1インチは8000億ドルを調達、DeFiは小さすぎて利益を上げることができないと主張

分散型金融には会計上の問題があり、最大規模の貿易ルーターの 1 つを運営する同社は、それを喜んで声を大にして言います。 1inch 自身の計算によると、2019 年のハッカソン以来、契約を通じて 8,000 億ドル以上相当のトークンスワップが行われています。これらの企業は一度も利益を上げたことはなく、その共同創設者は、現時点では正しい結果だと述べています。

1inch の共同創設者である Sergej Kunz 氏はポッドキャスト On The Margin で、「私たちは決して利益を上げていなかったと言っていいでしょう」と語った。「幸運なことに、多くの支援者から資金提供を受け、価値を引き出そうとするのではなく、構築だけに集中することができています。」

クンツ氏は、1inchが13のブロックチェーンにわたってAqua（共有流動性プロトコル）を公開した日である7月28日に講演した。会話の途中で、彼はダッシュボードを開いて、生涯の取引額を読み上げました：8,090億ドル。サードパーティのトラッカーは集計の開始が遅く、さまざまな基準を測定するため、カウントが少なくなりますが、同社のマイルストーン発表では、2025年7月時点で全チェーンの総額が7,000億ドルとされています。手数料は流れに沿っていません。

「今はまさに構築の時期、つまり市場が小さすぎて価値を引き出すことができないのです」とクンツ氏は語った。「これらすべてのプロジェクトが巨額の収益を上げようとしていたのに、ユーザーが悪い結果をもたらしたのを目にしています。」

1inch は取引所を運営せず、代わりに他のユーザー取引所を経由して取引をルーティングして最良の価格を見つけます。現在、そのルーティングのシェアが主流のアプリ内で行われるようになっています。 Coinbaseは10月、アプリ内の非保管スワップに1インチAPIを使用すると発表した。ロビンフッドは、1インチを、トークン化された株式とETFのために7月に構築したアービトラムベースのネットワーク「ロビンフッド・チェーン」の立ち上げパートナーとした。クンツ氏は、販売代理店がビジネスモデルを持っていることについてリラックスしている。彼らはお金を稼ぐ方法を知っており、顧客を自分のレールに乗せてくれるのだ、と彼は語った。

彼の主張は、DeFiが生み出すお金は間違ったところから来ているというものだ。自動マーケットメーカーは流動性プロバイダーに手数料の一部を支払い、それらのプールを管理するプロトコルは独自の手数料を受け取り始めています。

「LPは最終的には利益を生めず、スペース全体がダメージを受けます」とクンツ氏は語った。

1インチの委託によるデューンの調査では、2026年上半期には主要な分散型取引所全体の集中流動性の85％、つまり追跡された18億4000万ドルのうち約16億ドルが十分に活用されていないことが判明した。平均的な週に約 5 億 4,200 万ドルが完全に圏外となり、年間推定 1 億 5,000 万ドルの手数料が回収されないままになっています。

Aqua はその数を攻撃するために作られています。プロバイダーはトークンをプールに預けるのではなく、トークンをウォレットに保管し、単一の残高を一度に多くの取引ペアの背後に置きます。取引は1inchのコンプライアンスチェックをクリアしたマーケットメーカーによって決済され、ポジションを保持するサブウォレットは安全なマルチシグです。

「私個人としては現在、100足以上のペアが私のポジションにいます」とクンツ氏は語った。

それらのペアの中には、まったく暗号ではないものもあります。

「つまり、たとえば、SpaceX から NVIDIA 株へ、NVIDIA から Apple へ、Apple から SpaceX へということです」と同氏は、原株の実際の所有者について既に疑問が生じている種類のトークン化株式を使用して述べた。同氏は、トークン化された株式はビットコインと足並みを揃えるのではなく、独自のニュースに基づいて動き、独立した動きこそがそれらの間の流動性を供給する人に手数料を発生させると主張した。

Aqua は 8 回のセキュリティ監査を経て、彼の計算によると、初日に約 2,500 万ドルをコミットし、1,000 万の 1INCH トークンと 500,000 USDC がインセンティブとして確保されました。

Aqua が追いかけている断片化は、セクター全体にわたる苦情であり、1 インチの発見ではありません。

「現在、誰もが複数のDeFiアプリケーションを使用していますが、資本はすぐに断片化されています」とDeFiプライムブローカー、プロジェクト0の創設者マクブレナン・ピート氏はポッドキャスト「オン・ザ・マージン」で、DeFiの小売内戦に関する以前の記事を元にした会話の中で語った。

他の創業者も同じ不採算性を読み、反対の教訓を導き出しました。

Rhino.fiの最高経営責任者ウィル・ハーボーン氏はポッドキャスト「On The Margin」で、「彼らのチームは経営が非常にうまくいっているフィンテック企業のように運営されており、基本的にはB2Bの営業チームを持っている」と述べ、依然として成長を続けるDeFiプロトコルについて説明した。「そして、それに頼らなかった人々は苦しみ、萎縮しており、適応することができていません。」

クンツ氏の答えは、むしろ今すぐレールを建設し、従来の金融が軌道に乗り始めたら料金を請求したいというものだ。だからこそ、彼が誇る1inchの部分は、彼を含め誰にも変えることができないのだ。

同氏はスワップ契約について「それは石に書かれたようなもので、変更することはできない」と述べた。「管理者がいません。」

この間に建物も安くなりました。クンツ氏によると、1inch には世界中で約 140 人の従業員がおり、Cursor および大手モデルプロバイダーとエンタープライズ契約を結んでいます。現在、同社のエンジニアは日常的なサーバーの修正を AI エージェントに渡しており、マージ前に結果を確認するのは人間に任されています。

彼は自分の会社のように既存企業を守るとは考えていない。

「2 週間もあれば、私たちが持っているようなものを構築できます」と彼は言いましたが、そのためにはコミュニティとパートナーシップが外堀として残っています。

それが1インチの始まりです。クンツ氏は 2019 年にポルシェのソフトウェアエンジニアとして、共同創設者のアントンブコフ氏とともに週末に開発を行っていました。

「私たちは約 13 か月の間に、世界中で 17 回のハッカソンに参加しました。そして、私たちが構築したもののうち採用されたのは 1 つだけでした。」と彼は言いました。

2019年5月にニューヨークのハッカソンでUniswap、Kyber、Bancorを統合するために集まったチームは、勝てなかった。

「実際のところ、ENS からの 300 ドルほどを除いて、ハッカソンでは何も獲得できませんでした」とクンツ氏は言いました。「ドイツ行きの航空券を支払うことができました。」

2週間後、彼の共同創設者から電話があり、人々がそれを使用しているとのことでした。