Everything 共同創設者: DeFi はリスクの高い担保ではなく、アーキテクチャの優位性によって TradFi に対抗できる

多目的流動性プールのような分散型金融のアーキテクチャ上の革新により、リスクの高い担保比率を採用せずに資本効率を向上させることができ、従来の金融とのギャップを縮めることができる、とジャン・ラウシス氏は主張した。

主権税

現在の市場環境では、集中型プラットフォームでの取引は舗装された高速道路を運転しているように感じられますが、分散型取引では多くの場合、切断された有料道路を走行しているように感じられます。集中型取引所 (CEX) は、世界中のすべての売買の関心が 1 つのエンジンに集中する、統一された注文帳の恩恵を受けます。この密度により、非常に薄いスプレッドと最小限の滑りが可能になります。

対照的に、分散型取引所 (DEX) ユーザーは多くの場合、「主権税」とも言える金額を支払っています。レイヤー 2 (L2) スケーリング ソリューションの台頭により、コスト削減には必要ですが、不用意に流動性が分散されてしまいました。 1 つの深い資本プールではなく、流動性がさまざまなネットワークに分散されているため、単一の DEX が大手 CEX の深さに匹敵するのは困難です。ただし、この断片化は一定の上限ではありません。 Everything (旧 Smardex) の共同創設者、Jean Rausis 氏は、「既存および新規開発の L2 は摩擦を継続的に低減している」と示唆しています。

分散型プラットフォームの大きな障害は、集中型プラットフォームの実行速度が非常に速いことです。多くの人にとって、DEX のわずかな遅れは、デジタル時代の基本的人権、つまり自分の資産をコントロールすることとの、対処可能なトレードオフです。

「スピードと流動性の深さの点で、CEXの執行スピードと影響の少なさに近づくのは難しいだろう」とラウシス氏は語った。しかし、これには明確な利点があると彼は強調します。 「約定速度の何分の一を犠牲にして、その代わりに資金の保管という基本的な権利を得ることができます。CEX ユーザーとして、自分の資金が安全であると信頼できる取引所の意欲と実行可能性に常に依存することになります。」

分散型プロトコルの脆弱性は、ボラティリティの高いイベントの際に露呈することがよくあります。豊富な保険資金を維持する中央集権型の巨大企業とは異なり、オンチェーンプロトコルは清算カスケードの犠牲になる可能性があります。これは、市場ショックにより 24 時間以内に 193 億 5,000 万ドルの清算が引き起こされた 2025 年 10 月に鮮明に示されました。これらのシナリオでは、強制的な売りの連鎖反応により、市場が安定する前にプロトコルの流動性プール全体が枯渇する可能性があります。

Rausis 氏によると、脆弱性はこれらのプロトコルが外部の世界とやり取りする方法にあります。同氏は、「フラッシュクラッシュ清算カスケードの2つの重要な要素は、外部価格設定とその後の即時清算であり、操作された価格によって本来は健全なプールを一掃することである」と述べた。

集中管理されたサーキットブレーカーに頼ることなくこれらのカスケードを防ぐために、統一されたDeFi市場前流動性プールをそのプラットフォームに導入したラウシスは、「オラクルの価格設定を削除することが、この種の強制販売に対する最善の予防策である」と主張している。オンチェーンプールが独自の価格設定を決定できるようにし、時間加重平均価格（TWAP）メカニズムを利用することで、プロトコルは、数秒のフラッシュクラッシュによって引き起こされるのではなく、実際の価格がしきい値を超えた場合にのみ資産が清算されることを保証します。

リスク比率に対するアーキテクチャの優位性

安全性を超えて、分散型金融 (DeFi) の次のフロンティアは資本効率、特に永久の領域です。従来の金融（TradFi）は資本の効率的な利用において長い間王座を占めており、多くの場合、DeFiプロトコルは競争するためだけに担保比率を危険なレベルまで引き下げています。

ラウシス氏は、DeFiが勝つためにこうした危険な比率を模倣する必要はない、と主張する。その代わりに、「DeFi永続型は、アーキテクチャ上の優位性により、資本効率においてTradFiに匹敵することができます。」同氏は、統一された流動性プールの利用について指摘し、「単一の資本展開で、信用取引の担保として機能すると同時に利回りを得ることができる」としている。

サイロ化された資本から離れ、これらの多目的プールに移行することで、DeFi はより堅牢なシステムを構築できます。さらに、「ティックベースの清算による決定的な閾値」への移行は、集中リスクのないプロ市場の安定性を反映した、安全で予測可能なリスクのない取引環境の確保に役立ちます。

差は縮まりつつありますが、違いは依然として明らかです。集中型取引所は、純粋な執行を優先する高頻度トレーダーの本拠地であり続ける可能性があります。しかし、L2 が成熟し続け、統一流動性や TWAP ベースの価格設定などのアーキテクチャ上の革新が標準になるにつれて、DEX の欠点は障壁ではなくなり、最終的な報酬である財務上の自律性と自己保管の安全性との、管理可能なトレードオフになりつつあります。

一方、ラウシス氏は、エブリシングが機関投資家ではなく公的ダイナミック資金調達ラウンドを通じて資本を調達することを選択したことを明らかにした。その理由は、「現在の仮想通貨業界で、優先条件を要求することで自分たちが持っていると感じている力を乱用しない貴重なパートナー」を見つけるのが難しいからだ。

この資金調達アプローチにより、市場がプロジェクトの公正価値を決定しながら、コミュニティは初日からスワップ、融資、信用取引に参加できるようになると同氏は付け加えた。

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