破産が米国に積み上げられており、暗号が波及を捕まえています

米国の破産がパンデミックレベルを超えて急増するにつれて、暗号は流動性の予期せぬアウトレットになっていますか、それとも信用ストレスに関連する別のリスクですか？

破産は2020年以来最高レベルに達しました

7月、米国の71の大企業が破産を申請しました。これは、2020年7月以来、パンデミックの閉鎖により数十の企業をデフォルトに強制して以来、毎月最高の合計です。

年初から446の大規模な破産申請が記録されており、すでにパンデミックレベルを上回り、2010年以来最も忙しいスタートをマークしています。

最も激しいヒットセクターは、産業と消費者の裁量です。産業ズは2025年にこれまでに70件の提出を占め、その後、消費者関連の企業で61人が続きます。ヘルスケアでは32が見られましたが、エネルギー会社は高い商品価格に支えられており、4つしか報告されていません。

Forever 21、Rite Aid、Joann’s、Claire’sを含むいくつかの有名な消費者ブランドは、以前の再編が事業を安定させることができなかったため、法廷に戻りました。

数字は、借り換えの圧力に直接結び付けられます。 2024年初頭、企業の利息費用は純利益のわずか9.1％であり、1950年代以来の最低レベルでした。負債が成熟し、より高い金利環境に巻き込まれるにつれて、その数字は急速に登りました。

これらのデフォルトの規模は、流動性と信用ストレスに直接話すため、暗号市場によって密接に追跡されています。企業がデフォルトの場合、より広範な経済契約での信用の可用性、および投資家は企業および銀行システム以外の資産を探します。

2020年、破産が急増したとき、資本が液体の代替品に回転するにつれて、ビットコインのボリュームと価格が上昇しました。

同時に、企業の苦痛は、スポットビットコインETFへの安定した流入と一致しており、機関投資家がCryptoが企業の信用市場を弱めることから資本流出を吸収するために位置付けていることを示しています。

インフレ圧力は、関税主導のコストと衝突します

連邦準備制度は、7月の会議でベンチマークレートを4.25〜4.5％に保持しました。これは7回連続で一時停止し、企業部門のストレスの兆候と持続的なインフレのバランスをとるという課題を反映しています。

今回は際立っていたのは、FRB自身の内部の分裂でした。 2人の知事、ミシェル・ボウマンとクリストファー・ウォーラーは、即時の金利削減に投票しました。

ロイターによると、連邦公開市場委員会の2人の座っているメンバーが同じ会議で過半数を破ったのは、30年以上ぶりに初めてでした。

削減率は、世界中のトランプの関税誘発貿易戦争の中で、信用条件と持続的なストレスを弱めることから来ています。

破産申請書が上昇し、借り換えコストが中小企業を困難に追い込むため、政策立案者は借入コストを緩和するよう圧力を受けています。

切断に対する訴訟は、インフレに結びついています。政府のデータは、生産者価格が7月に0.9％上昇し、2022年以来の最大の毎月の増加であることが示されました。コアCPIも3％を超えて戻りました。

Marketwatchは、FRBの職員が消費者価格に直接供給する関税関連の費用について心配し続けていると述べました。現在の有効な関税率は17.3％で、1935年以来最高であり、過去の緩和サイクルよりも状況をより複雑にしています。

金融市場は慎重に対応しています。 CME FedWatchのデータによると、トレーダーはまだ9月の金利削減の確率で79％の確率で価格を付けていますが、年の後半のより深い削減への期待は縮小されています。

債券利回りは引き続き上昇し、7月にクレジットスプレッドが拡大しました。エクイティの利益は、小さなテクノロジー企業の小さなセットにますます集中していますが、より広いインデックスはほとんど勢いを示しません。

暗号市場は、この広範な調整に沿って反応しています。ビットコイン（BTC）は、7月の約124,000ドルのピークから8月21日の執筆時点で約113,200ドルから退却しました。

Coinglassのデータは、ドロップ中に10億ドル以上のレバレッジされたポジションが清算されたことを示しており、マクロ信号に対する敏感な取引がまだどれほど敏感であるかを強調しています。

ETFフローは迅速にシフトしました。 Coinsharesによると、米国に登録されたビットコインETFは、8月中旬に5億ドル以上の純流出を記録しましたが、イーサリアムファンドは同じ週に4億ドル以上が撤回されました。

これらは、過去数ヶ月で最大の組み合わせの流出の1つでした。わずか数週間前の7月中旬、ビットコイン交換貿易製品は、2つのセッションで10億ドル以上の流入を報告していました。

FRB内のグリッドロックは、流動性に関する不確実性を拡大するため、暗号にとって重要です。

政策立案者がゆっくりと動くと、信用ストレスが深まり、投資家を慎重に保つことができます。速すぎると、インフレが上昇し続ける可能性があり、ビットコインのような資産が生け垣としてより魅力的になります。

クレジットの引き締めは、銀行を超えて見ている投資家を送ります

中小企業は、より高いレートの最も重い負担を負っています。 S＆P Globalのデータは、Russell 2000インデックスの企業の43％が2024年末に採算不能であり、2020年以降、2008年以降の最高のシェアであることを示しています。

