暗号通貨における MEV とは何ですか? イーサリアムユーザーにどのような影響を与えますか?

MEV はイーサリアムでのトランザクションの実行方法に影響を与え、価格、スリッページ、実行品質などの結果に影響を与えます。実際には、これにより、取引が正常に完了した場合でも、予想される取引結果と最終的な取引結果の間に差異が生じる可能性があります。分散型取引が拡大するにつれ、DeFi を使用する人にとって MEV がどのように機能するかを理解することが不可欠になっています。

MEV とは何ですか? なぜイーサリアムユーザーにとって MEV が重要なのでしょうか?

MEV は最大抽出可能値を表します。イーサリアムは、これを、トランザクションの包含、除外、または並べ替えを通じて、標準的なブロック報酬やガス料金を超えてブロック生成から得られる価値と定義しています。

かつてこの用語は、マイナーがプルーフ・オブ・ワークの下でその役割を果たしていたため、「マイナーが抽出できる価値」を意味していました。イーサリアムは 2022 年 9 月に The Merge によるプルーフ・オブ・ステークに移行したため、現在はバリデーターがブロックを提案しており、より広い意味で「抽出可能な最大値」という用語が使用されています。

ユーザーにとって、重要なポイントはさらにシンプルです。トランザクションは単独では存在しません。他の取引との相対的な位置により、最終的な価格、利益、または損失が変化する可能性があります。

MEVはどのようにして起こるのでしょうか?

一般的な例は、トレーダーが分散型取引所を通じてスワップを送信するときに始まります。保留中のトランザクションは、イーサリアムのパブリックメモリプールを通じて送信される場合、確認前に表示できます。

サーチャーとして知られる専門の参加者がブロックチェーンのアクティビティをスキャンして収益性の高い機会を探します。彼らのソフトウェアは、価格ギャップ、清算、大規模なスワップ、および取引順序が重要なその他のイベントを探します。

ただし、MEV はパブリックメンプールのアクティビティに限定されません。トランザクションとバンドルはプライベートチャネルを通じて送信することもできます。ビルダーはトランザクションとバンドルを実行ペイロードに結合し、バリデータは最終的にブロックを提案します。

このプロセスには高速取引ボット以上のものが含まれるため、この区別は重要です。検索者は機会を見つけ、構築者は収益性の高いブロックを組み立て、検証者はどのブロックがイーサリアムのコンセンサスプロセスに参加するかを決定します。

なぜ DEX 取引の価格が悪化する可能性があるのでしょうか?

ユーザーにとって最もわかりやすい例はサンドイッチ攻撃です。検索者は、自動マーケットメーカー内で価格を変動させる可能性のある大きなスワップを発見しました。

検索者はユーザーの取引の前に購入します。ユーザーの取引は、あまり有利ではない価格で実行されます。サーチャーはその後売りを行い、価格変動の一部をキャプチャします。

最終価格がユーザーのスリッページ制限内に収まる場合でも、トランザクションは成功します。ただし、利用可能な価値の一部が抽出されているため、トレーダーが受け取るトークンは予想よりも少なくなります。

ここで滑りが重要になります。許容範囲が広いと、スワップを完了するための余地が広がり、同時にサンドイッチ戦略のためのスペースも広がります。非常に厳しい設定では、通常の市場変動中に取引が失敗するリスクが高まります。

すべての MEV は暗号通貨ユーザーにとって有害ですか?

すべての形式の MEV がユーザーに害を及ぼすわけではありません。一部の戦略は、分散型市場の通常の運営をサポートします。

DEX アービトラージはその一例です。同じトークンが 2 つの取引所で異なる価格で取引されている場合、検索者は安い取引所で購入し、より高価な取引所で売る可能性があります。この活動は価格を正常な状態に戻すのに役立ちます。

清算も別の例です。融資プロトコルにより、担保が必要なレベルを下回った場合にポジションを清算することができます。検索者はこれらの清算を実行し、利用可能なインセンティブを受け取るために競争します。

MEV の一般ユーザーの費用はいくらですか?

費用は必ずしも別料金として表示されるわけではありません。これは、約定の悪化、スリッページの拡大、または見積価格と最終決済価格の間の価値の損失として現れる可能性があります。

流動性が限られたプールでの大規模なスワップは、価格がより急激に変動するため、より危険にさらされます。この価格への影響は、検索ユーザーにとってより魅力的な機会を生み出す可能性があります。 Uniswap は、有害な抽出への曝露を減らす 1 つの方法として、より深い流動性を推奨しています。

トレーダーはどうすれば MEV エクスポージャーを減らすことができるでしょうか?

実際的な手順の 1 つは、スリッページを必要以上に高く設定しないようにすることです。 Uniswapは、許容範囲が広いとサンドイッチ戦略の収益性が高まる一方、設定が狭すぎると正当なスワップが失敗するリスクが高まると警告している。

流動性も重要です。一般に、プールが深いほど、同じ取引サイズでも価格変動が小さくなります。これにより、一部の抽出戦略を引き付ける価格への影響が軽減されます。

プライベートルーティングは、別の保護層を提供します。パブリックメモリプールから遠ざけられたトランザクションは、パブリックメモリプールボットが実行前に検出するのが難しくなります。 Flashbotsによれば、同社のProtectサービスはイーサリアムトランザクションをフロントランニングから保護し、MEV-Shareを使用してバックランニング価値をユーザーに還元しているという。

インテントベースの取引システムは別のアプローチを使用します。標準スワップを実行のために直接ブロードキャストする代わりに、ユーザーは希望する結果を指定し、競合する当事者は注文を履行しようとします。 Uniswap は、有害な MEV 暴露を減らす別の方法としてこのモデルを挙げています。

MEV リスクに対処するためにイーサリアムは何を変更しますか?

イーサリアムは、ビルダーとバリデーターのやり取りの方法も変化させています。現在のブロック構築は、MEV-Boost などの外部インフラストラクチャに依存することができ、バリデーターは専門ビルダーの競争市場にアクセスできます。

EIP-7732 は、提案者と構築者の分離 (ePBS) として知られており、その構築者と提案者の関係をイーサリアムのプロトコルに移します。これにより、プロトコルレベルのビルダー支払いが導入され、ビルダーとプロポーザー間の基本的な交換においてサードパーティのミドルウェアを信頼するという要件が削除されます。

この提案は、グラムステルダムのアップグレードに予定されています。イーサリアムは現在、2026 年の第 4 四半期にグラムステルダムをターゲットにしていますが、メインネットの日付は確認されていません。ロードマップには、2026 年 10 月 6 日の Sepolia テストネットフォークがリストされています。

この変更を、有害な MEV に対する直接的な修正と混同しないでください。 EIP-7732 はイーサリアムのブロック構築アーキテクチャを変更し、信頼の前提を減らします。アービトラージ、清算、サンドイッチング、その他の注文機会はアップグレード後も引き続き存在する可能性があります。