アンカレッジ氏、BTCが上昇した場合、ビットコイン利回り取引が利益を抑制する可能性があると警告

アンカレッジ・デジタルは、ビットコインのカバードコール戦略が合成利回りを生み出す可能性があると述べている。 $BTC ただし、厳格な規律をもって管理された場合に限ります。同社の新しい調査は、ビットコインの上値を売ることは弱い市場でのドローダウンを和らげる可能性があるが、次のような場合には利益を急激に制限する可能性があると警告している。 $BTC 暴力的な強気相場の段階に入ります。

Anchorage Digitalの調査責任者であるDavid Lawant氏が執筆したこの分析は、Deribitのインプライド・ボラティリティ・サーフェス全体にわたる時間ごとのシミュレーションを使用して、ビットコインの体系的なカバード・コール・ライティングを調査しています。アンカレッジ氏は、この研究には2021年10月から2026年4月までのデータセットの考えられるすべてのエントリーポイントにわたる37,000件以上の個別のバックテストが含まれており、これは、どのような状況にあるのかを定義するためのより詳細な試みの1つであると述べた。 $BTC オプション収入が機能するか、どこで壊れるか。

アンカレッジがビットコイン利回り戦略を試す

アンカレッジ氏は、ビットコインオプションはニッチなデリバティブ分野から制度的に関連する市場に移行したと主張する。概念的な $BTC オプションの建玉は過去5年間で約10倍に増加し、調査では約600億ドルにとどまるまで、2025年末には一時的に1000億ドルを超えた。同紙によれば、その水準は全体の建玉を上回っているという。 $BTC 先物市場。

IBIT オプションも市場の構造を変えました。 2024 年後半に設立され、主要な会場として Deribit に匹敵するほど急速に成長しました。 $BTC オプションの建玉と取引活動。アンカレッジにとって、それは、今日の市場機関が、18か月前に存在していた市場とはより深く、よりアクセスしやすく、実質的に異なるものであると評価していることを意味します。

この研究はビットコインのボラティリティリスクプレミアムに焦点を当てています。アンカレッジは、25デルタコールのインプライドボラティリティと、その後の21営業日の実際の上値ボラティリティを比較しています。 $BTC、SPY、QQQ。 $BTC同紙によると、同社の上振れリスクプレミアムは平均して株式ベンチマークのおよそ2～3倍で、その差は2024年以降のほとんどの期間にわたって継続するという。

そのプレミアムさが魅力です。対象通話が許可されます $BTC 保有者は、定義された行使価格まで原資産へのエクスポージャーを維持しながら、オプション収入を回収できます。コストも同様に重要です。ビットコインがストライキを通じて上昇した場合、上昇への参加は制限されます。アンカレッジはこれを脚注ではなく戦略の中心的な緊張関係として組み立てている。
シンプルな 20 デルタ、30 日間のカバードコール戦略は、テストされた最近の 12 か月の期間で良好なパフォーマンスを示しました。

2025 年 4 月 30 日から 2026 年 4 月 30 日まで、原資産に対して 5.5% の純利回りを生み出しました。 $BTC スポット中の位置 $BTC 19.4％下落した。アンカレッジのシミュレーションでは、オーバーレイは画像のほぼ 3 分の 1 をオフセットしました。 $BTC ドローダウン。混合ポートフォリオの年率ボラティリティも 40.6% から 35.0% に低下し、最大ドローダウンは 49.7% から 44.5% に改善しました。

しかし、フルサイクルの結果はそれほど喜ばしいものではありませんでした。同じフィルターなしの戦略を2021年10月から2026年4月までの期間全体に拡張した場合、利回りは0.5％のマイナス、年率ではマイナス0.1％となった。これは、勝ちトレードが 57 件、負けトレードが 13 件という 4.38 対 1 という有利な勝敗比にもかかわらず起こりました。

アンカレッジ氏は、この問題を「スチームローラーの前で小銭を拾うようなもの」と表現している。スチームローラーとは、持続的な自己相関ラリーを引き起こすビットコインの傾向です。 2021 年後半のサイクルのピークでは、2023 年から 2024 年にかけて約 16,000 ドルから 70,000 ドル以上に上昇し、2025 年の強気相場は一時的に上昇しました。 $BTC 100,000ドルを超えると、スポットが権利行使価格を通過するにつれて、ショートコールが繰り返しオーバーランされました。

だからこそ、この論文は、カバードコール・ライティングはパッシブな利回りのオーバーレイではなく、「アクティブな運用戦略」であると主張している。フィルタリングされていないバージョンでは、体制に関係なくコールが販売されました。規律あるバージョンは、より良い条件を待っていました。

アンカレッジは、次の条件を必要とするフィルターをテストしました。 $BTCの傾向は、10 日、30 日、50 日の移​​動平均スタックに基づいており、90 日移動平均を上回るインプライド ボラティリティを必要とするため、強い強気傾向ではありません。終了時には、モデルはガンマリスクを軽減するために、75% のテイクプロフィットしきい値、デルタストップロス、有効期限前の 2 日間のバッファーを使用しました。

結果は大きく変わりました。これらの単純なレジームとインプライド・ボラティリティ・フィルターを使用すると、カバードコール寄与度は全期間で 23.7%、年率で 5.2% に上昇しました。シャープの混合ポートフォリオは 0.20 から 0.30 に改善しましたが、この戦略が市場に存在したのは 44% の確率にすぎませんでした。

アンカレッジのパラメータ作業も実行可能な範囲を狭めます。 10 未満のデルタは一貫していましたが、多くの機関の義務にとっては小さすぎました。 25 デルタを超えると、指向性エクスポージャが戦略を圧倒します。 $BTC 強気市場。 7 日と 14 日の有効期限は構造的に不利でした。 $BTCの日中のボラティリティにより、シータ減衰が十分に機能する前にストップロス イベントが発生しました。この論文では、生産性の回廊は少なくとも 21 日間の有効期限を持つ 10 ～ 25 デルタのコールであると特定されています。

最も強力な証拠は、ローリング ウィンドウ分析から得られました。 1 年間の期間では、生産回廊全体のプラス収量率はおよそ 55% から 85% の範囲であり、意味のある体制感応性を示しています。 3 年間の期間では、12 構成のうち 11 構成でローリング ウィンドウの少なくとも 91% でプラスの利回りが得られ、そのうち 5 つは 100% に達しました。年換算利回りの中央値は 4% ～ 6% の間に集中しています。

のために $BTC 投資家の皆さん、ここで重要なことは、カバードコールが壊れているということではありません。それは、戦略が経路に大きく依存しているということです。市場が低迷または下落している場合には、有意義な収入を生み出すことができます。強力な上値体制では、同じ取引により、上値がすでに売られているにもかかわらず、保有者がビットコインの上昇を見守ることになる可能性があります。

プレス時点では、 $BTC 73,113ドルで取引されました。