大手企業のチーフアナリストが2月5日のビットコインとアルトコイン暴落の本当の理由を解説

ビットワイズCIOのジェフ・パーク氏は、2月5日の仮想通貨市場の急落についてコメントし、この下落はファンダメンタルズ的な展開ではなく、テクニカル市場やデリバティブ市場の動向に起因する可能性があると述べた。

パーク氏によると、問題の核心は、特にビットコインETFやマルチアセットファンドにおける積極的なリスク軽減プロセスだという。

パク氏は、急落があった2月5日、IBITの取引高は100億ドルを超えて過去の記録を2倍以上に伸ばし、オプション市場発足以来最高の契約数にも達したと指摘した。特に注目に値するのは、コール（買い）オプションよりもプット（売り）オプションの優位性でした。これは、下振れリスクに対するヘッジ需要の高まりを示しています。同時期のIBITの価格変動がソフトウェア株やその他のリスク資産と非常に高い相関関係を示したという事実は、この下落が仮想通貨に限ったものではないことを示唆している。

パーク氏によると、2月4日は統計的に極めて稀なマルチ戦略ファンドのパフォーマンス低下が見られたという。ゴールドマン・サックスのプライム・ブローカレッジ部門は、この日をZスコア3.5のイベント、つまり約0.05%の確率で発生すると説明した。

このような異常が発生した場合、リスク管理者が迅速に介入してポジション削減命令を出すのが一般的なプロセスです。パク氏によると、2月5日の「赤チャート」はこの必要なリスク軽減の延長だったという。

ビットコイン価格は13.2％下落したにもかかわらず、予想されていたETFからの純流出は実現しなかった。過去のデータでは数億ドルの流出が示唆されていましたが、IBIT では約 600 万株の新株が発行され、その結果、資産が 2 億 3,000 万ドル以上増加しました。他のビットコインETFも総額3億ドルを超える流入を記録した。

パーク氏はこのチャートを「驚くべきこと」と表現し、下落はスポット資産の流出ではなく、デリバティブやディーラー関連のテクニカル取引に起因する可能性があると主張した。

パーク氏の仮説によれば、株価下落の主な引き金は、マルチアセットファンドのレバレッジが広範に低下したことだという。このプロセス中に、デルタニュートラル（ヘッジされた）ビットコインのポジションは巻き戻され、CMEの短期ベーシスレートは3.3％から9％に急上昇し、大規模ファンドは現物を売って先物を買うことでポジションを閉じた。

2月5日の急落に続き、2月6日にはビットコインは10％以上回復した。 Park氏は、CMEのオープンポジションの急速な増加が今回の回復に影響を与えたが、バイナンスのオープンポジションは崩壊したと指摘した。この図は、従来の金融における市場中立戦略が再活性化されている一方で、仮想通貨特有の方向性ポジションが引き続き清算されていることを示しています。

パーク氏によると、2月5日のビットコイン急落の理由は根本的な破綻ではなく、むしろマルチアセットファンドから始まりデリバティブ市場を通じて広がったリスク削減の拡大によるものだという。

パク氏はまた、この株安は10月10日の暴落のような構造的危機とは関連していないと考えている。同氏は、それが日本円キャリー取引に従事していたアジアを拠点とするファンドの破綻によるものであるという主張は、技術的な根拠から根拠が弱いと考えている。

パーク氏によると、今回の事態はビットコインが従来の金融システムに深く統合されていることを示しているという。この統合は短期的には脆弱性を生み出す可能性があるが、短期間のスクイーズが発生した場合、動きがより垂直になる可能性があることも示唆している。

※これは投資アドバイスではありません。