1,000ドル未満のUniswap v3ポジションのうち、ガス後の保有を上回るのはわずか18％であることが研究で判明
スモールポジションにとってガスが最も重要
リターン調査でサンプリングされた 8 つのイーサリアム v3 プール全体で、71,166 のクローズされた通常ポジションの 49% がガス前の保有を上回りました。取引コストを差し引くと、その割合は 34% に低下しました。
その効果は特に1,000ドル以下で顕著でした。セント単位で測定されるトランザクションコストでは、元のトークンをウォレットに残しておく場合と比べて、わずかな利点しか消費されない可能性があります。より大きな預金はより多くの資本にコストを分散します。これは、ポジションサイズによって前後の差が大きく異なる理由を説明するのに役立ちます。
Bitquery の公開されているサイズの内訳は、次のパターンを示しています。
四捨五入された各パーセンテージは、クローズされた通常のポジションが保有ベンチマークを上回る頻度を表します。勝利の頻度は、ドル加重の結果とは異なります。つまり、グループには小規模な勝者が多数存在し、大規模な敗者は少数になる可能性があります。
最小のバンドでは、ガスによって 2 つの勝率が 33 パーセント ポイント異なります。そのため、保有に対するポジションの優位性が狭い場合には、たとえささやかな約定節約であっても重要になります。
クローズされたポジションの場合、Bitquery は両方の在庫の終了価格を使用して、返されたトークンと徴収した手数料を、入金されたトークンの保持と比較します。その後、ガスが差し引かれます。ポジションは、より利益を上げた保有ベンチマークに遅れをとりながら、ドル価値が増加する可能性があります。
この調査で徴収された手数料の合計比較には、カットオフ時点でまだ残っているポジションも含まれており、手数料が4,160万ドル、保有に対する在庫不足が6,060万ドル、ガソリンが140万ドルと報告されている。これらの四捨五入された構成要素は、保有額の背後にある 2,040 万ドルと調整されます。オープンポジションはウィンドウの終値で評価されます。
Bitquery は、プールによって合計手数料が 5,950 万ドル発生し、ポジション分析では 4,160 万ドルが徴収されたと推定しています。残りは、締め切り時点でまだ請求されていない手数料、またはポジションに割り当てることができなかった手数料で構成されます。
オープンポジションは、未請求の手数料が調査のイベントベースの会計に含まれていないため、勝率から除外されています。兄弟ポジション間で手数料請求が行われている別の 207 ポジションは、ポジションごとの数値から除外されています。
Bitquery は各トランザクションのガスを 1 回カウントし、それを流動性アクション全体に分割します。
v4 によるプロバイダーの変更点
イーサリアム取引手数料は $ETH。 V4 のフラッシュ アカウンティングは、操作中に未払いの内部金額を記録し、最終的な純残高変更に備えてトークンを転送することで、スワップや流動性の変更を決済するために必要な作業を軽減できます。
これは、ルートが複数のプールを横断する場合、またはスワップと流動性デポジットを組み合わせる場合に便利です。中間トークンの義務を内部で相殺できる場合、中間トークンは個別のプール契約間で繰り返し移動する必要はありません。
節約額はトランザクション ルートと統合によって異なります。複数の操作を組み合わせたプロバイダーは、より単純なトランザクションを実行するプロバイダーよりも多くの中間転送を回避できる可能性があります。
Uniswap の集中流動性ドキュメントには、v4 は v3 で導入されたものと同じコア実装が保持されていると記載されています。プロバイダーは資本に見合った価格帯を選択します。スワップによって価格が変動すると、2 つのトークンの数量が変化します。レンジ境界を超えると、ポジションは完全に 1 つの資産で構成されます。
その範囲外では、その流動性はスワップ手数料を獲得できなくなります。価格が戻れば再びアクティブになる可能性があります。
したがって、プロバイダーはガスを節約しながら、在庫ギャップが手数料収入を超えた場合でも保留を完了することができます。
Bitquery の v3 ～ v4 アクティビティ調査 (10 月 15 日に修正) は、7 月 15 日から 10 月 13 日までを対象としています。v4 の流動性の増加は、最初の週の 1 日あたり約 1,288 から最後の週には 4,474 に、およそ 3.5 倍に増加したと報告しています。 V3 は 1 日あたり 1,300 件近くを維持しました。
修正された比較では、両方のバージョンからサイズがゼロのイベントが除外されます。 v4 では 91 日中 88 日、v3 では 89 日で追加数が削除数を上回りました。ただし、アクション数は流動性が移動する頻度を記録しますが、ドルの追加または引き出しは表示されません。
標準のポジション マネージャー ルートは、v4 の追加数の増加の 77% を占めました。そのユーザーには、他のウォレットに加えてボットやトークンランチャーも含まれます。
この調査では、両方のバージョンでアクティブなトランザクション送信ウォレットが 3,074 個特定されていますが、コントラクト呼び出しプールでカウントすると 18 個となります。これらは人の数ではなく住所の数です。
v4 の料金記録は v3 とは異なるため、Bitquery はその比較を流動性の動作に限定しています。一致する v3 ～ v4 位置の戻り値は測定されません。
動的手数料は個別の返品テストに直面する
V4 では、料金、会計、価格設定曲線などのプールの動作をカスタマイズするオプションのフックも可能です。これらの変更は移転コストを超えて経済性に影響を与える可能性があるため、標準的な集中流動性の仕組みではすべてのフックされたプールの結果を決定することはできません。
10月14日、Uniswap Labsは、イーサリアム上でのVolatilePair Hookライブを発表しました。 $ETH/USDC。その説明には、最近の価格変動を使用してスワップごとに個別の売買手数料が再計算されると記載されています。
このフックは Bitquery の 10 月 13 日の観測終了後に開始されたため、調査期間の範囲外となります。
CryptoSlate の 10 月 1 日の StablePair 分析では、関連する区別を調査しました。つまり、プロバイダーが保有するトークンにさらされたままであるにもかかわらず、手数料ルールによって取引収入が変化する可能性があるということです。新しい v3 の数値は、その問題に具体的なポジションサイズの次元を追加します。
V4 は転送料金を削減できます。プロバイダーが保有に勝つかどうかは、返された在庫、獲得した手数料、ポジションの存続期間中に支払ったガスに依存します。
