イーサリアムステーキング、利回り低下で4,380万ETHを記録：ビットワイズ第4四半期レポート

利回りは資本に追随しませんでした。イーサリアムのグロスステーキング利回りは前四半期比2.81％から2.63％に低下した。最近の価格では 1 つあたり 2,449 ドル近く $ETH、4,380万のステークトークンは想定元本約1,070億ドルに相当し、現在3か月物財務省短期証券よりも低いヘッドラインレートを獲得しています。これは、バリデーターの収入とより単純な利回りの代替手段を比較検討する人にとって、心に留めておく価値のある比較です。

このギャップはレポートが暗黙的に残した算術であり、2.81% から 2.63% への変化は 0.18 パーセントポイントの減少、またはノードのコストと手数料を除くバリデーター収益との相対的な約 6.4% の削減に相当します。総出資額が増加した四半期では、バリデーターごとの発行シェアは必然的に縮小しました。それが圧縮の背後にあるメカニズムです。

賭け金が上昇する一方でバリデーター数が減少した理由

レポートの直感に反するデータポイントの 1 つは、賭け金が増加したにもかかわらず、両方の主要ネットワークでバリデーター数が減少したことです。「逆の理由で、イーサリアムとソラナの両方でバリデーター数が減少した」とビットワイズは書いている。

イーサリアムでは、バリデータセットは約 110 万から 881,000 に縮小し、約 219,000 バリデータまたは 20% 近く減少しました。ビットごとの減少の原因は、Pectra アップグレードの下で統合されたオペレーターによるものであると考えています。同じ内容を保持するバリデーターレコードが減少しました。 $ETH 彼らの後ろに。バリデータのエントリ数が減少しても、ネットワークを保護するための総賭け金は増加するため、この統合はセキュリティの損失ではなく、構造的な変化です。単一のオペレーターが、少ないオーバーヘッドで同じ経済的重みを保持する統合バリデーターを実行できます。これがまさに、バリデーターの生の数が減少する一方で賭け金が増加した理由です。

ソラナ氏の衰退には別の要因があった。 Bitwise がコスト圧力と表現する状況下で、バリデーターセットは 696 から 659 に減少し、前年同期より約 30% 減少しました。 Solana バリデーターの実行には費用がかかり、総利回りが 6.38% から 5.99% に低下したため、限界に達したオペレーターはネットワークから追い出されています。

イーサリアムを超えたステーキング: ソラナ、 $NEAR そして残り

このレポートはイーサリアムだけの話ではありません。主要なプルーフ・オブ・ステーク・ネットワーク全体で「利回りは低下したが、ステークは上昇した」。ソラナは供給株の69％を出資し、総利回りは6.38％から低下した5.99％で四半期を終えた。 $NEAR ステーキング比率は4.87%で46%を記録しました。ハイパーリキッドは4億3,600万株のHYPE株を2.24%で保有しており、ビットワイズはこの数字はほぼ変わっていないとしている。

ネットワーク間の収量のばらつき自体が有益です。イーサリアムの支払いは 2.63% で最も低く、Solana は 5.99% です。 $NEARの 4.87% は、小規模で急速に成長しているセキュリティ予算を反映しており、より高い発行額でバリデーターを引き付ける必要があります。ネットワークが成熟し、そのステークが増大するにつれて、追加のバリデータごとの限界報酬は低下する傾向があります。利回りの低下は「主に設計によるもの」というビットワイズ独自の見解は、需要の突然の喪失ではなく、発行スケジュールを示している。

際立っているのは、レポートの重心が純粋なコンセンサスではなく、オンチェーンの金融活動に移っていることだ。同四半期の Solana のトークン化された株式の量は 45% 増加して 69 億 3,000 万ドルに達しました。非暗号通貨市場は、Hyperliquid の永久取引量の 36.5% を占めました。ロビンフッド・チェーンでは、7月から9月にかけて1日の平均ストック・トークン量が22倍に増加し、ビットワイズは、同チェーンが第1四半期に5,000万ドル以上の手数料を生み出したと指摘している。

トークン化された株式の取引量が 45% 増加したということは、前四半期のベースラインが約 48 億ドルであることを意味しており、成長がインフラストラクチャをステーキングしているだけでなく、市場がその上で動いていることを思い出させます。最近のイーサリアムメインネットの立ち上げでは、これと同じベースにさらに多くのアクティビティが重ねられています。

利回り低下がステーカーにとって何を意味するか

個々のステーカーにとって、レポートの数字は利幅が小さくなるということになる。イーサリアムの総利回り 2.63% は、ノードコスト、MEV 戦略、および液体ステーキング手数料の前に着地するため、純利益はさらに低いことになります。言い換えれば、ステークへのインセンティブは、収入に関するものであると同時に、ネットワークへの長期的なエクスポージャーの維持に関するものでもあります。

統合の傾向はその見方を裏付けるものである。オペレーターが検証レコードを Pectra に統合すると、インフラストラクチャはより効率的になるだけでなく、専門レベルでの集中も強化されます。ビットワイズは規制や分散化への影響については推測していないが、その方向性は機関投資家がイーサリアムに移行し、ステーキングが個人の趣味で維持するものではなく企業が運営するサービスになりつつある業界と一致している。

その組織的な傾きは、Bitwise 自身の実績に表れています。同社は 70 以上の投資商品にわたって 90 億ドルの顧客資産を管理し、5,500 を超えるプライベートウェルスチーム、ファミリーオフィス、機関投資家、さらに 21 の銀行とブローカーディーラーにサービスを提供しています。この種のレポートが掲載されるのは、読者層がもはや小売バリデーターだけではなく、ステーキングされたネットワークが単に送金を処理するのではなく、トークン化された株式や永久証券を決済するようになったからに他なりません。

二次効果は供給側に伝わります。 35.9% $ETH バリデーターにロックされているため、トークンの流通供給量のシェアは設計上非流動的となっています。杭打ち $ETH 最初に出口列に入らないと売却できないため、記録的な賭け金は、価格変動に迅速に反応できない供給シェアの記録的シェアでもあります。これはビットワイズが市場について主張するものではありませんが、レポート自身の数値によって明らかになった構造的条件です。

未解決のまま残っているのは、賭け金の増加の前に利回りがさらにどの程度低下する可能性があるかということです $ETH 屋台。この報告書は、利回り低下に対して賭け金が6四半期連続で上昇していることを記録しているが、その曲線がいつ曲がるかについては予測していない。イーサリアムの利回りは発行の仕組みによって設定されており、変更は四半期ごとのデータ報告をはるかに超えたプロトコルレベルの決定となる。

今のところ、Bitwise の第 4 四半期の数字から最も明確に読み取れるのは、イーサリアムの安全性がこれまで以上に高まり、その価格はバリデーターが静かに吸収しているということです。