市場の混乱で200億ドル近くが消失する中、DeFiはストレステストに耐える

10月10日金曜日、仮想通貨市場はいかに急速に急変するかを再び示し、仮想通貨取引所はレバレッジをかけた約200億ドルのポジションがわずか数時間で清算されたと報告しており、業界がこれまでに経験した1日の清算イベントとしては最大規模となった。

その後の市場全体の混乱の中で、分散型金融（DeFi）プロトコルは大規模なストレステストを経験しましたが、ほとんど無傷で終わりました。最大規模のプロトコルのほとんどでは停止はゼロで、特に集中型のプロトコルと比較した場合、ユーザーから報告された問題はほとんどありませんでした。

金曜日の夜、ドナルド・トランプ米大統領が中国からの輸入品に100％の関税を課したとの報道を受け、ビットコインは12万ドルを超えていた水準から10％以上下落し、一部の取引所で一時10万3,000ドルを下回ったが、その後反発した一方、多くのアルトコインはショートスクイーズでさらに急落し、ほとんどの資産が2桁の損失を計上した。

イーサリアム（ETH）は4,000ドルを下回り、XRPは昨年11月以来の安値を付けた。時価総額総額は数時間で15％以上下落し、4兆2000億ドル超から約3兆5000億ドルまで下落した。

その後市場は損失の多くを取り戻し、本記事執筆時点では時価総額は3兆9700億ドルまで回復し、BTCは11万4000ドル以上、ETHは約4100ドルまで回復した。しかし、トレーダーや他の業界参加者、特にレバレッジを使って取引する人々（そのうち160万人以上が金曜日に清算された）は、何が起こったのか、トッププラットフォームがどのようにパフォーマンスを行ったのか、そして市場に次に何が起こるのかを分析し、議論し続けている。

BinanceとEthenaのUSDeで何が起こったのでしょうか？

市場の暴落とその余波では、多くのドラマは最大の集中取引所（CEX）であるバイナンスと、エテナの米ドル連動トークンであるUSDeを中心に起き、取引所では0.6567ドルという驚異的な下落を見せた。

しかし、他のプラットフォーム、特にCurve Financeプールでは、USDeは価格ペッグの1.00ドル付近を維持しており、この不一致により、この下落はバイナンス独自の技術設定が原因であると考える人もいた。批評家らは、価格設定のフィードが遅れ、マーケットメーカーがオフラインになると報告し、これによりCEXの注文簿がより広範な市場と同期しなくなる可能性があると述べた。

しかし、10月12日土曜日のブログ投稿で、バイナンスはこうした非難から距離を置き、代わりに取引所の中核となる先物、スポットマッチングエンジン、API取引は「引き続き稼働している」と述べた。

同取引所はまた、プラットフォームによって処理された強制清算額が「総取引量に占める割合は比較的低く、この変動が主に市場全体の状況によって引き起こされたことを示している」と付け加えた。

バイナンスはまた、USDeと取引所上の他の2つの資産のペッグ解除の結果として清算されたユーザーに対し、レバレッジ取引や融資の担保としてこれらの資産を保有していたために、総額2億8,300万ドルをユーザーに補償したと発表したが、ザ・ディファイアントはその数字を独自に確認することはできなかった。

しかし、多くの人は依然として納得しておらず、ブログ投稿内の矛盾、不明確なスケジュール、曖昧な技術的説明、清算と補償に関するデータの欠落などを指摘した。

混乱の中でDeFiはどうなったのか?

