コンパウンドの仮想通貨貸付帝国に何が起こったのか？

コンパウンドはかつて、分散型金融における暗号融資のデフォルトの答えでした。 2018年にロバート・レシュナー氏とジェフリー・ヘイズ氏によって立ち上げられたこのプロトコルにより、ユーザーは銀行やブローカーを介さず、完全に分散化された方法でイーサリアム上で直接利息を獲得したり、資産を借りたりすることができます。

初期の DeFi ユーザーにとって、それは当然のことだと感じました。このプロジェクトは、Andreessen Horowitz、Bain Capital Crypto、Paradigm、Coinbase Ventures から数百万ドルの支援を集めました。

Compound は、特にガバナンストークンの立ち上げ後、収量農業の普及にも貢献しました。 $COMP、2020年には、受動的なユーザーが積極的な参加者に変わりました。

2021 年までに、Compound は暗号通貨融資の中核インフラとなりました。そのスマートコントラクトには数十億ドルが眠っていました。 Yearn Finance などの他のプロトコルや Coinbase などの取引所もそれを統合し、この分野でのプロトコルの優位性を強化しました。

プロトコルの流動性が急速に薄まり始めた2021年10月に状況は変わりました。

コンパウンドの TVL。出典: デフィラマ

DefiLlamaのデータによると、この減少はコンパウンドのロック総額（TVL）で明らかであり、2021年11月のピークである120億ドルから2022年11月までにわずか22億ドルまで急減した。

値の漏洩

問題は、調整を目的とした「提案 62」と呼ばれるプロトコルのアップデートから始まりました。 $COMP 報酬、バグを抱えてライブになりました。その結果、プロトコルは報酬を過大に支払うようになり、数千万ドル相当の情報が流出しました。 $COMP ユーザーへ。

複合ガバナンスの仕組みにより、チームはそれをすぐに止めることができませんでした。修正は必須のタイムロックが経過するまで待つ必要がありました。その間、トークンは流出し続け、プロトコルの安定性に対する信頼も高まりました。

2021年9月30日のX投稿で、レシュナー氏は超過額を受け取った受取人に尋ねた。 $COMP 返品するよう要求し、ホワイトハット返品に対して 10% の報酬を提供しました。

同氏はさらに、「そうでないと、それが収入としてIRSに報告され、ほとんどの人が追跡されることになる。」と付け加えた。この脅威は仮想通貨コミュニティからの急速な反発を引き起こし、後にレシュナー氏はこれを骨の折れる投稿だと呼び、撤回した。

しかし資金は流出し続け、バグ発見後の数週間で数千万ドルがプロトコルから流出した。問題は解決したものの、この事件は自信を揺るがすのに十分だった。

悪いタイミング

2021 年 10 月のバグだけで Compound の優位性が終わったかどうかを言うのは難しいですが、悪い時期にプロトコルが脆弱になったことは明らかです。 2021 年 12 月までに、ビットコインは過去最高値の 69,000 ドルから下落し始め、数年にわたる仮想通貨弱気市場の始まりを示していました。

仮想通貨価格の下落に伴い、借り手が資金を引き出し始めたため、DeFi全体の融資活動が減速した。プールされた流動性市場に大きく依存していたコンパウンドにとって、こうした資金流出は、独立したリスクモデルやより柔軟なリスクモデルを中心に構築されたAaveやMakerなどのライバルよりも大きな打撃を受けた。

2022年の仮想通貨の冬が到来すると、そのコントラストはより明確になった。数十億ドル規模のTerraの崩壊、FTXの崩壊、そして一連の集中型金融機関の破綻の後、仮想通貨コミュニティはシステミックリスクに対してより敏感になった。

舞台裏ではリーダーシップも変化していた。レシュナー氏は日常的な関与から身を引いて、2023年6月までにコンパウンドを退職し、企業がブロックチェーン上で公開株を発行し取引できるようにするトークン化プラットフォームであるスーパーステートを設立した。

その結果、今日のコンパウンドは、暗号通貨融資がまだ軌道に乗っていたピーク時とは大きく異なっているように見えます。現在、コンパウンドのかつては二桁だったTVLは14億ドルをわずかに下回る水準にある。これにより、TVLによるDeFiでは7番目に大きな融資プロトコルとなり、Aaveが約270億ドルのTVLで独占しています。

月額料金は2021年のピーク時の約4,700万ドルから約350万ドルまで低下したが、2025年初め以降のプロトコルの最高月額収益は88万8,666ドルで、2021年4月の過去最高値514万ドルからは減少した。

コンパウンドは、この記事についてのザ・ディファイアントのコメント要請を拒否した。