ビットコイン国債はHODLを超えて利回り、ヘッジ、NAV割引バイトとしての自社株買いに移行

夏に大規模な企業のビットコイン土地収奪は大幅に冷え込み、デジタル資産財務省（DAT）株の最新群は悪酔いを示している。

かつて人気だったビットコイン国債の多くは現在、保有する仮想通貨の価値を下回って取引されており、企業は単純な「バイ・アンド・ホールド」アプローチを超えて、バランスシート上のBTCがただそこに座っている以上のことをするべきかどうかをより真剣に考えることを余儀なくされている。

「私たちは蓄積から管理へ移行しつつある」とビットコインを生産的な資産に変えることを目指す会社ファンクションの創設者トーマス・チェン氏は語った。同氏は、「問題は今日ビットコインを誰が買うかではなく、誰がビットコインを財務省級資産のように管理できるかだ」と述べた。

HODLを超えたBTC財務戦略

顧問会社ブロックスペースフォースのマネージングパートナーであるスペンサー・ヤン氏も、顧客の感情が同様に変化していると見ている。誇大広告の段階はほぼ終わったが、今年初めにBTCに参入した企業は現在、割り当てをマーケティングキャンペーンというより財務政策のように見せる方法を模索している。

「企業の財務省がビットコインを積極的に活用しているのをまだ見たことがありませんが、差別化したいならそれを考慮すべきです」とヤン氏はCoinDeskに語った。

チェン氏は、3つの主要な柱からなる潜在的なBTC国債展開戦略の概要を説明した。1つは保守的な利回りを獲得する保有資産の一部、20～30％のドローダウンをヘッジする残りの部分、そして規模とエクスポージャーの厳格な制限によりリスクを分散するというものだ。

スペンサー氏は、展開にはサイズが重要であると述べた。

同氏は、大規模な財務省はより有利な条件で交渉することができ、専任のリスクチームを正当化できると述べた。一方、小規模企業は、厳しい政策上限の下でビットコインの一部のみを展開し、ビットコインの大部分を遊休状態に保つ必要があるかもしれない、と同氏は付け加えた。

DAT株が原資産価値を下回り、NAV割引が拡大するにつれ、BTCの塊を売却して発行済み株式を買い戻すという戦略も再び浮上している。

ヤン氏は、これは車両を大幅な割引価格で取引するための「賢い戦略」である場合が多く、経営陣がただ座して総資産から手数料を徴収しているわけではないことを株主に示す方法になる可能性があると述べた。

「DATが市場NAVを守るために原資産を売却する意思がある場合、それは信念を示している」とヤン氏は述べた。「信頼は伝染するものです。投資家がリーダーシップが価値を守ると信頼すると、買い手が介入すると割引が終了することがよくあります。」

それでも、資産を減らすことは手数料を下げることを意味するため、一部の運用会社は抵抗するかもしれないが、これは信頼を損ない、投資家がより規律ある代替案を求める可能性があるとヤン氏は主張した。

HODL の提案はまだ終わっていませんが、それだけでは十分ではありません。

多くのDATが自社のビットコインの価値を下回って取引されている市場では、BTCをレバレッジを利かせた実験にせずに生産的な準備金にする方法を見つけ出す企業が生き残る可能性がある。