スポットビットコインETFはアクセスを解決したが、保管、アドバイザー、配管はまだ遅れているとパネリストは言う

スポットビットコインETFは、株式や債券にすでに使用されている証券会社やアドバイザーの口座内にビットコインを置くことで、暗号通貨の長年にわたるアクセスのハードルをクリアした。 2年半が経ち、コインデスクのコンセンサス・マイアミカンファレンスのパネリストたちは、その部分はうまくいったと同意した。しかし、彼らは、保管の集中、アドバイザーの控えめな採用、バックオフィスの配管はすべて未解決のままであると述べた。

Calamos Investments の戦略計画および分析責任者、Christopher Russell 氏は、アクセスの獲得を数字で説明しました。「ETFはアクセスという大きな問題を解決した」と同氏は語った。約12の米国のスポットビットコインETFは現在、合計資産約1,070億ドルを保有しており、そのうち約200億ドルが機関投資家向けヘッジファンドに、125億ドルが登録投資顧問によって割り当てられ、60％が直接個人口座に保管されている。

アドバイザーが管理する運用資産総額146兆ドルのうち、アドバイザーへの割り当て額125億ドルは「大きな数字のように見えるが、実際には小さな数字だ」とラッセル氏は語った。同氏は、同氏が1％問題と呼ぶものを指摘し、「彼らは50～60出来高の資産で1％のポジションを取ることができるが、顧客とのミーティングの50％を費やして、1％のポジションが50％下落した理由を説明したくない」と指摘した。

CoinSharesのCEO兼共同創設者であるジャンマリー・モグネッティ氏は、構造面について迫った。「現在、彼らは皆、Coinbaseという1つのカストディアンを使用しており、市場に大規模な集中リスクを生み出している」と同氏は述べた。「保護と分散の観点からすれば、これはゼロだ。ヘッジファンドに所属していれば、リスクを分散するために多くのプライムブローカーを獲得したいと思うだろう。」

モグネッティ氏の警告は、もはや一律の単一カストディアンではないが、依然としてコインベースがETFインフラストラクチャーの中心的な部分である市場に当てはまっている。 FidelityのFBTCはFidelity Digital Assetsを使用し、VanEckのHODLはGeminiとともに立ち上げられ、後にCoinbaseを追加し、BlackRockのIBITはCoinbaseとともにAnchorage Digital Bankを追加し、モルガン・スタンレーが提案するビットコインETFは、ビットコイン保管者としてCoinbase CustodyとBNYを指名しています。

フロー・トレーダーズのデジタル資産担当法務顧問アーロン・ディミトリ氏は、ETFはビットコインを純粋なバイ・アンド・ホールドのエクスポージャーからより広範なポートフォリオ構築に移行させたと述べた。「時間の経過とともに価値が上がることを期待して、ただ資産を購入して保有しているわけではありません」と同氏は言う。「歩留まりの良い製品やさまざまな構造の車両を組み込むことができます。」ディミトリ氏は、機関投資家にとって、ETFはビットコインのボラティリティを取り除くわけではないが、エクスポージャーのパッケージ化や管理が容易になると述べた。「ジェットコースターに乗るつもりなら、出発前にラップベルトがしっかりと固定されていることを確認した方がよいでしょう」と彼は言いました。

プロシェアーズのグローバル投資ストラテジスト、シメオン・ハイマン氏は、ボラティリティを回避すべき問題として扱うことに反対した。同氏は、イラン戦争開始以来、ビットコインとイーサがともに20％上昇したことを挙げ、「ボラティリティは機能であり、バグではない」と述べた。資産が変動しやすいものの、株式や債券と密接な相関関係がない場合は、「少しだけ投資すれば、シャープ・レシオの効率が向上します」とハイマン氏は言う。「でも、ストーリーを語る準備はしておかなければなりません。」同氏はまた、先物ベースの商品が役割を維持していると主張した。2021年10月に発売されたプロシェアーズのBITOは約20億ドルの資産を保有しているが、依然として主要なスポット商品であるブラックロックのIBITの1日の出来高の35％で取引されている。

議論は不安定な需要を背景に始まっている。 818,334 BTCを保有する最大の法人ビットコイン保有者であるStrategyは今週、第1四半期純損失が約125億ドルであると報告した。 CoinDeskは、同社が配当義務を果たすためにビットコインの一部を売却する可能性があることを示唆したと報じた。ストラテジーの蓄積は、ポスト ETF 時代の構造的な需要の柱の 1 つとして広く見なされています。

5年間の価格目標について尋ねられたラッセル氏は、ビットコインは5年以内に100万ドルに達すると「しかし、一直線にはいかないだろう」と予想した。