「DeFiサマー」から6年が経ち、分散型金融革命はすでに日が沈んでいるのでしょうか？
KelpDAO の 2 億 9,200 万ドルの rsETH エクスプロイトは、DeFi にとって間違ったタイミングで行われました。 4月1日のドリフト・プロトコルの違反と3月のビーナスの事後調査によってすでに信頼が揺らいでいたため、週末には約100億ドルがこのセクターから流出した。
この組み合わせにより、DeFiの問題は無視できなくなります。オープン DeFi はまだ生きていますが、オンチェーン ファイナンスへのデフォルト ゲートウェイであるという主張では敗訴しつつあります。ステーブルコイン、トークン化された国債、規制された決済レールは拡大し続けている一方で、パーミッションレスプロトコルは信託の割引を吸収し続けています。
X 上で流通しているハック スコアボードがその雰囲気を捉えています。
いくつかの事件は十分に文書化されています。一部はライブ状況のままです。プロトコルの悪用、ブリッジの障害、ユーザーの侵害の間の境界線があいまいになる人もいます。より安全な方法は、検証された 2026 年の失敗と、それによって明らかになった競争力の変化に作品を固定することです。
この瞬間は、2021 年とは違うように感じられます。当時、DeFi はオープン性、スピード、構成可能性を市場に売り込んでいました。 2026 年になっても、これらの同じ特徴は依然として重要ですが、それらはもはや自動的に物語の威信を伴うものではありません。
大規模なエクスプロイトが発生するたびにスタックの信頼コストが上昇する一方、オンチェーン金融の最も安全で急速に成長している部分は、再帰的なトークンエコシステムではなく、決済レール、財務省ラッパー、規制されたトークン化製品のように見えてきています。
ライブテストは、オープンDeFiがデフォルトのフロントエンドステータスを維持するのに十分な速さで信頼を再構築できるかどうかです。現時点では、このセクターは終わったというよりはむしろ逼迫しているように見えます。
DeFiのセキュリティ問題は現在、スマートコントラクトよりも優先されている
大規模なエクスプロイト後の最も簡単な間違いは、すべての失敗を別のスマート コントラクトのバグとして扱うことです。ドリフトの約2億8,500万ドルの損失は、その枠組みが陳腐化している理由の良い例です。
チェイナリシスは、単純な一行ごとの契約違反ではなく、特権アクセス、事前署名された管理措置、偽の担保を中心とした侵害について説明した。市場は、ガバナンスパス、署名者のワークフロー、運用の複雑さの中にDeFiリスクがどれほど存在しているかについて、新たな教訓を得ました。
その詳細によって、ユーザーが信頼するよう求められる内容が変わります。監査と実戦テストされたコードは依然として重要ですが、署名者からブリッジ、オラクル、市場構成に至るまでの完全なパスをカバーしているわけではありません。システムが複数のチェーン、管理評議会、流動性の場、担保ラッパーにまたがると、攻撃対象領域は分散化に関する言葉よりも速く拡大します。
ヴィーナス自身の事後分析では、同じ問題の別のバージョンが示されています。攻撃者は膨らんだTHEポジションに対して約1,490万ドルを借り、200万ドル強の不良債権を残してプロトコルを終了しました。これはドリフトと同じ障害モードではありませんでしたが、読者に向けた結論は同様でした。主要なDeFi会場は依然として流動性の薄さと構造的なエッジケースを巡る緊急会計に追い込まれる可能性がある。
その後、KelpDAO の週末ショックが起こりました。 CryptoSlateによると、この悪用はDeFi全体で約100億ドルの引き出しを引き起こし、rsETH関連市場の凍結を強制するほど深刻なものだったという。たとえ状況が安定するにつれて流出量の推定値が変動したとしても、そのシグナルは明らかです。ユーザーはクロスチェーンの複雑さ、担保の不確実性、伝染の可能性を察知し、資本を引き上げた。
この反応は、TRM が 2026 年の犯罪報告概要で概説した広範なセキュリティ傾向と一致しています。同社は、2025年のハッキング被害の大部分はインフラストラクチャ攻撃によるもので、スマートコントラクトの悪用を上回ったと述べた。
DeFiの信頼性の問題は、そのセクターがコード自体だけでなく、コードを中心としたオペレーティングシステム全体を防御しているため、隔離が難しくなっている。
オンチェーン金融は、より安全なラッパーでのみ成長を続けています
