短期的に注目すべきトップ4のEthenaベースのDeFiプロジェクトは次のとおりです!

暗号通貨ステーブルコインの分野に新たな新星が誕生し、その名はエテナです。これは主力の合成ドルであるUSDeのおかげであり、USDeはここ数カ月間、仮想通貨トップ100の中で最も高いパフォーマンスを示している資産の一つとなっている。

2025 年 8 月までに USDe の供給量は約 120 億ドルに急増し、市場で 3 番目に大きいステーブルコインとなり、セクター全体の最大 5% のシェアを獲得しました。従来のステーブルコイン (USDC、USDT など) とは異なり、USDe は利回りが高く、資金利回りを獲得しながら担保をヘッジするデルタニュートラル戦略を通じて保有者に約 9 ～ 11% の APY を提供します。

このようなモデルは多くのユーザーを魅了し、USDeの供給量は2025年半ばからほぼ3倍（10月までに150億ドルに近づく）となり、エテナ周辺の活気に満ちたエコシステムの基盤を整えました。以下に、この分野で最高の DeFi プロジェクト 4 つをリストします。それでは、これ以上の苦労はせずに、問題の核心に直接入ってみましょう。

1. ターミナルファイナンス

外部から見ると、ターミナルファイナンスは、エコシステムの利回りを生み出すステーブルコイン (「報酬を伴うドル」) と機関投資家の資産を取引するために特化された、Ethena で最も有望な分散型取引所 (DEX) になりつつあります。 Uniswap や Curve と同様に、ターミナルは集中流動性 AMM モデルを採用しますが、より深い利回りを意識した最適化が組み込まれ、特に sUSDe (ステークUSDe) のような資産をサポートするように設計されます。

運用面では、取引所は集中流動性プール (Uniswap v3 から適応された AMM モデル) を使用して、低スリッページで効率的な取引を可能にします。そうは言っても、ターミナルを本当にユニークなものにしているのは、流動性プール内で発生した利回りをどのように処理するかです。

通常、sUSDe のような利回りの高い資産を流動性プールに提供すると、得られた利息によってトークンの価格が徐々に上昇するため、永久損失が発生します。ターミナルは、「償還可能なトークン」フレームワークを通じてこれを解決します。流動性プロバイダーが sUSDe を入金すると、プロトコルはそれを rUSDe にラップします。rUSDe は、1 ドルの値に固定されていますが、獲得した利回りを表す追加ユニットを定期的に発行するトークンです。

簡単に言うと、rUSDeはプール内のsUSDeの安定した1ドルのプレースホルダーのように機能し、sUSDeが利回りから得た追加価値は新しいrUSDeとしてLPに配当として支払われます。これにより、価格と利回りが効果的に分離され、sUSDeの価格が上昇しても裁定取引者がプールを使い果たすことがなくなり（rUSDe自体は1ドルを超えて取引されることはないため）、流動性プロバイダーが利回りによる一時的な損失を被らないようにすることができます。増加します。

2.アーベ

信頼できるマネーマーケットの DeFi プロトコルとして広く認識されており、昨年末、Aave は担保資産として sUSDe (USDe をステーキング) を導入しました。これは、トークンの所有者がバックグラウンドで利回りを獲得し続けながら、トークンを預け、それに対して他の資産を借りることができることを意味します。

さらに、2025年の時点で、USDe関連資産の半分以上がAaveの市場に預けられており、このプロジェクトがEthenaの流動性にとっていかに不可欠であるかを示しています。

それだけでなく、Aave のリスク管理機能 (ステーブルコインの高効率「E モード」など) により、この相乗効果がさらに強化され、相関性の高い資産に対する借入力が高まり、USDe や他のステーブルコインの資本効率が非常に高くなります。

3. ペンドル・ファイナンス

利回りが中心的な特徴であるエコシステム（sUSDeの9〜19%のAPYなど）では、Pendleは、sUSDeのような資産を2つの部分、つまり、元の資産に対する固定債権を表すプリンシパルトークン（PT）と、生成される将来の利回りに対する権利を表す利回りトークン（YT）に分割して、これらの収入源を効果的に取引および管理するためのツールを提供します。

このメカニズムにより、ユーザーは賢いことを行うことができます。たとえば、EthenaユーザーはUSDeを入金してsUSDeを取得し、Pendleを使用してそれを分割して利回りトークンを販売し、前払いで固定利回りを効果的に固定することができます（PTは後でsUSDeと1：1で償還可能であり、固定APYに等しい割引で購入されます）。

逆に、利回りを求めるトレーダーは、利回りが高水準で維持されると確信する場合、利回りトークンを購入して変動金利を活用し、より高い APY (借入をしていないため清算リスクなし) を得ることができます。

平たく言えば、Pendle を使用すると、sUSDe のような資産の金利を固定したり、金利の変更を推測したりすることができます。これは、調達金利や市場の状況によって利回りが変動する可能性がある状況では非常に役立ちます。

実際、9 月中旬までに、Pendle のターミナル tUSDe プールに 2 億 3,000 万ドル以上が入金され、プラットフォーム上で最も利回りの高い USDe 市場になったことは言及する価値があります。

4. タームファイナンス

DeFiにおけるすべての融資が変動金利である必要はない。ターム・ファイナンスはそこに自らニッチ市場を切り開いた。このプロトコルは暗号通貨の固定金利の貸し借りを提供し、USDe を統合して固定収入スタイルの商品を大衆に提供します。

詳しく説明すると、Term はオークションモデルを使用して固定期間ローンの固定金利を設定します。この場合、貸し手と借り手がそれぞれ定期的なオークションで入札/オファーを提出し、プロトコルがそれらを照合して、個別の交渉やオーダーブックを必要とせずに、その期間のすべての参加者を単一の金利に固定します。

その結果、USDe保有者はステーブルコインを、たとえば3か月の期間、年率5%の固定金利で貸し出すことができ、借り手はその3か月間に支払う利息を正確に知ることができるようになる。これらはすべて、貸し手と借り手の間にスリッページや「金利スプレッド」が発生することなく行われ、オークションメカニズムが 1 つの清算レートを見つけ出すため、非常に資本効率が高く、透明性が高くなります。