これらの企業の利息費用は、総負債の7.1％に上昇しました。2003年以来最も多くなりました。借り換えコストが上昇し、破産申請が加速しているため、これらの企業の多くは手頃な価格のクレジットから切り離されています。

集合的に、中小企業は6,200万人以上を雇用しており、米国の労働力の46％近くを雇用しているため、資金調達のギャップは単なる企業問題よりも多くなります。

従来のクレジットチャネルは狭くなっています。地域の銀行は、新しいローンの延長に引き続き慎重であり、債券市場は高価であり、民間の信用基金はより大きな借り手を支持する傾向があります。

その結果、小規模な企業を露出させたままになるクレジットの空白が高まっています。投資家にとって、この引き締めは歴史的に、収量と流動性の代替チャネルを検索するためのシグナルでした。

Cryptoは、このスペースを埋める役割を果たし始めています。トークン化された米国の財務省は、2025年に急速に拡大し、データに従ってプラットフォーム間でロックされた73億ドルの価値を上回りました。

これらの製品は、投資家により、ブロックチェーンベースのトークンを通じて短期の政府債務に直接アクセスできます。

貸付面では、Aave（Aave）やMaple FinanceなどのDefiプロトコルは、数十億の融資を処理し続けており、Aaveだけで複数のチェーンでロックされている合計値が約370億ドルを管理しています。

ほとんどのアクティビティは依然として暗号出身の担保に集中していますが、フィンテック企業やサプライチェーン会社を含む現実世界の借り手に貸付プールをリンクする新しい構造が出現しています。

Stablecoinの使用もこの傾向を反映しています。テザー（USDT）とUSDコイン（USDC）のオンチェーン決済量は7月と8月まで上昇し、両方のトークンが毎月の取引で数兆ドルを一貫して処理しました。

クレジットへのより厳しいアクセスに直面し、銀行を介した和解時間の遅い企業の場合、Stablecoinsは液体で透明な支払い鉄道を提供します。

これらの実験の規模は、米国の信用市場と比較して小さいままですが、従来の債務を確保するのが難しい資金調達環境は、ブロックチェーンベースの代替案のより強いインセンティブを生み出します。

より広い制度的参加のための市場装具

規制の明確性の高まりは、より広範な制度的統合のための暗号市場を準備することです。

7月に発行されたSECガイダンスは、クリプトETFに固有の新しい開示要件を導入し、監護権、リスク、詐欺セーフガードなどの分野をカバーし、アプリケーションの標準化と承認のタイムラインを最大240日から約75日に削減することを目指しています。

AltCoin ETFを追求しているものを含む資産管理者は、このガイダンスをデジタル資産の主流の受け入れへの転換点と見なしています。

現在、いくつかの有名なETFの決定が10月に予定されています。 Ripple（XRP）、Solana（SOL）、Litecoin（LTC）、およびステーキング対応のイーサリアム製品にリンクされたSPOTETFの提案は、多くの場合、延長された期限を通じてSECのレビューキューを通過しました。

ETFの専門家Nate Geraciは、「Spot Crypto ETF Floodgates」が2か月以内に開くことができると予測しており、XRP、SOL、およびLTC ETFの承認に特定の期待があり、Horizo​​nでのETHの承認を確保しています。

予測プラットフォームとアナリストは、その楽観主義を共有しています。 Polymarketは、XRP ETFが年末までに承認されるという78％の確率を示しています。ブルームバーグETFアナリストは、同じカテゴリで承認オッズを95％に引き上げました。

Solana + Staking ETF、Rex -Sopreyは、Cboe BZXに上場し、米国で静かに発売されました。 1日目に1,200万ドルの資産を調達し、1.4％の料金を抱えています。

また、この製品は約7.3％のステーキング収量を提供しています。これは、パイプラインのフィデリティやヴァネックなどの他の発行者とともに、従来の証券口座が利用できる最初のAltCoin ETFです。

市場のセンチメントは、これらの開発に対応しています。暗号市場自体は約4兆ドルであり、ビットコインはその価値の3分の2をカバーしています。 XRP、SOL、およびLTCを含むAltcoinsは、現在、規制の明確さの次の受益者と見なされています。

次は何を期待しますか？

米国経済は、破産の上昇、持続的なインフレ、および政策決定の間に挟まれています。同時に、ビットコインを超えて機関のアクセスを拡大できるいくつかのスポットETF承認が保留されています。これらの力は、暗号の混合近期見通しを生み出します。

インフレがしっかりと留まり、FRBが遅れている場合、ビットコインはヘッジとして控訴を取り戻すことがありますが、新しいETFは流入を促進する可能性があります。ただし、信用ストレスが深くなると、投資家の注意が楽観的である可能性があります。

価格は、今後数か月にわたってマクロデータと規制のマイルストーンの両方に敏感なままである可​​能性があります。いつものように、暗号は不安定な市場です。あなたが失う余裕がある以上に投資しないでください。