イーサリアム、プルーフ・オブ・ステーク移行以来初の継続的なバリデーター終了を見る

Beaconchainのデータによると、イーサリアムの毎日のアクティブなバリデータ数は7月以来約10％減少し、2024年4月以来の水準となった。新高値への着実な上昇を経て、最近の下落は、2022年9月にネットワークがプルーフ・オブ・ワークからプルーフ・オブ・ステークのコンセンサスメカニズムに切り替わって以来、これほどの規模の下落は初めてとなる。

最近、毎日のアクティブなバリデーターの数は、2024 年 4 月 28 日以来初めて 100 万人のマークを下回り、本日 11 月 11 日の時点で 999,203 人となっています。

バリデーターはイーサリアムのソフトウェアを実行するオペレーターであり、報酬と引き換えにトランザクションを処理しネットワークの安全を保つためにETHをステーキングします。ネットワークの検証を停止し、賭けたETHを完全に引き出すことにした場合は、出口キューを通過する必要があります。これは、ネットワークの中断を避けるために一度に引き出しできる数を制限する組み込みの安全機能です。退会後、資金は引き出し可能になり、現金化できるようになります。

イーサリアムステーキングオペレーターであるCryptoCrew Validatorsの最高経営責任者（CEO）であるクレメンス・スカルパテッティ氏は、The Defiantの解説で、アクティブなVAの減少について次のように語った。

リダクションは「循環的要因と構造的要因の組み合わせ」を反映している。スカルパテッティはさらに次のように説明しました。

本稿執筆時点で、ETHは3,470ドルで取引されており、一時的に史上最高値の4,946ドルを記録し、2021年11月の記録を超えた7月下旬から8月中旬から約25％下落している。波乱万丈な一年を経て、ETHは1月以来4％しか上昇していない。

この夏の上昇は長期保有者に安堵をもたらした一方で、ステーキングオペレーターが利益を得るために資金を売却するために急いでステークを解除したため、バリデーターの出口キューが前例のない新たな高値に押し上げられた。

ETHバリデーターのアクティビティを追跡するValidatorQueueのデータによると、現在、イーサリアムバリデーターがステーキングされたETHを引き出すのに約37日かかり、5月にはわずか1日でしたが、増加しています。

ただし、バリデーターのエントリー待ち時間もここ数カ月で急増しており、現在約 120 万 ETH がステーキングを待っており、待ち時間は 22 日間となっています。

バリデータの統合

この変化に注目している人の中には、仮想通貨ステーキングインフラプロバイダーであるSSV Labsの創設者兼最高経営責任者（CEO）であるアロン・ムーロック氏もいる。 The Defiantとのインタビューでムーロック氏は、イーサリアムの出口キューが長引いているのは「バリデーター出口が大規模に動作する方法による予測可能な結果」であると述べた。

同氏は、The Defiantが以前報じたように、さまざまなネットワークにわたって180億ドル以上のトークンをステーキングしている大規模な機関投資家向けステーキングサービスであるKilnが、セキュリティ上の懸念から9月初旬にイーサリアム上のほぼすべてのバリデーターを撤回し始めたことに言及した。この数字はステーキングされたETH総額の約4%、または約70億ドルに相当します。

Murach 氏によると、大規模な機関では数百人または数千人のバリデーターを管理していることがよくあります。最近の Pectra アップグレードによるイーサリアムの新しい MaxEB ルールに基づいて終了または統合されると、数十の小規模バリデーターを実行する代わりに、最大 2,048 ETH を 1 つのバリデーターに結合できるようになりますが、他のバリデーターのキューをバックアップする連鎖反応を引き起こす可能性があります。

Murach氏は、1つの大規模なMaxEBバリデーターが数十の小規模なMaxEBバリデーターに取って代わられるため、現在の統合により将来の大量のExitがより効率的に行われる可能性があると指摘しました。

「真の分散化とは、単にバリデーターが何人存在するかということではなく、真に独立した運営者が重要であるということです」とムロック氏は付け加えた。

収量の低下

ステーキングの収益性も影響しています。 DcentraLabのブロックチェーンおよびAI製品担当ディレクター、メイア・ローゼンシャイン氏はThe Defiantに対し、下落のもう一つの要因はステーキングの利回りが低下し、借入コストが上昇し、レバレッジド・ステーキングが採算が合わなくなったことだと語った。

本稿執筆時点で、イーサリアムの年間ステーキング利回りは年率約2.9％で、2023年5月の記録的な8.6％から低下している。

「次の期間、バリデーターへの参加は、より大規模な専門オペレーターへと移行し続ける可能性が高い。ペクトラの2,048 ETHの統合により、それが容易になる。出金の列はおそらく遅いが、安定している一方で、出金は完了している」とローゼンシャイン氏は説明した。

同氏は、全体として、バリデーターの状況は「より大規模で最適化された参加者が減少する傾向にあるように見える」と述べた。

ブロックチェーン分析プラットフォームDuneのデータによると、本稿執筆時点では、分散型ステーキングプロトコルLidoが26万5,000のバリデーターにわたって840万ETH以上をステーキングし、23%以上のシェアを保持し市場をリードしている。集中型取引所のBinanceとCoinbaseがそれに続き、それぞれステーキングされたETHの約9.2%と6.5%を占めています。

マスターキーVCのマネージングパートナーであるショール・レジュワン氏は、現在の衰退は構造的な弱点ではなく、「資本とコンピューティングの自然な回転」だと見ている。同氏はザ・ディファイアントへの解説の中で、現在の状況は「降伏ではなく検証者のチャーン」を表しており、「効率を最適化する成熟市場」を反映していると付け加えた。

そのため、現時点では、出金がシステムを通じて行われている間、ステーキングの利回りと参加は不均一なままになる可能性があります。しかし、時間の経過とともに、たとえアクティブなオペレータが少なくても、統合と新しい分散型バリデータ技術により、ネットワークがよりスリムでより効率的なものになる可能性があります。