流動性が逼迫する中、ビットコインは短期的な圧力に直面しているとヒルベルト・グループCIOが語る

暗号資産運用会社ヒルバート・グループ（HILB）の最高投資責任者ラッセル・トンプソン氏は、世界の流動性は急速に悪化する見通しで、たとえイラン問題の地政学的解決が迅速に行われたとしても、政策支援がなければリスク資産の上昇を維持する可能性は低いとの見方を示した。

トンプソン氏は、準備金満期プログラム（RMP）の展開後、金融セクターの一部で流動性状況は安定しているが、20～25％のより広範な引き締めが近づいており、これが大きな足かせとなり、短期的にはビットコインが苦戦する可能性があると述べた。

トンプソン氏は先週発表した報告書の中で、「たとえイラン問題が迅速に解決されたとしても、外部からの支援がなければリスク資産が持続的に上昇するとは思えない」と述べた。

トンプソン氏は、米国の政策当局者が反応することを期待していると述べた。同氏は、追加レバレッジ比率（SLR）の改革、連邦準備理事会の短期証券発行を相殺することなく財務一般会計（TGA）の大幅な取り崩し、潜在的な新FRB議長の下での一連の利下げなどの可能性のある措置を挙げた。

SLR は、大手銀行が総レバレッジに対してどれだけの資本を保持しなければならないかを設定する銀行規制です。 TGA は、連邦準備制度における米国財務省の主要な現金口座です。

財務省が TGA を取り崩す (そこからお金を使う) と、金融システムに流動性が効果的に注入されます。 TGA を構築すると、流動性が枯渇します。

過去 6 か月間のビットコインのパフォーマンスは、急激なボラティリティによって特徴付けられ、2025 年後半の活況からより脆弱なマクロ主導の市場への明らかな移行が見られます。

ビットコインは2025年10月に12万6000ドルを超える史上最高値を付けた後、年末から2026年初頭にかけて持続的な下落に陥った。仮想通貨市場の広範な下落と金融情勢の逼迫の中で、2月までに価格は約6万3000ドルまで下落し、ピーク時から約50％下落した。この期間は、需要の低迷、上場投資信託（ETF）の流出、よりリスクオフのマクロ背景が特徴で、BTCは一部で株価をアンダーパフォームしました。

ビットコインは現在75,600ドル付近で取引されており、ピークからは大きく離れているものの、フリーフォール状態ではなくなっている。つまり、過去 6 か月は、マクロ流動性、政策期待、投資家のポジショニングが支配的な要因となり、高揚感のピークから深刻な調整、暫定的な安定化段階へと一巡したのです。

暗号通貨規制の進歩も後押しとなる可能性がある。トンプソン氏は、夏季休会前に主要政策が法的に明確になり、インフレ圧力が高まる中、予想を上回るペースでFRBのバランスシートが拡大することを期待していると述べた。

同氏は、原油価格の上昇が最終的には成長を圧迫する可能性がある一方、労働市場の軟化や民間信用のストレスの高まりがディスインフレの背景をさらに強める可能性があると主張した。

トンプソン氏は、市場は依然として主要な流動性供給源として連邦準備制度に過度に注目しているが、米財務省には実体経済と金融市場の両方に資金を注入する大きな能力があると述べた。財務省の指導者にはそのようなツールの導入に経験があるため、同氏はより積極的なアプローチを期待している。

その結果、ビットコインには短期的な圧力がかかりますが、中期的には状況は改善します。

トンプソン氏は、流動性力学が進化するにつれ、ビットコインは年末までに「大幅に上昇」すると予想していると述べた。より長期的なシナリオであっても、同氏は流動性が2027年頃に底を打つと見ており、これは新たな史上最高値と一致する可能性がある。