1inchがDeFiの5億ドル問題を暴露：流動性の断片化が出血多量のLPを枯渇させている

流動性プロバイダーが資本をある DeFi プールから別の DeFi プールに移動するたびに、目に見えない税金を支払っていることになります。ガス料金、退出時のスリッページ、一時的な損失の結晶化、再参入時のスリッページ、すべてが加算されます。

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1inchの新しい調査によると、これらの隠れた再配分コストは、DeFiスタック全体のLPの収益性にとって最も過小評価されている足かせの1つです。

中心的な問題は単純明快です。DeFi の流動性は、数百のプロトコル、数千のプール、および複数のチェーンに分散しています。 LP が Curve 対 Uniswap、または Arbitrum 対メインネット イーサリアムでより良い利回りの機会を見つけたとき、彼らはただボタンをクリックするだけではありません。

彼らはポジションを巻き戻し（手数料の支払いと価格への影響を食い止める）、資産のブリッジまたはスワップ（手数料の増加、スリッページの増加）、新しいプールへの再デプロイ（さらに手数料の増加）を行います。彼らが和解するまでに、彼らが追い求めていた利回りの利点のかなりの部分は蒸​​発してしまいます。

誰も話さない数学

1inch の分析は、これをエコシステム全体の効率性の問題として枠組み付けており、それは正しいです。実際に断片化が何を意味するのか考えてみましょう。同じ取引ペアが、Uniswap v2、v3、SushiSwap、Curve、Balancer、PancakeSwap、および多数のチェーン固有の DEX にわたって流動性を分散している可能性があります。

LP の収入は少なくなる あまりにも多くのプールにわたってボリュームが希薄化されるためです。そして リバランスの摩擦 これらのプールの間では、LP が見つけたあらゆるエッジが侵食されます。これは、L1 が不必要なトランザクションすべてに対してガス料金を徴収していることを除いて、誰にも利益をもたらさない、負けたら負けです。

集計だけでは不十分な理由

1inch や Paraswap などの DEX アグリゲーターは、最適な実行を見つけるために断片化された会場全体でスワップをルーティングするという、サイドでの堅実な作業を行っています。それは本当に便利です。

しかし、スワップ層での集約は流動性プロバイダーの根本的な問題を解決するものではありません。 LP は依然としてプロトコル間でポジションを手動で管理し、資金を移動するために支払いをし、リバランスするたびに隠れたコストを負担しなければなりません。

DeFiが実際に必要としているのは、 統合された流動性レイヤー — 資本を一度導入すれば、複数のプロトコルやチェーンにわたって同時にアクセスできるインフラストラクチャ。インテントベースのアーキテクチャ、クロスチェーン流動性ネットワーク、スマート LP ボールトに取り組んでいるプロジェクトはすべて、さまざまな角度からこの問題に取り組んでいます。

全体像

心強いのは、断片化は問題であって、根本的な欠陥ではないということです。従来の金融は、門番が管理する少数の会場にすべてを集中させることで問題を「解決」していました。

DeFi はそのハンドブックをコピーする必要はありません。構成可能性、オープンスタンダード、許可不要の相互運用性により、仲介者に制御を渡さずに同じ資本効率を達成できます。

1インチの調査は、DeFiの現在のアーキテクチャには依然として大きな非効率性が組み込まれていることを思い出させる有益な内容である。しかし、非効率性は機会の別の言葉にすぎない。

断片化によって失われたすべてのベーシス ポイントは、オープンに構築され、ユーザーによって管理され、ウォレットを持っている誰もがアクセスできる、より優れたインフラストラクチャによって取り戻されるのを待っているベーシス ポイントです。

配管はセクシーではありません。しかし、そこから DeFi 価値の次の波が生まれます。