細構造が進化したことを示しています。かつてはオンチェーン上で可視化されていたアクティビティは現在、取引所やカストディアンを通じて分散されており、時価総額が拡大しているにもかかわらず、ブロックチェーン自体は静かなままになっています。

これはマイナーにとっては危険なビジネスです。年初から見られる手数料額の減少は、第 1 四半期の 1 日あたり約 57 万 6,000 ドルから現在は約 41 万ドルにまで減少しており、価格下落に対するバッファーが薄れてきていることを示しています。ビットコインが10万ドルを下回れば、収益は急激に圧縮される可能性がある。そうなれば、特に手数料負担が低い間は、半減時代の経済がスポット価格へのよりレバーを利かせた賭けに変わる可能性がある。

それでも、これには利点もあります。ネットワークの現在の状態は安定しており、予測可能であり、使用コストも安価です。高スループットでも平均手数料は低いままであり、これは決済レイヤーとしてのビットコインの魅力が損なわれていないことを意味します。新たな手数料の高騰もなく市場が11万ドル近くで安定を続ければ、ビットコインは新たな均衡を示す可能性があり、ビットコインは異常に効率的なベースレイヤーに支えられ、機関規模で取引される稀有な資産となる可能性がある。

それが続くかどうかは需要次第です。登録レベルのトラフィックが復活したり、小売業者からの流入が再び増えたりすると、手数料の平均が第 1 四半期のレベルに戻る可能性があります。しかし今のところ、ブロックチェーンは沈黙している。 mempool は静かに実行され、ブロックはより小さく、ネットワークは安定していますが、その価格は、少なくとも現時点では、決して安いものではありません。