評価下限が組み込まれたビットコイン財務モデル

現時点でほぼ日常的になっている、ビットコイン財務省の会話のバージョンがあります。ビットコインはハードマネーです。フィアットの格下げ。バランスシートにビットコインを保有している企業は、長期的な合理的な意思決定を行っています。これらはすべて真実であり、もはや興味深い質問ではありません。

興味深い質問は構造的なものです。企業はビットコインを保有するのではなく、保有すべきであり、その選択が、単に有利な市場サイクルだけでなく、市場サイクル全体にわたって企業の業績にどのような影響を与えるかを意味します。

3つのモデルが登場しました。それぞれは、異なるレベルの信念、異なる資本構造、異なる一連のトレードオフを反映しています。

3 つはすべて、ビットコイン財務省の理論を正当に表現したものです。これらは同じ目的に最適化されておらず、その違いは財務省のほとんどの会話で認識されている以上に重要です。

純粋な遊びが正しいこと

純粋なプレイのケースは、その最強のバージョンが本物の威力を持っているため、真の扱いに値します。

金融工学の純粋な遊びは、具体的かつ重要な意味で資本効率が良いです。つまり、調達されたすべてのドルは、運用上の抵抗なしに直接ビットコインの蓄積に当てられます。使命は特異であり、構造はそれを反映しています。投資家にとって、これにより明確さが生まれます。アロケーターは自分たちが何を引き受けているのか、企業レベルでビットコインを直接エクスポージャーしているのかを正確に把握しており、投資理論は読みやすく短い。

デジタル信用モデルはこれをさらに拡張します。優先金融商品やビットコイン裏付け商品の発行に成功した企業は、調達額あたりのベースでは運営事業では匹敵できない蓄積エンジンを構築しています。洗練された資本構造の複合効果は、大規模になると本当に強力です。これはビットコイン財務省の理論を最大限に表現したものであり、それが指し示す目的地は、この分野のすべての事業者が理解すべきものです。

前提条件となる問題とそれが実際に何を意味するか

デジタル信用モデルには、めったに明白に述べられることのない前提条件があります。つまり、今日ビットコイン財務を構築しているほとんどの企業がまだ備えていない規模、制度的信頼性、市場インフラが必要です。それは目的地であり、出発点ではありません。

そこへの道は、金融工学の構造が一般に認められている以上に危険にさらされている中間期を貫いています。その期間中:

これはモデルに対する批判ではありません。旅の説明です。経営者にとっての問題は、その旅の途中でどのような構造が会社に最も役立つかということです。

事業会社モデルが実際に提供するもの

ビットコイン金庫を持つ運営会社は、健全に運営されている純粋な事業会社よりも早くビットコインを蓄積することはありません。意味のある財務規模では、営業キャッシュフローは蓄積に大きな変化をもたらしていません。利点は異なりますので、正確に述べる価値があります。

ビジネスの運営は、ビットコインがどこで取引されるかに関係なく収益を生み出します。この収益によって固定費がカバーされます。これは、同社が基本的な事業の資金調達のために開いている資本市場に依存していないことを意味します。信念ではなくタイミングによって資本の決定を強いられることなく、雇用、顧客へのサービス、そして一定のペースで蓄積を続けることができます。

複利効果は次のように機能します。

これらのメカニズムのいずれも、有利な条件下ではビットコインの蓄積が速くなります。これらを組み合わせることで、直面するあらゆる条件に対して企業の耐久性が高まります。

組み込みの評価フロア

ほとんどのビットコイン財務企業の評価は、企業レベルで保有するビットコインに市場が割り当てるプレミアムである mNAV という 1 つの数値によって決まります。センチメントが強く、その分野に資本が流入すると、そのプレミアムは拡大します。物語が冷めると、圧縮されてしまいます。評価額は、同社が事業運営上行っていることによってではなく、ビットコインへのエクスポージャーに対する市場の欲求によって変動します。

事業会社モデルでは、動作が異なる 2 番目のコンポーネントが導入されます。収益性の高い運営事業は、収益、顧客との関係、および運営実績によって裏付けられた収益倍率をもたらします。ビットコインがパフォーマンスを上げているときは、劇的に拡大するわけではありません。しかし、感情が変わっても圧縮されません。 mNAV だけでは安定していない点で安定しています。

これら 2 つの要素、ビットコイン NAV と事業利益倍率は連動しません。それがポイントです。 mNAV が圧縮されると、収益倍率は維持されます。同社は、センチメントに完全に依存した単一要素の評価を行う純粋な投資構造には存在しない、防御可能な評価の下限を保持しています。

実際には、これは次の 3 つの具体的な点で重要になります。

フロアは、困難な状況下での単なる快適さではありません。これは時間の経過とともに増大する構造的な利点であり、資本基盤を拡大し、人材の提案を強化し、サイクル全体にわたって戦略的勢いを維持します。

決断についてどう考えるか

これら 3 つのモデルは、異なる目的を果たします。適切なフレームワークは、いくつかの質問に対する正直な回答から始まります。

結論

企業におけるビットコイン導入の次の時代を定義する企業は、すべてが同じように見えるわけではありません。デジタルクレジット発行会社は、ビットコインネイティブの資本市場の最前線で活動することになります。金融工学の純粋な取り組みは、集中した信念を持ってその目的地に向かって構築されます。事業会社は、財務部門と中核事業がサイクル全体で相互に強化し合うビジネスを構築します。

各モデルはまさにテーマを表現したものです。このフレームワークの目標は、違いをわかりやすくすることです。これにより、経営幹部は、各モデルが見返りに何を求めているかを明確な目で把握しながら、実際に構築しているものに適した構造を選択できるようになります。

どのモデルが最も多くのビットコインを保持しているかという問題は決してありませんでした。構築しようとしているものにどのモデルが適合するかが常に重要でした。

この投稿「評価下限が組み込まれたビットコイン財務モデル」は、Bitcoin Magazine に初めて掲載され、Nick Ward によって書かれました。