一方、流動性が希薄化し、担保価値が大きく変動する中、DeFiプロトコルは独自のプレッシャーテストに直面した。 DefiLlamaごとに420億ドルを超える総バリューロック（TVL）を誇る最大の融資プロトコルであるAaveは、融資インフラストラクチャの「最大のストレステスト」を経験した、とAave創設者スタニ・クレチョフ氏は10月10日夜のX投稿で書いた。

「このプロトコルは完璧に機能し、人間の介入なしにわずか 1 時間で記録的な 1 億 8,000 万ドル相当の担保を自動的に清算しました」とクレチョフ氏は付け加えました。

創設者兼最高経営責任者（CEO）のジェフ・ヤン氏によると、取引高で最大の分散型永久取引所であるハイパーリキッドも「不良債権ゼロで稼働率100％」でボラティリティを乗り切ったという。同氏は土曜日のX投稿で、このイベントはDEXの2年以上の運営で初めてのクロスマージン自動デレバレッジ（ADL）、つまりレバレッジ取引の自動リスク管理メカニズムであると述べた。

DEX でレバレッジをかけたポジションの数十億ドルが清算された、暴落の最初の 20 分間におけるハイパーリキッドのオペレーションを説明した後、ヤン氏は「他の取引所では清算エンジンが透明ではないため、通常のユーザーと同じ厳格な証拠金要件が適用されない可能性がある」と主張した。

しかし、先週1日あたりの取引高で競合他社を上回ったハイパーリキッドのライバルライターは、暴落中にトラブルに見舞われた。 DEX の背後にあるチームは、データベースが混雑したトラフィックの下で苦戦し、金曜日の夜に 4.5 時間の停止が発生したと報告しました。

市場の混乱の後、チームはXスレッドで、10月1日に取引所自身のメインネットがデビューした直後に、チームはデータベースリソースが「立ち上げによる成長に苦戦する可能性が高い」ことに気づき、データベースリソースをアップグレードする計画を立てていたが、DEXも「市場の最悪の動きの間も持ちこたえ、わずか4〜5時間後に諦めた」ことを認めた。

同チームはまた、ユーザーの損失数を共有し、補償を約束し、2,008人のトレーダーが1,000ドル以上の損失を出し、367人のトレーダーが1万ドル以上の損失を出し、38人のトレーダーが10万ドル以上の損失を出したと報告した。

70億ドルを超えるTVLを保有するもう1つの大手融資プロトコルであるモルフォは、大きな問題は報告されておらず、共同創設者のマーリン・エガライト氏は10月11日のXポストでこのイベントを「最近の記憶にある限りDeFiが経験した最大のテストの1つ」と呼び、プロトコルは「設計通りに動作し続けている」と述べた。しかし、一部のユーザーは、Egalite が「ウォレット RPC」問題と表現した問題により、注文にアクセスするのが困難であると報告しました。

TVLで96億ドル以上を保有するSkyエコシステムのDeFiプロトコルであるSparkの中心貢献者であるサム・マクファーソン氏は、The Defiantへの解説の中で、DeFiの3番目に大きい融資プロトコルであるSparkLendを含むSparkのプロトコルは市場暴落でも正常に動作していたと明らかにした。

マクファーソン氏は、SkyのUSDSステーブルコインへの入金は「総額80億ドルのままで、即時償還可能なステーブルコインは32億ドルある」と述べた。

Sparkの中心寄稿者はまた、「貸付残高の大部分がBTC、ETH、LSTに対して行われているため、貸借対照表の公開は非常に平凡である」と述べ、「業界に長くいるため、この種の出来事は数年の期間では日常的である」と付け加えた。

疑問が残る

噂や報道がXやその他のソーシャルプラットフォーム上で広まり続ける中、暴落とその結果として起こった大規模な清算の波の本当の責任は誰にあるのか、何が原因なのか、人々は今も議論している。

一部の著名人は、この数字を過小評価しているのではないかと最大手の中央集権取引所を非難しているが、それは清算の実際の規模がコイングラスなどのプラットフォームで公表され報告されている規模よりもはるかに大きかったことを意味する可能性がある。

一方、DeFi全体では流動性が大きな打撃を受け、金曜から土曜までに約11％（200億ドル）減少した。

MEXCリサーチの首席アナリスト、ショーン・ヤング氏はザ・ディファイアントに対し、強制的な巻き戻しにより「投機的エクスポージャーの相当な層が除去され、システムが効果的に浄化され、より持続可能な上昇トレンドへの調子が整えられた」と語った。