ビットコインは金曜日に160億ドルのオプション満期に直面し、その後さらに2つのテストがラリーに起こる

想定元本約160億ドルのビットコインオプションは、9月25日金曜日08:00（協定世界時）にデリビットで期限切れとなる。建玉のうちコールは約96億ドル、プットは約64億ドルを占める。

ビットコインは今週8万5000ドルを超えた後、和解に向けて8万6300ドル付近で取引されている。 2つの米国経済発表とCMEの9月ビットコイン先物の期限が7時間以内に続き、3つの個別のテストが1取引日に積み重なります。

資本面が先に決済された

Lednの共同創設者マウリシオ・ディ・バルトロメオ氏は、金曜日はウォール街で始まった期限切れサイクルの後半になると見ている。

同氏はメモの中で、9月のような四半期ごとの有効期限は2段階のイベントであると述べた。ブラックロックのiシェアーズ・ビットコイン・トラストのオプションは先週、IBIT史上最大の単一期限切れで期限切れとなったが、同氏はこの本がコールに大きく傾いていると説明した。

同氏の説明では、ビットコインが8万ドルを突破したことでコールの多くが値上がりし、ディーラーらはこれらの契約を空売りし、ヘッジを維持するためにIBIT株を購入したという。

ディ・バルトロメオ氏は、ビットコインが新たなIBIT株を必要とするほど大きくなると、この需要はビットコイン自体にも及んだと主張し、このプロセスは承認された参加者を通じてスポットビットコインをファンドに引き入れるプロセスであると主張した。彼は、Deribit の本にも同じ設定が引き継がれることを期待しています。

彼はこう指摘した。

コールは金曜日の期限切れ建玉の約60％を占めている。取引所のデータには建玉が合計で記録されているため、ディーラーがその帳簿をどのようにヘッジするかを見積もるには、各契約のどちら側を保有しているかを仮定する必要があります。

ByKaranteli のオープンソースガンマモデルは、そのような仮定の下で考えられるヘッジフローのマップとして著者らが提示しているもので、最大のコールウォールは 95,000 ドル、最大のプットウォールは 60,000 ドルに設定されています。また、プット・トゥ・コール・レシオは0.52、ゼロガンマレベルは71,000ドル近くとされています。

そのゼロガンマレベルは、ディーラーのヘッジが性格を反転させる場所にあります。

その上では、ネットロングガンマのディーラーは上昇相場に売りを入れて押し目を買い、動きを吸収し、価格を人口の多いストライキに向けて引っ張ります。その下では、ネットショートガンマにより、ディーラーは価格が上昇すると買い、下落すると売らざるを得なくなり、進行中の動きを増幅させます。

ビットコインが 86,000 ドルのゾーンで取引されているため、このモデルは市場を安定化していると見なすゾーン内に快適に配置します。

ビットコインオプション市場は緩やかな動きを織り込んでいる

Deribit の DVOL 指数は 9 月 22 日時点で 38.1 であり、ByKaranteli の測定値では 5 年間の歴史の中で非常に低いと分類されています。金曜日のアット・ザ・マネーのインプライド・ボラティリティも38.1%で、スキューはほぼ中立で、25デルタのプットとコールの価格はどちらも39.2%近くでした。

このレベルでは、金曜日までの 1 標準偏差の変動は約 2,720 ドル (3.15%) となり、おおよその範囲は 83,600 ドルから 89,100 ドルの間に位置します。そのバンドは90,000ドルをその外縁に置き、95,000ドルのコールウォールを遠い目標として残しています。

Deribit は、協定世界時 07:30 から 08:00 までのビットコイン指数の 30 分間の時間加重平均を使用して受渡し価格を設定します。

Finance Research Letters に掲載された 2026 年の研究では、Deribit の有効期限付近での日中のビットコイン価格の反転が統計的テストの下で持続し、アット・ザ・マネーの建玉が高くなり、ガンマ線エクスポージャーがマイナスと推定されたときに最も強かったことが判明しました。

同じ調査では、デリビット永久取引と、これらの期間中に決済指数を供給するスポット取引所でのより多くの取引が記録されました。

ByKaranteli のモデルは、現在の価格で市場をプラスのガンマに置きますが、これは研究で最も強い効果が見出された条件とは異なります。 UTC 08:00 から 2 時間以内に反転する急激な動きは、文書化されたパターンに適合し、午後のイベントを通じて維持される動きは、より広範な確認をもたらすでしょう。

午後の引き継ぎ

米国の耐久財の注文はデリビットの決済から4時間半後の協定世界時12時30分に到着する。インフレ期待を含むミシガン大学の最終9月消費者心理測定値は協定世界時14時に発表され、CMEの9月ビットコイン先物は協定世界時15時にCME CFビットコイン参照レートに対して決済されます。

FRBは9月16日に目標レンジを3.75％から4.00％に引き上げ、両データポイントは金利に敏感な資産に関連したままとした。

デリビットの契約が決着すると、契約に結び付けられたヘッジが解除されるか、10月と12月の満期にロールアップされる。 UTC 12:30 または 14:00 のマクロサプライズは、リセット後に生き残ったヘッジ構造と一致します。

もし期限切れの本が価格を安定させていたなら、同じ驚きによって前日よりも大きな値動きを生む可能性がある。

ファーサイド・インベスターズによると、米国のビットコインスポットETFは9月17日に1億5950万ドル、9月18日に4億3300万ドル、9月21日に9億9900万ドルの流入を記録した。

月曜日の上昇には、24時間の清算総額7億4,660万ドルのうち短期清算約6億4,790万ドルも含まれており、仮想通貨の建玉総額は7.59％増の1,560億ドルとなった。

この上昇はETFを通じたスポット買いと強制的なショートカバーに加えた新たなレバレッジによって支えられている。

ビットコインの上昇は3つの試練に直面している

強気のケースでは、ビットコインは決済前に90,000ドルに向かって上昇する一方、ETFの流入は続き、資金調達は適度なレベルでプラスを維持します。トレーダーらは期限切れのコールを10月と12月限にロールロールし、耐久財、センチメント、CMEイベントを通じて価格を維持する。

そのパスの下では、ディ・バルトロメオがフラグを立てた85,000ドルと100,000ドルのコールブロックがデリビット帳上でアクティブになり、買い手は期限切れのヘッジフローを置き換えます。

弱気のケースでは、ETFの流れが鈍く、無期限先物建玉が高止まりしているため、ビットコインは8万8000ドルから9万ドルの間で失速している。相場が落ち着くと、期限切れに組み込まれた強さは薄れ、予想よりも堅調な耐久財やインフレ期待の読みが市場を襲い、ヘッジが少なくなる。

そのシナリオでは、ビットコインは83,600ドル付近の暗示バンドの下端に向かってスライドし、その下の次のレベルは80,000ドルになります。

Deribit の決済は金曜日の 08:00 UTC に開始され、CME の決済は 15:00 UTC に終了します。期限切れの契約に結び付けられたすべてのヘッジが解消された後も、ビットコインの背後にある買い手が市場に留まれば、ビットコインの上昇はその期間を通じて維持される。