マーケットメーカーは秘密取引の戦略を守るためにパブリックブロックチェーンから逃げている

最大手のトレーダーは、市場価格に影響を与えたり長期戦略を明らかにしたりしないように、活動を静かに保つ方法という問題を抱えています。

株式などの伝統的な市場では、いわゆるダークプールや取引所外の場を通じてその能力を数十年にわたって保持してきました。ブルームバーグのデータによると、2025年1月に遡っても、米国株取引の半分以上は公開取引所で行われていた。

仮想通貨にはこれに相当するものが存在したことがなく、その不在を無視することがますます困難になっています。 Hyperliquid でのすべての取引、分散型取引所でのすべての注文は、注意を払えば誰でも見ることができ、DeFiLlama や Arkham のような企業は、そのデータをわかりやすい方法で収集して提示するために存在します。

従来の金融を破壊することに誇りを持っている仮想通貨市場は、TradFi の最も永続的な構造的問題の 1 つを再現しています。市場を動かすほど大きな企業であれば、誰もがあなたがやってくるのを見ることができます。その結果、公的分散型取引所で流動性を提供する企業は、戦略がすぐにリバースエンジニアリングされると述べている

「ハイパーリキッドでは、トップマーケットメーカーの一人が、取引戦略は模倣されるため、3週間ごとに入れ替える必要があると語った」とGSRが支援する仮想通貨取引インフラ会社ゴークアントの共同創設者デニス・ダリオティス氏はインタビューで語った。「それがアルファの問題です。」

他にも影響はあります。マーケットメーカー（仮想通貨市場の機能を維持する流動性を提供する企業）は公の場で活動しており、業界は何か問題が起きるたびにマーケットメーカーを悪者にする習慣が身についている。ジェーン・ストリートのテラ/ルナ崩壊への関与に関する最近の精査は、最新の例にすぎません。大企業のオンチェーン活動が追跡され、物語が形成され、同社は従来の会場ではまったく目立たなかったであろう取引を巡る PR 危機の管理に数週間を費やした。

GoQuant の答えは、5 月に Solana で開始される予定の分散型取引所 (DEX) である GoDark です。そのプラットフォームはゼロ知識証明を使用して、取引の詳細を他の市場参加者だけでなく、オーダーブックを運営しているノードオペレーターからも隠します。その野心は急進的です。システム内の誰もマッチング内容を確認できないマッチングエンジンです。

当面の問題は、それが実用的な速度で技術的に達成可能かどうかです。ゼロ知識証明は計算コストが高く、このアーキテクチャによりプライバシーに依存しないシステムが吸収する必要のない遅延が追加されます。内部テストによると、注文照合は 25 ～ 50 ミリ秒であるとのことです。ダリオティス氏は、実行が数百ミリ秒に達することが多いほとんどの分散型取引所と比べて、これが速いと考えていますが、彼の言う通りです。しかし、それはまた、集中型取引所と同じ場所にある企業が利用できるものよりも桁違いに遅いです。小売トレーダーにとって、そのギャップはおそらく重要ではありません。マーケットメーカーにとって、GoDark は流動性の提供を期待しているのかもしれない。

これはさらに難しい問題を引き起こします。ボリュームのないプライベートなやりとりはただの暗い部屋です。流動性を確保するという GoDark の計画は、Hyperliquid が HLP ボールトで行ったことを反映しています。ユーザーが資金を預け、その資金がマーケットメイクの流動性として展開され、参加者は手数料の一部を受け取り、清算への最初のアクセスを得ることができます。

Hyperliquidではうまくいきました。しかし、それ以来このモデルを再現しようとしたほとんどの DEX では機能せず、一般にインセンティブ期間が終了すると取引量が減少することが見られました。

次に、規制に関する問題があるが、チームはこれまで直接答えることを避けてきた。従来のダークプールは、取引前の注文情報を隠すという狭い意味ではプライベートですが、取引後の報告要件と規制の監視の下で運用されます。

GoDark のプライバシーは設計上より絶対的であり、構造的に完全な監査証跡を作成することができません。自動化されたOFACスクリーニングの導入はコンプライアンスに向けた取り組みだが、過去3年間仮想通貨の透明性を低下させるどころか、さらなる透明性を追求してきた規制当局を満足させる可能性は低い。この緊張がどのように解消されるのか、そしてそれが機関の参加を監督の軽い管轄区域に制限するのかどうかは、まだ分からない。

GoDark は、GoQuant の既存の同名の機関向け製品とは別のもので、Copper と GSR で構築されたスポット DEX で、来月から運用が開始され、異なる狭い顧客ベースをターゲットとしています。 5 月の発売は小売向けバージョンです。