イーサリアムの瞬間？なぜ$ 10K ETHがテーブルに戻ってきたのか

過去6か月間、イーサリアム（ETH）は、ビットコインと控えめな20％のパフォーマンスで67％を獲得したビットコイン（BTC）を上回りました。ビットコインは、ゴールドの擬似スカルシティがなければ、デジタルゴールドとして独自のカテゴリーにありますが、イーサリアムはスマートコントラクトの主力として機能します。

Ethereumの開始から仕事の証明からステークの証明への移行まで、ブロックチェーンはビットコインの長期通貨アンカーからプログラム可能な経済に拡大します。最終的に、既存の金融サービスは、自動化された、24時間年中無休で、信頼できない、分散型アプリケーション（DAPP）にすることができます。

ただし、ネットワーク効果により、ビットコインは一種のものになりました。ネットワークの仕事の証明と難易度の調整により、他のコインにセキュリティにアプローチすることはできません。ミニマリズム、不変性、保守的な機能の拡大に加えて、これによりビットコインの価格はマクロ条件に大きく依存します。

同じことは、デザイン哲学の考慮事項とともに、同じ分散財務（DEFI）の地位を備えた多くの候補者がいるイーサリアムについても言えません。この観点から、潜在的な投資家はどのようにETHエクスポージャーを見ているべきでしょうか？

Ethereumのネットワーク効果は、実質的で脆弱です

ビットコインが58％の暗号市場全体で優位性を持っているように、イーサリアムは61.3％のdefiブロックチェーン内でさらに統治しています。 Defillamaのデータによると、966億ドル相当の資産がEthereumのスマート契約に閉じ込められています。このレベルの活動は、2021年11月上旬のピークブル時代に1,080億ドルをわずかに上回っています。

比較のために、次に最大のDefiチェーンであるSolana – は、ロックされた合計額（TVL）のわずか112億ドルです。

Defi内で最初のムーバーの優位性を持つことに加えて、Ethereumは拡張コアとして機能することでこれを達成しました。すなわち、Coinbaseのベース、arbitrum、Polygon、Optimism、Unichainなどの幅広いレイヤー2ネットワークでネットワーク帯域幅をスケーリングすることにより。

彼らはトークンをブリッジしてネットワークを切り替えることにより、エンドユーザーに別の複雑さの層を導入しましたが、これらのスケーリングソリューションは、イーサリアムの混雑の問題と不安定な取引手数料を効果的に否定しました。

同時に、同じネットワーク効果により、Ethereumはハッキングとスマートコントラクトのエクスプロイトの最大のターゲットになります。 Certikサイバーセキュリティ会社からのH1 2025 Hack3dレポートによると、イーサリアムは175のハックと脆弱性のエクスプロイトでこの期間に16億ドルの損失を被りました。

さらに、イーサリアムのエコシステムであるユーザーエラーをナビゲートするだけで、研究者のコナー・グロガンによる最も保守的な推定であるため、34億3,000万ドル相当のETHの累積的な損失が生じました。

これらの数字は、ミニマリストのビットコインに対する自信を高めるだけでなく、ロードマップにピアレビュー審査メカニズムを採用したカルダノ（ADA）のようなペースの遅い代替ブロックチェーンでも安全です。最終的に、Ethereumのロードマップには、エンドユーザーのミドルウェアの複雑さを削除するために、シャードによるレイヤー1スケーラビリティとアカウントの抽象化の両方が含まれます。

Ethereumの供給弾力性

総供給として機能する120.7百万人のETHが循環供給にありますが、イーサリアムにはビットコインのような固定供給はありません。代わりに、ネットワークのバリデーターを奨励することで将来の成長を保護するために、Ethereumには弾力性のある供給があります。

Bitcoinが持っている固定供給モデルでは、ネットワークの報酬は、半分のメカニズムによって4年ごとに削減されます。そのモデルでは、Bitcoinのセキュリティ資金はBTCの価格上昇によって相殺されます。

Ethereumは、ネットワークセキュリティ予算を動的に拡大します。現在、約3570万人のETHが染み込んでおり、実証済みのブロックチェーンを確保し、より多くのETHトークンを生成しています。しかし、これは、プログラムされた希少性として、イーサリアムのトークン燃焼メカニズムによって相殺されます。

その結果、イーサリアムのインフレ率はビットコインとほぼ同じであり、年間約0.74％であり、どちらも2％のドルに対する連邦準備制度の理想的なインフレ目標よりも大幅に低くなっています。ユーザーエラーとハッキングの問題にもかかわらず、これにより、イーサリアムは、スマートコントラクトの汎用性とサウンドマネーを組み合わせた実行可能なDefiインフラストラクチャレイヤーになります。

それにもかかわらず、ETH価格は依然として市場サイクルに依存しています。

Ethereumの負の収益性とMVRV信号

Tokenterminalによると、Ethereumには数千のDappsにわたって200万人のアクティブなユーザーがいます。これは、暗号分野で最高レベルの開発者アクティビティを維持しています。ただし、初期の成長段階にある企業と同様に、イーサリアムネットワークは、活動を促進するためのトークンインセンティブが繰り返されるため、有益ではありません。

Ethereum Networkを企業に例えると、そのETHダイナミックな供給は、ビジネスが遅くなったときにセキュリティに資金を供給するための新しい株式を発行することに似ています。同様に、トークン燃焼は、総ETH供給の減少として、買い戻しを共有するのに似ています。

Ethereumのコア収益は、トランザクションを再注文または挿入する際のブロック生産者の「高度な」収益源として、取引手数料（ガス）、ETHステーキング報酬、および最大抽出可能価値（MEV）から得られます。

これらの3つのコンポーネントは、Ethereumの実際の価値、または市場価値から実現価値比（MVRV）を形成します。通常、MVRVが3.0の比率を上回っている場合、これは市場のトップを指示し、その後に売却が続きます。 8月上旬、EthereumのMVRVは2.0に達し、避けられない市場修正の前にさらに数ヶ月の強気を示しました。

イーサリアムは前のトップを超える可能性があります

バイデン管理者の過去4年間を振り返ってみると、暗号スペースが激しい攻撃の下にあったことは明らかです。これは、Gary GenslerのSECだけでなく、連邦準備制度内の手に負えないバンキング慣行からも来ました。その結果、そのようなポリシーは、暗号エコシステム全体で熱意を抑制しました。

トランプの管理者の早い段階で、この敵対的な制度的スタンスからの逸脱があることも同様に明らかでした。これの強力な指標は、企業のエーテル財務省への資本流入の増加です。

戦略的ETHリザーブトラッカーによると、現在360万人のETHがあり、72のエンティティにわたって約166億ドル相当です。スポットトレードのビットコインETFが制度的曝露を促進するのと同様に、ETHにも同じことが起こる可能性があります。

また、潜在的な投資家は、最近可決された天才法を考慮して、スタブコインの新しい時代を知らせる必要があります。 Ethereumは、1,380億ドルの時価総額で多様化されたStablecoin Trafficの最大のファシリテーターであり、Tron Networkが830億ドルで、ほぼ完全にUSDTによって支配されています。

Ethereumの弾性供給と組み合わされて、膨張率が低く、幅広いdefiユースケースでは、ETH価格が2021年11月に以前の史上最高の4,891ドルを上回る可能性が高い理由を簡単に見ることができます。

もちろん、MVRV比が上昇するにつれて、大きな売却も行われる可能性があります。それにもかかわらず、暗号化された時代では、これは別のバイの機会としてのみ役立つはずです。