トレーダーらが熱を回避する中、ビットコインの上昇は沈静化

ビットコインは数か月にわたり記録的な高値まで着実に上昇した後、 BTC$111,261.90 CoinDesk市場データによると、香港時間金曜日の午後、BTCは111,000ドルを超えて脈動が鈍化し、先週比2%上昇した。

126,000ドルを超える最近のピークからの反動は、ディフェンシブなオプションのポジショニングと並んでスポット市場やETFから資金が流出し、主要なコストベースの水準を下回る勢いで低迷していることが特徴である。

最近のレポートで、Glassnode は主要分位数を下回る繰り返しの内訳が市場の枯渇の証拠であると述べています。同時に、CryptoQuantはCoinDeskと共有したメモの中で、実現利益の縮小と為替流入の枯渇に同様のストレスを感じていると述べている。

両氏は、資本は仮想通貨にとどまっているが、スポットからデリバティブへと回転しており、ボラティリティ自体が今や主要な取引資産となっていると主張する。そのバランスがリセットされるまで、ラリーは続くのではなく、衰退する可能性が高い。

グラスノードは、短期保有者のコストベースが11万3000ドル付近が新たな力強さと統合の深化の分かれ目だと指摘している。同社によれば、その閾値を下回るということは、最近の買い手が損失を抱えて座っていることを示しており、信頼感が損なわれ、弱者が屈服を余儀なくされているという。

一方、長期保有者は7月以降、1日当たり2万2000BTCを超えるペースで売りを強めており、この傾向は引き続き勢いを失い、持続的な回復の重しとなっている。ビットコインが11万3000ドルのラインを取り戻すことができなければ、供給量の15％～25％が歴史的に採算が取れなくなっている10万8000ドル～9万7000ドルの範囲に向けて損失がさらに拡大する可能性があるとグラスノードは警告している。

CryptoQuant のデータは、フローの観点からその見方を強化します。 ETFの流入は数カ月の積立を経て冷え込んでいる一方、外貨準備高は再び上昇しており、トレーダーが積立ではなくボラティリティに応じて売却する準備をしていることを示している。

同社は、流動性がボラティリティプレミアムが急上昇した先物市場やオプション市場に向かって移動するため、これを完全な撤退ではなく仮想通貨内での資本の回転と特徴付けている。これは、投機的なレバレッジが現物有罪判決に取って代わった、2021年から2022年半ばに見られた構造的変化を反映している。

オプションデータは広範な警戒感を反映している。グラスノードは、トレーダーが上値に賭けるのではなくヘッジとしてデリバティブへの依存を強めており、プット需要が満期全体にわたって増加しているため、過去最高の建玉を報告している。

グラスノードは、マーケットメーカーのヘッジは、デルタ（市場）中立を保つために上昇局面では売り、押し目買いをするなど、短期的な価格行動をスムーズにする傾向があると指摘している。ボラティリティの上昇とプット需要の多さにより市場は固定された状態が続いており、幅広い確信ではなくヘッジフローによって上昇が抑えられている。

こうしたダイナミクスにより市場は行き詰まり、価格行動は方向性の確信よりもリスク管理によって形作られています。

CryptoQuantは、これらのフローを崩壊ではなく統合の兆候と解釈し、投資家が新たな資金を投じる前により明確なマクロや政策のシグナルを待っているため、流動性が仮想通貨のエコシステム内に留まり、さまざまな手段をローテーションしていると書いている。

両社は、有意義な回復にはスポット需要の再燃とデリバティブ活動の落ち着きが必要で、その条件はFRBの利下げのタイミングやETF流入の復活に左右される可能性があると示唆している。

今のところ、ビットコインは息を呑むほどには崩壊しておらず、革命というよりはローテーションに近い取引が行われている。ボラティリティは依然として市場で人気の資産クラスかもしれないが、遅かれ早かれ、トレーダーさえも取引の恐怖にうんざりするだろう。