専門家らは、Strategy のビットコイン戦略は依然として機能しているが、複製の枠は狭まっていくと述べている

専門家らは、Strategyの成功を見習おうとするビットコイントレジャリー会社にとって、単にビットコインを取得して保有するだけではもはや十分ではないと考えている。

ビットコイン価格のボラティリティを超えた深い幻滅

先駆者ストラテジーの成功を再現しようとするビットコイン財務会社のハイリスク戦略は立ち上げに失敗しており、巨額の投資家損失は、このモデルが巨額の利益を得る簡単なレシピではないことを示している。過去 3 か月にわたり、BTC 模倣企業の投資家資本は深刻な資金流出によって目減りしてきました。

重要なのは、こうした株価の暴落は、ビットコインの最近のボラティリティのかなり前から始まっており、ビットコインは10月6日の12万6,000ドルから10月17日までに10万5,000ドル弱まで変動した。これは、ネガティブなセンチメントが最新のBTC調整だけでなく、より深刻な市場の幻滅に起因していることを示唆している。

業績の乖離と投資家心理の悪化は、ビットコインを取得して保有するだけではもはや十分ではないことを示しています。ストラテジー社の先行者利益は、独自のタイミング、機関へのアクセス、CEO マイケル・セイラー氏の執拗な昇進に基づいており、これらの要素は新規参入者が簡単に真似できないものでした。

しかし一部の専門家は、多くのBTC国債会社が取引する割引価格は、投資家の信頼を損なう構造的およびガバナンスの欠陥によるものだと考えている。彼らは、高い運営コスト、低い流動性、貧弱な資本規律により、これらの企業の株価はビットコイン保有額に比べて下落することが多いと指摘している。また、これらの企業は収益が不十分であり、企業リスクの追加層を相殺する説得力のある戦略的価値がないと主張する人も多い。

オンデマンド・トレーディング社の創設者兼社長であるブライアン・トレパニエのような人は、市場が誇大広告と不十分な執行を罰していると信じている。同氏は、「市場は、不十分な執行、弱いガバナンス、透明性の欠如を罰している。企業が市場の誇大広告に全面的に依存し、実際の経営計画を提示しない場合、投資家は企業価値ではなく、投機として企業を扱うことになる」と述べた。

希薄化の罠と戦略の負債モデル

多くのBTC企業が株式発行を通じて資本を調達し、株主の希薄化を招いているのとは異なり、ストラテジー社は転換社債を利用して資本を維持し、信頼できるBTC代理店として投資家の関心を集めていた。一方、トレパニエ氏は、価値への明確な道筋が見えていない優先株の発行という現在のアプローチは、戦略というよりも絶望を示していると主張する。同氏は「特にビットコインのエクスポージャーがETFを通じてよりきれいに再現できる場合、市場は金融体操にはだまされない」と述べた。

ICB Verseの創設者であるMete AI氏もこれに同意し、「市場はそれを確信ではなく絶望と解釈している。その結果、BTCの値上がりよりも急速に希薄化リスクが増大し、長期的な株主価値が損なわれる」と述べた。同氏は投資家に対し、企業がビットコインを売らずに12～18カ月間の経費を賄える能力を測る「BTC裏付け流動性比率」などの指標に注目するようアドバイスしている。

それでも、ストラテジの成功は幸運、先行者利益、そして創業者マイケル・セイラー氏の評判のおかげだと考える専門家もいる。 Ambire の CEO、Ivo Georgiev 氏は、Saylor の「ヒーロー」の物語がなければ、Strategy の偉業を再現するのは困難だっただろうと述べています。

ストラテジのモデルを模倣することは不可能ではないが、トレパニエ氏のような専門家は、可能性は狭まっていると考えている。成功には、優れたガバナンスと真の長期ビジョンが求められています。 Mete AI はさらに、「次世代の財務会社は、Strategy の金融エンジニアリングを単に模倣するだけでなく、Web3 戦略と資産管理規律を融合させる必要があります。」と付け加えています。

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