暗号のロング＆ショート: ガイド、配信、繰り返し: トークンのパフォーマンスの隠れた要因

機関紙ニュースレター「Crypto Long & Short」へようこそ。今週：

-アレクサンドラ・リーバイス

専門家の洞察

ガイド、配信、繰り返し: トークンのパフォーマンスの隠れた要因

レンジャー・ファイナンスの共同創設者ファサー・ラーマン氏がソラナ・ブレイクポイントのメインステージに出演してからわずか3か月後、ICOから2か月後の3月初旬、トークン所有者はプロトコルの財務省の清算を強制した。 14 倍の申し込み超過の ICO がなぜこれほど早く解消されるのでしょうか?答えは、投資家との関係が不十分であるということです。

機関レベルの投資家向け広報活動は、依然としてトークン市場に欠けている部分です。暗号通貨はベンチャースタイルの枠組みで何年も費やしてきましたが、プロトコルは現在、公開市場の投資家に、より耐久性のある資本を提供するよう求めています。投資家向け広報活動の重要な部分は、経営陣が将来のガイダンスを説明する定期的な投資家向け電話会議です。Maple Finance と EtherFi のチームがここを主導しています。こうした声は確実だが、これは始まりにすぎず、リスクは高い。うまく行えば、トークンの評価は報われます。下手をすればマイナス面は大きい。

指導することには価値がある（それを達成する限り）

研究によると、フォワードガイダンスの価値は、提供することだけではなく、その正確さにもあります。 Bartov、Givoly、Hayn (2002) は、常に自社のガイダンスを達成または上回っている企業は、そうでない企業に比べて目に見える株価プレミアムを享受していることを発見しました。このプレミアムは「常習的負け組」をさらに悪化させます。つまり、繰り返し成果を上げている経営陣に対する市場の信頼と報酬が高まっていることを意味します。さらに、ビートガイダンスは、ビートが本物であるか、収益や期待の管理の結果であるかに関係なく、将来の株式パフォーマンスの先行指標です。 Skinner と Sloan (2002) もその逆を実証しました。収益期待を裏切った成長株は、非対称的に大きなマイナスの価格反応を経験し、ポジティブサプライズによる上昇報酬をはるかに上回ります。ガイダンスの正確さは経営陣の信頼性を表すものであり、信頼性は評価倍率に直接反映されます。

暗号通貨は、このダイナミックさの独自のバージョンを生み出し始めています。 2024年12月、メイプルのAUMが4億6,000万ドル、ARRが400万ドルだったとき、メイプルは2025年のAUMが40億ドル、ARRが2,500万ドルというガイダンスを設定し、その後ガイダンスをAUMが50億ドル、ARRが3,000万ドルに引き上げられました。 Maple は成果を上げ、10 月の AUM で 50 億ドル、30 日間の年換算収益で 2,800 万ドルを達成しました ()。これは、公開市場の投資家であれば誰でも認識し、報いるであろう、ガイドとデリバリのリズムです。 2024年12月から2025年6月まで、SYRUPトークンの価格は0.10ドルから0.60ドルの高値まで上昇し、AAVEなどの競合他社を475％上回りました。

EtherFi はこのダイナミックな例です。 2026年3月のトークンホルダーへの呼びかけで、チームは顧客獲得コストを55%削減しつつ、2026年を通じて広告予算を420%増額すると予測しており、これは顧客数が前年比で11倍増加することを意味している。これは、投資家に何か具体的なものを与える具体的なガイダンスです。

しかし、納品のない指導は単なるマーケティングです。暗号通貨における投資家向け広報活動はダッシュボードで終わるわけではなく、そこから始まります。ガイダンスと説明責任はプロトコルチームの信頼性の核心であり、その信頼性が一般投資家の確信を築きます。

原則的な視点

機関は暗号資産の保管と執行を分離している

による

暗号通貨市場における機関資本の移動方法において、静かではあるが重大な変化が進行中である。大手商社は、資産を保有する場所と取引を実行する場所をますます分離する傾向にある。これは単なる戦術的な変化ではなく、デジタル資産市場構造のより広範な進化を示しています。

暗号通貨の制度的歴史のほとんどにおいて、流動性にアクセスするには取引所に資本を保持しておくという基本的なアーキテクチャ上の前提がありました。歴史的に、オンチェーンのオプション取引所で取引したり、複数の取引所にまたがって戦略を実行したりする場合は、担保を各取引所に電信してそこに残しておきます。このモデルは、コストを尋ねるまでは機能します。

そのコストはカウンターパーティリスクだけではありませんが、それも重要です。それは資本の非効率です。取引所に証拠金として預けられたすべてのドルは遊休状態にあり、何も稼げず、再分配することもできません。数億のポジションを管理する機関投資家トレーディングデスクにとって、機会費用は膨大であり、金利が上昇する環境では、それを正当化することがますます困難になっています。

インフラが追いつきつつある

拘留と執行の分離は理論的ではない。ウィンターミュートや野村のデジタル資産部門レーザーデジタルなどの企業は、取引所の流動性への完全なアクセスを維持しながら、規制された銀行保管の担保を使用して、すでにこの方法で事業を行っている。ブラックロックのBUIDLトークン化マネーマーケットファンドは運用資産総額約25億ドルで、現在取引所外担保として受け入れられている。インフラはスタートアップによって構築されているわけではありません。これは、それを使用する予定の機関によって構築されています。

担保が規制された保管下に移される場合、それは異なる形態をとる可能性があります。米国債またはトークン化されたマネーマーケットファンド株式は、利回りを獲得しながら取引担保として機能します。担保は単に保管庫に保管されているだけではなく、取引活動を支援しながら生産性を維持します。これまで不活性だった資本が収益を生み出すことができるようになり、取引ポジションを維持するための実質的なコストが削減されます。これはわずかな効率の向上ではありません。これは、機関投資家による仮想通貨取引運営の経済性を根本的に変えます。

成熟する市場構造

仮想通貨はよく知られたパターンに従い始めています。従来の金融は、取引所で株式を取引し、カストディアンを通じて資産を決済することで、この問題をずっと前に解決していました。 2 つの機能は異なる場所に存在し、異なるエンティティによって管理されます。この分離により、大規模な機関の参加が可能になります。

EYパルテノンの2026年機関投資家調査によると、機関投資家の73％が今年デジタル資産の配分を増やす計画があり、回答者はカウンターパーティーリスクについてより慎重になっています。インフラストラクチャはそれらに対応するために拡張されています。移行はすでに進行中です。

今週のヘッドライン

による フランシスコ・ロドリゲス

今週の見出しは、従来の金融と仮想通貨セクターの間の橋が成長し続ける一方で、スマートコントラクトの悪用によって引き起こされた荒廃が市場を襲っていることを強調しています。

今週のチャート

Collector Crypt: 収益の回復とトークンの再評価の組み合わせ

Collector Crypt の週収益は、2025 年 9 月にピークに達した後、急激に後退し、3 月以降は週あたり約 100 万ドルにまで落ち込んでいます。CEO の収益資金による自社買い戻しプログラムにより、回復期間中は CARDS に基づく機械的な入札が提供されていました。その後、最近の価格急騰は、4月24日のコミュニティアップデートによってさらに加速され、第1四半期の収益が1億4,690万ドル、利益が860万ドルと発表されましたが、トークンは依然として史上最高値を73％下回っています。

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