ビットコインは1,770億ドルのリスクオンブームとFRBの利上げ懸念の再来との間で板挟みになっている
投資家は記録的なペースでレバレッジETFに殺到しており、ビットコインのリスクオンブームは、インフレの高騰とFRBの利下げ期待の薄れに投機需要が耐えられるかどうかを試す試練となっている。
グラスノードのレポートによると、ビットコインは5月15日時点で8万1000ドル付近で取引されており、ブレイクアウトを可能にする8万6900ドルのレジスタンス上限と、拒否が必然的となる7万6900ドルのサポートフロアに十分近い。
米国レバレッジETFの運用資産は1,770億ドルに達し、3月市場の底値から450億ドル増加したと伝えられている。
テクノロジー関連ファンドの保有額は約650億ドル、半導体特化ファンドの保有額は320億ドル、マグニフィセント7関連商品の保有額は250億ドルで、レバレッジETFの運用資産総額の約69％を占める。 S&P 500にリンクされたレバレッジファンドはさらに240億ドルを追加する。
投資家は2020年以降の強気市場を主導したセクターの上昇幅拡大の代償を払っており、ビットコインは同じAI/テクノロジー/流動性複合体の延長として取引されている。
レバレッジをかけた株式に対する需要がこれほど成長とテクノロジーに集中している場合、投機資金は通常、高ベータ資産に流出しており、ビットコインは依然としてその資産に該当します。
しかし、レバレッジETF商品は1日あたり2倍または3倍のリターンを目標としているため、運用資産残高の増加が両方向への勢いを増幅させることを意味します。 3月以降に追加された450億ドルは、すでに急激な反転で知られている市場における34％の急増に相当し、これらの流れに組み込まれたリスク選好の耐久性は、それを維持するマクロ環境と同じくらいである。
FRBを背景にビットコインのリスクオンブームが試されている
労働統計局の報告によると、総合インフレ率は前月比0.6％、前年比3.8％と、3月の3.3％から上昇した。
コアCPIは前月比0.4％上昇、前年同月比2.8％上昇した。エネルギーが加速をけん引し、ガソリンは4月単月で5.4％上昇、前年比では28.4％上昇したが、より広範なエネルギー指数は年間17.9％上昇した。
ホルムズ海峡からの供給リスクが原油価格への上昇圧力を持続させる中、ブレント原油は5月14日に104.90ドル付近で取引された。
FRBは4月29日の会合で目標レンジを3.50％─3.75％に据え置き、今後得られるデータを評価してリスクのバランスをとると述べた。
トレーダーらはFRBが2026年末まで保有する確率をおよそ71.5％と織り込んでおり、UBSは2027年3月に最初の利下げを要求している。金利市場は現在、今サイクルで利下げが行われない可能性を織り込んでいる。
米国の１０年債利回りは４．４８４％付近と１１カ月ぶりの高水準を付け、一部の投資家はインフレが持続すれば５％に向かう道筋を予想している。
実質利回りの上昇により、非利回り資産を保有する機会費用が上昇し、ドルが上昇します。歴史的には、その両方がビットコインのリスクプレミアムを圧縮します。
4月のミシガン大学消費者信頼感指数は49.8と過去最低を記録し、コンファレンスボード消費者信頼感指数は92.8まで上昇した。この分裂は、家計がいかにインフレに敏感になっているかを反映している。
４月の雇用者数は１１万５０００人増加し、失業率は４．３％にとどまったため、景気後退への懸念は時期尚早にとどまった。経済的理由でパートタイムで働く人の数は44万5,000人増の490万人、新規失業保険申請件数は21万1,000件、継続申請件数は178万2,000件に増加した。
悲観的な消費者とともにインフレを再加熱し、労働の底流を軟化させることは、FRBにとって最悪のシナリオ、つまり据え置きか利上げかの議論となる組み合わせとなる。
Glassnodeの5月13日のアップデートでは、ビットコインの当面のサポートは30日間のコストベースで導出された76,900ドルに設定され、短期的なレジスタンスは11月から2月の累積範囲に関連付けられた86,900ドルに設定されました。
82,000ドル付近のゾーンでは、ビットコインはレジスタンスを約6.5%下回り、サポートを5.7%上回っている。ビットコインは過剰なリスク選好から恩恵を受けていますが、その選好を持続的なブレイクアウトに変えるには流動性の期待を維持する必要があります。
Glassnode は次のように指摘しましたが、 $BTCの8万ドルを超える回復は建設的であり、資本流入は以前の強気相場の拡大時よりも弱い。レバレッジETFの波は投機的な追い風をもたらすが、これまでのビットコインの拡大には必ずブレイクアウトを維持するために金融緩和が必要だった。
反対の結果
ビットコインが76,900ドルを超えて86,900ドルを突破できれば、市場はリスク選好度がFRBの逆風のリスクよりも強いと織り込んでいる。
ハイテク、半導体、マグ7に集中した投機需要がビットコインに波及し、10年債利回りは5％に達する前に安定し、スポットやETFの流入は間接供給を吸収できるほど改善している。
終値が86,900ドルを上回れば、11月から2月の蓄積ゾーンを突破し、過去の高値への道が開かれることになる。
インフレがFRBの姿勢を安定させるのに十分な減速を示し、レバレッジを活用したポジショニングが流入を強化するのに十分な期間維持されれば、ビットコインはその水準に達する可能性がある。
ビットコインが86,900ドル付近で拒否して76,900ドルを失った場合、FRBと流動性の制約が勝ったことになる。 CPIの高止まり、10年債利回りが5％に向けて上昇、利下げ期待の先細りにより、投機意欲を圧倒するほど金融環境が引き締まるだろう。
76,900ドルを下回ると、ビットコインは3月の安値以来の水準を再び試すことになるだろう。その時点で、報告されている1,770億ドルのレバレッジ株式運用資産はリスク増幅要因となる。なぜなら、ストレス下で資産間の相関関係が厳しくなり、テクノロジーや半導体のレバレッジ解除を強制するとビットコインの価格が下がるからである。
レバレッジブームとインフレデータは、FRBの政策を保留し続けるほどに経済が過熱している中での同じマクロ的不確実性の産物である。同時に、投資家はまるで利下げが避けられないかのように、増幅された上値を狙っている。
ビットコインはその矛盾の交差点に位置しており、背後に金融緩和がなくても投機的な流動性が上昇を維持できるかどうかは、7万6900ドルから8万6900ドルの範囲が答えとなるだろう。
