イーサリアムのガバナンス問題: なぜ市場はイーサリアム財団のビジョンを拒否し続けるのか
イーサリアムの最新のステーキングに関する議論により、ネットワークの技術的リーダーシップに対する批判が改めて高まっている。投資家の中には、研究者が市場のインセンティブを十分に重視せずに分散化を優先していると信じている人もいます。論争の焦点は報酬を燃やす提案であり、反対派は弱体化する可能性があると主張している $ETH 需要、機関の関心、DeFi活動。
8月4日、イーサリアム開発者のジェローム・ド・ティシェイ氏は、テーパー発行バーンの提案を発表した。草案には、Pintail、Dapplion、Pa7x1、Ladislaus von Daniels、Justin Drake が共著者として挙げられています。この提案はまだ議論中であり、イーサリアムのアップグレードには選択されていません。
しかし、一部の投資家は、競争市場においてリターン、希少性、借入需要、信頼感がイーサリアムに与える影響を研究者が過小評価していると考えています。
EIP-8363 はイーサリアムのステーキング報酬をどのように変えるでしょうか?
4000万くらい $ETH 供給量の約 3 分の 1 に相当する額が賭けられています。草案では年間コンセンサス発行数が105万件近くになる $ETH バリデーターの収率は 2.62% でした。
参加するバリデーターが増えると、個人の収益は減少します。しかし、既存の曲線はステークへのインセンティブをオフにすることはなく、約 1.5% の推定利回り下限を維持します。
デ・ティシェイ氏は、イーサリアムが2026年4月にステーキング比率の3分の1を超えたと述べた。彼の計算によれば、エントリーキューは約175万ドルを追加する可能性がある $ETH 最大容量で動作している場合、毎月。
著者の予測では、7,000万人以上 $ETH エントリーキューが満杯のままで退出するバリデーターがほとんどいない場合、供給量の 55% を超えることになります。
EIP-8363 は飽和残高を 6,025 万に設定します。 $ETH。ネットワークは、各バリデーターの理想的な義務報酬の増加部分を消費します。
ネットコンセンサス利回りは飽和点、つまり供給量の約半分でゼロに達します。優先料金と最大抽出可能価値は引き続き利用可能です。
著者らは、ステーキング比率が永続的に 50% に達するとは予想していません。彼らは、運用コストと検証者が要求するリスクプレミアムに基づいて、ステーキングはそのしきい値以下に落ち着くと主張しています。
直ちに切り替えれば、現在の利回りは約 2.6% から 1.2% に低下します。したがって、草案には永久曲線を段階的に導入する18か月間の移行が含まれている。
コミュニティはイーサリアムの提案に反応
この供給に関する議論は、イーサリアムユーザー、DeFi構築者、投資家からの強い抵抗を引き起こした。批評家は、個人投資家、融資市場、機関投資家需要、ネットワークセキュリティへの影響を疑問視した。
弁護士のガブリエル・シャピロ氏は、この提案は仕事からの気晴らしであり、むしろ需要を増大させる可能性があると述べた。 $ETH 自体。ミリΞは発行額の削減を支持し、ユニバーサル・ステーキングはすべての保有者が同じ希薄化を受けるため、利回りがほとんどないと主張した。
しかし、Aaveの創設者スタニ・クレチョフ氏は、予測不可能なステーキング収入が機関投資家の購入意欲をそぐ可能性があると述べた。同氏は、金融機関はキャッシュフローがより明確で予測可能な資産を好むことが多いと主張した。
クレチョフ氏はまた、報酬が低いと損害が生じると警告した。 $ETH 借金戦略。レバレッジを利かせたステーカーは、借入コストを上回るステーキングリターンを必要とします。借入需要の低下は、貸し手や流動性ステーキング市場に影響を与える可能性があります。
一部の投資家は、より明確な利回りを提供するステーブルコインや競合トークンに移行する可能性もあります。ソロバリデーターは別の問題に直面します。大手プロバイダーは、ハードウェア、人員、コンプライアンスのコストを何千ものポジションに分散させることができます。
同等の削減では、大手カストディアンが撤退する前にホームステーキングが不経済になる可能性がある。フォーラムの参加者は、計画が小規模事業者の優先排除をどのように回避するのかを尋ねた。
Ether.fiのMike Silagadze氏もこの提案に反対した。同氏は、報酬の低下はソロステーカーに悪影響を及ぼし、ステーキング戦略に依存するDeFiアプリケーション全体の活動を減少させる可能性があると述べた。
これに加えて、DCinvestor は、政策が健全であると提示されていると主張した。 $ETH 市場の影響を見落とす。同氏は、数字は市場を複雑なシステムとして扱っていない、と述べた。
イーサリアムのロードマップは影響を与えましたか $ETH?
この批判は優先順位の違いを反映している。イーサリアム財団の使命は、利益、組織の成長、またはいかなる犠牲を払ってでも導入することよりも回復力を重視します。また、そのプロトコル ユニットは、市場性や短期的な利益よりも、検閲への抵抗、公開性、プライバシー、セキュリティを優先します。
バリデーターは運営費を各国通貨で支払います。この提案はまた、イーサリアムの経済的安全性は部分的には次のようなものに依存していると主張している。 $ETHの市場価値。
この論争は、イーサリアムのロールアップ中心のロードマップに対する批判を反映している。 Dencun のアップグレードにより、2024 年 3 月に安価な BLOB スペースが導入され、レイヤー 2 トランザクション データの投稿コストが大幅に削減されました。
Ethereum.org によると、2026 年 5 月までに、ロールアップはイーサリアム取引の約 95% を処理しました。ロールアップが同じブロックスペースに対する通常の実行アクティビティと競合しなくなったため、メインネットの手数料も下がりました。
その結果、スケーラビリティが向上し、ユーザーのコストが削減されました。 EIP-1559 は基本料金を消費するため、メインネットのアクティビティも減少しました $ETH 混雑の激しい時間帯と比較すると、燃えています。しかし、これはデンクンが原因を引き起こしたことを証明するものではありません。 $ETHの価格はアンダーパフォーマンスです。
他の変更は、プロトコルの決定が一貫して損害を与えてきたという主張に異議を唱えます $ETH。マージにより年間トークン発行が約 88.7% 削減される一方で、EIP-1559 はネットワークの使用を直接供給の燃焼に結び付けました。
イーサリアムはプロトコルの目標と市場のバランスをとることができますか?
シティグループは、2026年7月にイーサの見通しを下方修正した際、マイナスのETFフロー、投資家の意欲の弱さ、米国の仮想通貨関連法の行き詰まり、人工知能への資本回転などを挙げた。
イーサリアムのパフォーマンス不振は、財団やその技術ロードマップだけに起因するものではありません。批評家は、スケーリングの選択肢が弱まったと主張する $ETHの手数料獲得の物語。しかし、マイナスのETFフロー、規制、リスク選好の拡大も市場に影響を与えました。
この議論はイーサリアムのオフチェーンガバナンスに再び注目を集めており、研究者、クライアントチーム、検証者、ノードオペレーター、開発者、 $ETH ホルダーもユーザーも。イーサリアム財団は研究に資金を提供し、開発を調整することができますが、独自にアップグレードを承認したり強制したりすることはできません
しかし、EIP-8363の議論中、批評家らは提案を進める前に、ソロステーカーのコスト、DeFiの流動性、機関投資家の需要についてより広範な見直しを行うよう求めた。ソロステーカーのコスト、DeFiの流動性、機関投資家の需要を調査すると、技術モデルだけでは捉えきれないリスクが明らかになる可能性がある。
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