170億ドルの教訓: 小売業者がどのようにビットコインプロキシプレイを苦痛取引に変えたか

すべての暗号通貨ブームには厳しい対称性があります。自由から生まれたアイデアは、最終的にはパッケージ化され、証券化され、今度は高額なプレミアムを付けて大衆に売り戻されます。 10XResearchの新しいレポートによると、MetaplanetやStrategyなどの上場「デジタル資産トレジャリー」企業を通じて間接的にビットコインのエクスポージャーを得ようとして、個人投資家は合わせて170億ドルの損失を被ったという。

10X リサーチレポートは偉大な代理取引について説明しています

論理は紙の上では理にかなっていました。ビットコイン自体を保有する企業の株式を購入するだけで済むのに、なぜわざわざプライベートウォレットを管理したり、ETFの非効率性を回避したりする必要があるのでしょうか？ストラテジーは、この「戦略」をカルト的な戦略のようなものに変えていました。彼らは東京からトロントまで企業模倣者の波を引き起こしました。

2025 年半ばまでに、数十の中小型株の「ビットコイン国債」が出現しました。その中には本物のものもあれば、日和見的なものもあり、ビットコインの上昇を狙う純粋な代理店として自らを売り込みました。

しかし、評価の変動という致命的な欠陥が 1 つありました。 10X Researchは、株価上昇の最盛期にはこれらの銘柄の株式プレミアムが法外な水準に達したと指摘している。場合によっては、企業はビットコインの 1 株あたりの純価値を 40 ～ 50% 上回る価格で取引されていました。これは、原資産ではなく、モメンタムトレーダーと小売業者の熱意によって引き起こされました。ブルームバーグによると、それはすぐにビットコインへの露出ではなくなり、群衆心理への露出になったという。

保険料が現実と一致するとき

10月にビットコインが13％修正されたため、これらの国債への影響は拡大しました。株価はビットコインの下落に追従しただけではない。それらはクレーターを起こし、原資産の下落率の2倍以上の速度で紙の資産を消し去った。ストラテジーは最近の最高値から35％近く下落し、メタプラネットは50％以上急落し、夏の投機的な上昇分の大部分を帳消しにした。

レイトエントリーの小売保有者にとって、ドローダウンは単に痛みを伴うものではなかった。それは壊滅的でした。 10X Research は、8 月以降、デジタル資産の国債に重点を置いた個人向けポートフォリオが合計で約 170 億ドルを失ったと推定しています。これは主に米国、日本、欧州のヘッジなしの個人投資家に集中していた。

二次投機の心理学

ここには皮肉があります。ビットコインは金融仲介業者の監視の外にある自己主権資産として設計されました。しかし、ビットコインが制度化されるにつれ、個人投資家は慣れ親しんだ領域に戻り、公開株式を通じて他人のバージョンのビットコインを購入するようになりました。

これらの代理人は、カリスマ性のある CEO とオープンソースのブランディングを備えた、「企業の信念」という艶やかな物語に包まれていました。実際には、それらは企業の貸借対照表を利用してビットコインを利用したものであることが判明した。流動性が逼迫する環境における危険な賭け。

ワシントンと中国からのマクロ的な逆風が最新のレバレッジ解消の波を引き起こしたとき、これらの代理取引は外科的な精度で巻き戻されました。彼らは、HODL へのより賢い方法を見つけたと信じていた同じ投資家を攻撃しました。

痛い思い出

この数字にはほとんど慰めがありません。しかし、ビットコインがイノベーションと高揚感の間で循環的に踊る様子を見ている人にとって、教訓は成り立つ。暗号通貨のエッジが従来の市場に近づくほど、その歪みはより多く受け継がれます。信念を収益化する会社を通じてアイデアを所有することは便利であり、刺激的でさえあるかもしれませんが、便利さには代償が伴います。

10X Research が率直に述べているように、デジタル資産の株式ラッパーは資産そのものの代替品ではありません。ビットコイン物語のこの章では、その違いにより、個人投資家は、そもそもなぜ分散化がそれほど魅力的であったかを思い出す必要がすでに 170 億も失われています。