フィッチ・レーティングスは、市場が成熟するにつれてビットコインの流動性は脆弱ではなくなっていると見ている

フィッチもリスク警告をやめていない。 2026年1月12日の報告書で、当局はビットコイン担保証券を投機的等級の信用プロフィールに一致する高リスク商品として分類した。債券で言えば、投資家が返済されない可能性を考慮して追加の利回りを要求するのはこのあたりだ。

なので写真が分割されてます。根底にある市場はさらに厳しくなっている可能性がある。その上に構築された金融商品は依然としてフィッチを不安にさせている。

なぜボラティリティが依然としてリスク計算を支配しているのか

1月の報告書はビットコインの急落の歴史に重点を置いたものだった。フィッチは、リスクの主な例として、2020年3月に記録されたビットコインの日中49％急落を挙げた。

この種の動きは、ビットコインを担保として使用するものにとっては問題です。ローンや証券を裏付ける資産の価値が急速に失われると、担保のカバー率が急速に低下する可能性があります。これにより、マージンコールや強制清算が引き起こされる可能性があります。

フィッチはまた、ビットコイン担保証券がどれだけ多く構成されているかについても説明した。彼らは多くの場合、担保を保持するために設立された別個の法人である特別目的ビークルを使用し、清算トリガーが組み込まれています。ビットコインが設定されたしきい値を超えると、それらのトリガーが自動的に作動します。

同庁は、こうした構造を維持するには保守的な担保要件と迅速なレバレッジ解消プロセスが必要であると強調した。

フィッチは、マージン慣行が不足した場合に何が起こるかを示す証拠として、2022年から2023年にかけての仮想通貨金融業者ブロックファイとセルシウスの破産を挙げた。

より大きな市場にはより大きな賭けが伴う

ビットコインの時価総額は２０２５年１０月までに約２兆５０００億ドルに達した。

それに伴って、暗号資産担保融資も成長しています。その市場は、2025 年の第 3 四半期に約 740 億ドルでピークに達しました。

フィッチのレポートでは、スポットビットコインETFについても言及した。同庁は、これらのファンドにはビットコインの保有者層を多様化する能力があり、長期的には市場状況の安定化に役立つ可能性があると指摘した。

しかし、フィッチは、ビットコインの価格変動には依然としてリスクが内在していることを明確にしていた。

これが投資家や機関にとって何を意味するか

実際のポイントは、2 種類のリスクを区別することです。 1 つは伝染リスクで、仮想通貨企業の失敗により市場全体から流動性が流出します。もう 1 つは価格リスクで、何らかの理由でビットコインが単純に大きく下落するリスクです。

フィッチの最新の見解は、市場が成熟するにつれて第 1 の種類が縮小する可能性があることを示唆している。フィッチ自身の説明によれば、第二の種類はどこにも行っていない。

ビットコイン担保融資と仕組み商品を比較検討する金融機関にとって、その枠組みは重要だ。市場の流動性が向上すると、担保をより少ないスリッページで売却できるため、清算の混乱が軽減されます。しかし、そもそも担保の価値がどれほど早く失われる可能性があるかは変わりません。

投機的グレードの枠組みは保守的な資本へのシグナルでもある。多くの保険会社、年金基金、その他の規制対象投資家は、投資適格未満のエクスポージャーをどれだけ保有できるかという制限に直面しています。フィッチがこれらの証券をそのバケツに入れていると見ている限り、大規模な機関投資家の資金プールは慎重なままになる可能性がある。

個人投資家にとって、メッセージはビットコインそのものについてではなく、レバレッジについてのものです。ビットコインを完全に保有すると、その変動にさらされることになります。それを逆手に取って借りたり、逆にそのような商品を購入したりすると、最悪のタイミングで強制的に売り切れてしまうリスクが高まります。