ビットコインの次のブレイクアウトは、投資家が8万ドルを救済策として捉えるか、抵抗線として捉えるか、あるいは新たな回復の始まりとして捉えるかによって決まる

ビットコインは今週、8万ドルをきれいに取り戻すことができなかった後、連邦準備理事会の金利決定に臨み、4月の回復を後押しした機関入札は今や目に見えて軟化している。

スポットETFのフローは不安定で、価格は最近の買い手が儲かるかどうかを定義するオンチェーンレベルを下回っており、ジェローム・パウエル氏の記者会見はおそらくFRB議長としての最後の記者会見となった。

これらの変数を総合すると、現在のゾーンは通常のFOMC前後の統合よりもかなり重要なものとなる。

４月の回復は月のほとんどの期間で十分に支えられた。スポットビットコインETFの総流入額は24億3,000万ドルに達し、約7万8,000ドルまでの14.46%の価格上昇をサポートし、8万ドルのブレイクアウトに向けた信頼できるアプローチのように見えたものを確立した。

しかし、4月27日にはビットコインETFの純流出額が2億6,300万ドルを超え、その前の週に12億ドル以上を集めていた連続流入を破り、4月28日にはさらに8,970万ドルの純償還が続いた。

ビットコインの制度上のクッションは、間違ったタイミングで軟化しつつある

4 月 28 日の流出の構図は、見出しの数字が示唆する以上に、状況が興味深いところです。 2026年を通じて主要な機関ビットコイン割り当て手段として機能してきたブラックロックのIBITは1億1,220万ドルの流出を記録したが、ARK InvestのARKBは4,120万ドルで部分的な相殺にとどまった。

4月27日の大規模反転はフィデリティのFBTCが1億5,040万ドルでリードし、グレイスケールのGBTCが4,660万ドルで続いた。

サイクルの初期段階では、ETFレベルの柔らかさは、移行した信託から依然として移行しているレガシー保有者によるグレースケール特有の抵抗として説明するのが合理的でした。過去 2 回のセッションで示されたのは、弱みが現在より広範囲に分布しており、IBIT も他のセッションと同様に価格構造の重要な時点で後退しているということです。

を支えた制度上のクッション $BTC8万ドルに向けた動きは薄まり、FRBにとって今週最大のマクロイベントが近づく中、その動きは続いた。

2026年を通じて記録されているように、ETFのフローはマクロセンチメントとビットコインのスポット需要の間の主要な伝達チャネルとして機能し、政策決定イベントを前にそのチャネルが弱まると、市場の主要な構造的ショックアブソーバーの1つが取り除かれることになる。

最初のハードルは 80,000 ドルではなく、原価ベースのゾーンです

現在の設定で分析的に最も有用な部分は、概数として 80,000 ドルに近いということではなく、最近の購入者の収益性の状況を定義する 2 つのオンチェーンしきい値と比較して、ビットコインがどこで取引されているかということです。

$BTC 現在の価格は約78,400ドルで、真の市場平均である約77,990ドルをわずかに上回っていますが、短期保有者（STH）のコスト基準である78,770ドル付近を下回っています。

真の市場平均は、損失または休眠供給を除いた、活発に流通しているコインの平均取得価格を表すため、コイン供給全体ではなく、関与した市場参加者の総コストベースを捉えます。

STHコスト基準は、155日以内に保有されたコインがチェーン上で最後に取引を行ったときの平均価格を反映しており、最近の買い手がどこに来たのかを示す最も明確な代用となっている。報告書によると、このレベルは強気局面において一貫してビットコインの最も信頼できるサポートとして機能しており、保有者はいかなる上昇も損益分岐点近くでエグジットするチャンスとみなすため、このレベルを下回る価格は売り圧力を高める傾向がある。

両方のレベルを同時に下回って取引されるということは、平均的な最近の市場参加者が含み損を抱えていることを意味します。それが「強いハンド」が自らの実力を証明しなければならない心理的環境だ。水面下にある短期保有者からの供給を吸収し、約77,310ドルのSTHブル降格閾値を上回る価格を維持し、最終的に80,000ドルが再び現実的な目標になる前に77,990ドルから78,770ドルの範囲を確保する。

そのバンドには圧縮されたオーバーヘッド抵抗層があり、それを乗り越えるには、買い手はETFデータが現時点で示唆している以上に積極的になる必要がある。

ここからパウエルの口調はどう変わるのか

水曜日の金利決定は数週間前から織り込まれており、CMEのフェドウォッチツールは現在の3.5％から3.75％の目標レンジを維持する確率が100％であることを示しており、FRBが関税やイラン紛争によるエネルギー価格の上昇が経済に与える影響を評価する中、3回連続の政策停止となった。

この決定自体は誰も驚かなかった。事前にあまり決着がついていなかったのは、パウエル議長が今後の方針について何を示唆するかということであったため、5月の議長任期満了前のパウエル議長最後の記者会見となることが広く予想されていることから、今回の会談は解釈がさらに複雑になった。

トランプ大統領の候補であるケビン・ウォーシュ氏は、6月の会合の議長に間に合うように承認されると予想されている。

ビットコインにとって本当の問題は、インフレ、流動性、将来の利下げのタイミングに関するパウエル議長の論調がリスク資産に回復の余地を与えるのか、それとも売り手を原価基準ゾーン付近に固定させるほど厳しい条件を強化するのかという点だった。

特に地政学的リスクによりエネルギー価格が上昇していることを踏まえ、より慎重なインフレの見通しが現在の軟調さを裏付け、77,990ドルから78,770ドルの範囲が発射台ではなく天井となった。

ビットコインは、条件が一致すれば8万ドルに向けて回復できることをすでに実証している。現在のより難しい試練は、ETFのフローが彼らに逆行しており、最近の保有者がまだ損益分岐点を取り戻していないときに、不安定なマクロイベントを乗り切る意思のある買い手が反発の信頼性を維持できるかどうかである。

77,300ドル付近のホールドがあれば、理論は生き続ける。 FOMC直後に7万8000ドルから7万8770ドルのゾーンを取り戻すことは、買い手が主導権を取り戻しつつあることを示すシグナルとなるだろう。 80,000ドルをきれいに突破できれば、4月の回復が基盤であることが確認されるだろう。それ以下であっても、水曜日の取引では、成功したかに見えたリバウンドが、売り手が喜んで利用する流通ゾーンに変わってしまうリスクが依然としてある。