フィデリティは、マクロリスクにより年初から25%下落する中、ビットコインの利益クッションは薄いと述べている

フィデリティ・デジタル・アセットは月曜日に2026年第2四半期シグナルレポートを発表し、イーサリアムとソラナが依然として降伏領域にある一方で、ビットコインが純未実現損益（NUPL）スコア0.21を維持していることを示した。

重要なポイント:

市場が「修復段階」に入る中、ビットコイン投資家はかろうじて利益しか得ていない、とフィデリティが発表

ビットコインのNUPLの読み取り値は、投資家をフィデリティの研究者が「希望と恐怖」ゾーンと表現するゾーン、つまり控えめな含み益と慎重なセンチメントが特徴的な状態に置いている。この数値は耐久性のある底値が設定されていることを裏付けるものではないが、研究チームは、歴史的に同様のNUPLレベルが1年間のリターン中央値63%に先立って存在していたと指摘している。

全体像は不安定になります。価格が29％下落したため、イーサリアムのNUPLは第1四半期に0.17から-0.12に171％下落した。ソラナの NUPL は 148% 下落し、-0.67 に落ち着きました。 $SOL 同じ期間に価格は 33% 下落しました。どちらのネットワークも、2 月初旬に局地的な安値に達した後、暫定的に安定化の兆候を示しています。

出典: Fidelity Digital Assets レポート。

3 つの資産すべての年初来 (YTD) パフォーマンスはマイナスのままです。 1月1日以来、ビットコインは25％下落し、イーサリアムは31％下落し、ソラナは38％下落した。1年間の推移はさらに複雑だ。ビットコインは17％下落、ソラナは33％下落し、唯一プラスとなったのはイーサリアムで、その後12カ月で15％上昇した。

2 つの大規模な清算イベントにより、年初に資金流出が加速しました。フィデリティのアナリストらは、仮想通貨市場は1月30日の強制売却で25億6000万ドル、2月4日の21億3000万ドルを吸収したと指摘した。これらの出来事は、ケビン・ウォーシュ氏のFRB議長指名を巡る不確実性や2026年利下げなしへの市場の期待などのマクロ的な逆風と相まって、デジタル資産全体のリスクオフセンチメントを強化した。

2025 年 10 月 18 日にマイナスに転じたビットコインの勢いシグナル $BTC 107,000ドル付近で取引されており、依然としてマイナス圏にある。このシグナルが反転して以来、ビットコインは約36％下落した。 2026 年第 1 四半期のほとんどの期間、 $BTC 市場がサポートを確立しようと努めたため、62,500ドルから76,022ドルの間で取引されました。

ビットコインの時価総額とそのハッシュレートを比較する尺度であるヤードスティック指標は、2025年10月に「過小評価」ゾーンに移行した。過去91日間の78パーセントが平均のマイナス1標準偏差を下回った。フィデリティのアナリストらはレポートの中で、過去の弱気相場では2018年には298日間、2022年には299日間同様の状況が続いたと指摘しており、2026年10月がサイクル重視の投資家にとって重要な基準点となる可能性があることを示唆している。

ビットコインのハッシュレートは、2025年9月に初めて超えた1秒あたり1ゼッタハッシュ（ZH/s）のマイルストーンを下回った。この低下は、価格の圧縮と、マイナーがエネルギー使用量の削減を促した2つの米国の寒波現象と相関している。フィデリティのアナリストらは、ビットコインマイニングハードウェアはアプリケーション固有であり、再利用されるよりも売却または移転される可能性が高いと指摘し、マイナーが能力を人工知能（AI）ワークロードにシフトしているという説を否定している。

$BTC ドミナンスは2025年後半に後退した後、2026年第2四半期まで上昇を続けた。フィデリティ・レポートは、ドミナンスの拡大を、資本が引き続きビットコインに集中しており、アルトコインへのローテーションは限られているというシグナルであると位置づけている。報告書は、支配力の停滞または反転が、リスクオン行動への早期の移行を示す可能性があることを示唆している。

イーサリアムのオンチェーン使用量指標は、異なる状況を示しました。トランザクション活動は前四半期比で 34% 増加し、アクティブアドレスと新規アドレスはそれぞれ 34% と 18% 増加し、どちらも 2021 年の強気市場のピークレベルを上回りました。研究チームは、取引コストが低いとスパム活動を招く傾向があり、使用量の増加が経済的に意味があるかどうかについて疑問が生じていると指摘しています。

イーサリアムのステーブルコイン送金額は過去12カ月間で最高値を超え、送金総額は18兆ドルを超えた。３０日間の平均移籍額は５９２億ドルから７３４億ドルに上昇した。移転コストは２四半期連続で１ドル未満にとどまった。フィデリティの研究者らはこれを、ステーブルコインが投機的な価格行動とは無関係に支払いや決済活動に使用されている証拠だと解釈している。

ソラナのステーブルコイン送金量は価格下落の間も安定しており、同チェーンの30日間の平均送金額は8%増の72億ドルとなった。 Solana の月間アクティブアドレスと新規アドレスは、2026 年第 1 四半期にそれぞれ 50% と 35% 増加し、2021 年以来の最高レベルに達しました。ネットワーク料金は、2024 年から 2025 年初頭のミームコイン期間にピークに達しましたが、依然として下降傾向にあります。

フィデリティの研究者らは、現在の市場状況をサイクル後半の利益環境ではなく「修復段階」と表現しており、持続的な拡大は地政学的な緩和、規制の明確さ、FRBのより明確な政策方針に依存しているとしている。