DeFiには保護資本の指標が必要

ステーブルコインは重要な決済層となり、融資市場は拡大し続け、トークン化された現実世界の資産は成長し続けています。ビザは、世界のステーブルコイン取引量は2023年の3兆5000億ドル以上から2024年には5兆5000億ドル以上に増加したと述べた。これはニッチな実験のプロフィールではない。それは実需要を見つけ出すインフラストラクチャーのプロファイルです。

問題は、DeFi が依然としてブートストラップ指標を使用して自身を測定していることです。

TVL は位置がずれたスコアボードです

最終サイクルの大部分では、ロックされた合計値がデフォルトのスコアボードになりました。 TVL はシンプルだったので早い段階で役に立ちました。これは、ユーザーが資本をオンチェーンに移動することに意欲的であることを示しました。これは、人々が分散型インフラストラクチャを信頼するかどうかが主な問題だった段階で、市場がその導入を追跡するのに役立ちました。しかし、目標が成長から耐久性に移ると、TVL は明らかにするだけでなく、隠蔽し始めます。議定書にどれだけの資本が入ったかを測定するものであり、議定書に到着した後にその資本がどの程度適切に保護されるかを測定するものではありません。

露出と強さは同じではないため、この区別は重要です。

プロトコルには数億のデポジットが存在する可能性がありますが、依然として構造的に脆弱です。これらのデポジットが弱い依存関係、貧弱なオラクル設計、集中的なガバナンス、または限られた保護手段の上に置かれている場合、TVL が高くてもシステムは堅牢になりません。それは単に、より多くの資本が露出されることを意味します。その意味で、TVL は真の価値の尺度というよりは、活動の総計に近いものです。それは資本がどこにあるかを示します。その資本が安全かどうかはわかりません。

市場はすでにそれが実際にどのようになるかを経験しています。

主要なプロトコルが悪用されると、TVL はほぼ即座に崩壊する可能性があります。これは、数値がそもそも防御された資本を測定していないためです。 DeFiLlamaのデータによると、RoninのTVLは2022年のブリッジエクスプロイト前の約12億ドルから現在は約1500万ドルまで減少した。

これらは特殊なケースではありません。これらは、預金だけでは信頼と価値を生み出せないことを示しています。大きな残高は、その下の保護が薄かったか存在しなかったことを市場が認識すると、すぐに消滅する可能性があります。

DeFiが主流の金融流通に近づくにつれて、これはより重要になります。

DeFiの次の成長段階をサポート

次の導入の波は、すべてのユーザーをオンチェーンリスクの専門家にすることでは起こりません。それは、銀行、フィンテック、取引所、そしてよりシンプルな製品の背後にDeFiをパッケージ化した消費者アプリから来るでしょう。ユーザーエクスペリエンスがより簡単になる可能性があります。デポジットは 1 つです。バランスはひとつ。収量数は 1 つです。しかし、そのシンプルさによってバックエンドのリスクが排除されるわけではありません。それはそれを隠すだけです。基礎となる資本が依然としてスマートコントラクトの失敗、オラクルの問題、および明確な保護なしに構成可能性のリスクにさらされている場合、よりクリーンなインターフェイスによって製品が機関に対応できるようにはなりません。リスクが見えにくくなるだけです。

DeFi に 2 番目の指標が必要なのはこのためです。 対象となる合計金額。

TVC 定義されたリスク移転メカニズムによって明示的に保護される資本の量を測定します。 TVL が存在する資金の量を知らせる場合、TVC はシステムが防御する準備ができている資金の量を示します。真剣なアロケーターは市場にどれだけの資本があるかだけを尋ねないため、これは制度の準備状況をよりよく表すものです。彼らは、既知のマイナス面を考慮してどれだけの資本を投入できるかを尋ねます。彼らは、リスクに対する欲求だけではなく、保護された資本のキャパシティを理解したいと考えています。

TVC フレームワークはインセンティブを正しい方向に変えます。

TVL ファーストモデルの下では、プロトコルはデポジットを最大化するために競合します。そのための最も簡単な方法は、多くの場合、収量を増やしたり、インセンティブを増やしたり、流通を簡素化したりすることです。 TVC を意識したモデルの下では、プロトコルは安全にサポートできる資本の量を増やす必要があります。より優れたガバナンス、よりクリーンな依存関係、より強力な制御、より優れた監視、より回復力のあるアーキテクチャは、カバレッジ容量を増やし、保護コストを削減するため、経済的に重要になり始めます。競争は、最も多くの資本を引き寄せることから、最も多くの資本を守ることへと移ります。

その変化はDeFiをより健全なものにするだろう。

これにより、ユーザー、パートナー、アロケーターは、どのプロトコルが実際に持続するように構築されているかをより明確に把握できるようになります。また、次世代のオンチェーン製品、特に機関や主流ユーザー向けに設計された製品にとって、より有用なベンチマークも作成されるでしょう。より成熟した市場では、プロトコルがどれだけの資本を蓄積できるかだけが問題となるべきではありません。ストレスからどれだけの資本を守ることができるかであるべきだ。

それが、仮想通貨ネイティブの成長から組織規模への本当の道です。