17年国債利回り急上昇でビットコインは12万3千ドルを試す。リスクオフバックですか？

日本の10年国債（JGB）利回りは2008年以来見られない水準に達し、直接的な相関関係ではなくスポットデプスとオーダーブックの仕組みを通じてビットコインに圧力をかけるシナリオを引き起こした。

日本国債の長期売却により国内利回りが上昇し、日本の機関投資家が海外市場でリターンを求めるインセンティブが低下している。

生命保険会社はここ数四半期ですでに国内円資産を選好する姿勢を示しており、最近の利回りの急上昇はその傾向を加速させている。

日本の資本が海外のリスクポジションから撤退するにつれ、世界のドル流動性はわずかに縮小し、株式や仮想通貨などのリスク資産の重しとなっている。

国債利回り上昇がビットコインに圧力をかける仕組み

政治的・財政的リスクが高まる中、買い手は日本国債から逃避し、利回りの急上昇を引き起こし、現在は金融機関への資金の流れを変えている。同時進行の円安が圧力をさらに強めている。

円安はドルの堅調さを維持し、その組み合わせによりキャリートレードやレバレッジ戦略全体でリスクを軽減することが求められます。

ヘッジコストの上昇とレート差の拡大により、レバレッジを利用したポジションの維持コストが高くなり、取引所から流動性が枯渇し、ビットコインの価格変動がより機械的に行われます。

今週は円が軟化するにつれてドルが上昇し、スポット市場の厚みを薄め、ボラティリティを増幅させる動きを捉えた。

ドル高と金融環境の逼迫は、スポット流動性の低下と短期ボラティリティの上昇と繰り返し重なってきました。その結果、ドル高はビットコインと逆相関し、調整を引き起こすことがよくあります。

注文帳が薄くなることで価格の動きがよりフロー主導となり、基本的な需要に依存しなくなるため、このパターンが現在重要になっている。

日本銀行（日銀）が円安を阻止するためにタカ派的な発言をエスカレートさせれば、金利差が突然価格を切り上げ、リスク資産に新たなボラティリティをもたらす可能性がある。

ロイター通信が最近報じたように、元日銀幹部は、円の下落により中央銀行が10月に利上げを行う可能性があり、その措置により米国利回りとのスプレッドが縮小し、ドル入札が緩和される可能性があると述べた。

ファーサイド・インベスターズのデータによると、米国で取引されるスポットビットコインETFは10月6日から10月7日までに21億ドルの純流入を記録し、マクロ経済状況が引き締まる中でも堅調な需要を示している。

10月7日、ビットコインが2.4％修正し一時12万1,000ドルの水準を失ったにもかかわらず、ファンドは8億7,560万ドルを引き出した後、反発して12万1,368.23ドルで取引を終えた。

この回復力は、ETFの流入が短期的にはドル高と流動性の制約を相殺できることを示唆しているが、その相殺が持続するかどうかは流入が最近のペースを維持するかどうかに依存する。

ETF需要がどれだけ長くマクロ圧力を吸収できるかは、2つの相殺力によって決まる。まず、週当たり数十億ドルの流入ペースが鈍化すれば、ビットコインの流動性に対するドル高・円安の影響がより顕著になるだろう。

第二に、日銀が金融引き締めを行えば、日米金利差が縮小し、ドルの入札価格が低下し、それによってリスク資産への圧迫が緩和され、スポットの厚みがいくらか回復する可能性がある。その結果、ETFの流入は依然として堅調だが、現時点ではドルと実質利回り環境の変化に敏感である。

10月8日の流入データは、国債利回りの上昇、円安、ドル高という最新の状況を投資家がどのように処理しているかを明らかにするのに役立つだろう。