首都基盤は、単純な崩壊の物語とは異なる物語を語ります。 4 月の CryptoSlate レポートでは次のように指摘されています。 $USDT 時価総額は1,850億ドルに達しており、 $USDC は780億ドルに達していました。
同レポートは、トロンがステーブルコインで869億5,800万ドル、ソラナが157億2,600万ドルであることを示すDefiLlamaの数字を引用している。
DefiLlamaのイーサリアムチェーンページには、最も深いオープンなDeFi資本がまだどこにあるかも示されており、現在の設定は放棄されているというよりは集中しているように見えます。
低ボラティリティ利回りの商品ではローテーションがさらに明確になります。 RWA.xyzの財務ダッシュボードには、2026年3月12日時点でトークン化された米国債109億ドルと保有者5万5144人が表示されている。
そこでリスクを負うユーザーは依然としてブロックチェーンベースの決済と所有権レールを選択しています。そのユーザーが拒否しているのは、オープンエンド型の DeFi の複雑さがバランスシートの平等なシェアに値するという考えです。
分割を組み立てる簡単な方法は次のとおりです。
スプリットは見逃すのが難しいです。資本は、より読みやすく、より担保され、より機関に優しいと思われる商品を目指して回転しています。
だからこそ、Visaの2026年のステーブルコイン戦略ノートは注目に値する。ビザによると、ステーブルコインの供給量は2025年に50％以上増加し、12月には前年の1,860億ドルから2,740億ドルに達した。また、2026年を各機関が実際のステーブルコイン戦略を必要とする年と定めた。それは、正規化されつつある市場カテゴリーの言語です。
決済でも同じパターンが現れます。 2025 年 12 月に $USDC 決済発表でビザは、ステーブルコインの月間決済額が年率35億ドルを超えたと発表した。
具体的な数字はより広範なステーブルコイン市場よりも小さいですが、制度上の意味はより大きいです。規制された金融配管は、DeFi が販売していた完全な文化パッケージを必要とせずにオンチェーンに移行しつつあります。
争いは今や誰がレールを所有するかで終わった
最近の分析により、競争の問題が明確に浮き彫りになりました。規制対象の金融機関は、約3,170億ドルのステーブルコインと約130億ドルのトークン化された米国債を含む、3,300億ドルを超えるオンチェーン資本プールを追い求めています。
その資本は今後もスピード、プログラム可能性、そして 24 時間の決済を求め続けるでしょう。広範なライブ市場の概要は、ガバナンス実験のロングテールではなく、最大規模の資産とレールに注目が集中していることを裏付けています。
2021年の比較が厳しいのはそこだ。
初期のサイクルでは、DeFi はインフラストラクチャと製品の両方であると主張できました。そこはイノベーションが生まれる場所であり、収益が生まれる場所であり、未来が早く到来するのを見たければユーザーが向かう場所でもありました。 2026 年には、より多くの未来が、その命題の厄介な部分を切り取った形でパッケージ化されています。
トークン化された資金は 24 時間 365 日の動きとより迅速な決済を提供します。ステーブルコインは支払いと財務業務を処理できます。金融機関は、コンプライアンス、取引相手、市場構造をより厳密に管理しながら、これらの利点を活用できます。
プロジェクト閉鎖に関する報告書によると、第1四半期には80以上の仮想通貨プロジェクトが正式に閉鎖、または縮小し始めたという。この数字はDeFiだけにとどまらないが、耐久性のある有用性、利回り、分配を証明できない商品に対して資本が忍耐強くなくなってきているという点を改めて裏付けるものだ。
暗号ETFはその文脈に属します。製品レベルでは、規制されたオプションがより多くの注目と資本を吸収する一方で、ユーザーや機関は完全なDeFiの信頼を前提とせずにブロックチェーンの利点を提供するレールに引き寄せられています。
そのため、DeFi の役割は狭くなりますが、それでも重要な役割を果たします。オープンなコンポーザビリティと許可のない実験は、特に安全なラッパーが需要を吸収する前の新しい金融プリミティブの研究ラボとして依然として重要です。
最新の証拠は、信頼の圧迫を説明しています。
オープン DeFi は物語的リーダーシップを失いつつあり、信頼を再構築し、運用を強化し、追加された複雑さがかけがえのないものを買うことを証明できない限り、デフォルトのフロントエンドの地位を失う可能性があります。
現在、オンチェーン需要の次の波を誰が掴むかが活発な議論になっており、より安全なラッパーが競争に勝利しています。
