ウォール街のUBS uMINT利回り担保がBybitに到達 – しかし落とし穴がある
Calais Digital Assets は、UBS uMINT 担保を Bybit 上のライブ取引ワークフローに変え、トークン化されたマネーマーケットファンドに新たな発行マイルストーンではなく具体的な証拠金の使用例を提供しました。
この設定はBybit、ByCustody、DigiFTにまたがって実行され、uMINTポジションは取引所担保として認識されている間は保管されたままになります。
通常は遊休の現金または現金同等物として置かれる担保が、取引活動を支援しながら短期金融市場の利回りを獲得できるため、6月18日の展開は重要である。
トークン化された現実世界の資産の場合、議論は発行量から市場の配管に移ります。問題は、これらの商品が実際の取引業務の中で遊休証拠金に代わるほど十分に役立つかどうかです。
UBS uMINT担保がBybitでどのように機能するか
シンガポールに本社を置くクオンツ投資ファンドのカレーは、アクティブな取引オペレーションにおいて取引所外決済担保としてUBS uMINTを使用しています。
取引所外決済担保取引は三者構成で行われます。DigiFT が uMINT に規制されたアクセスと配信を提供し、ByCustody が資産を保有し、Bybit が取引所インフラストラクチャ上の担保として保管ポジションを受け入れます。
それはマージンの経済学を変えます。従来の担保取り決めでは、多くの場合、トレーダーは現金、ステーブルコイン、またはその他の適格な資産を、ファンドがそれらの資産から得ることができるものを制限しながら取引会場を保護する形で保留する必要があります。
DigiFTの説明によれば、カレーはマネーマーケット商品へのエクスポージャーを維持しながら、その同じポジションを取引をサポートするために利用できるという。
この違いは表面上のものではなく、操作上のものです。オンチェーン上に存在するトークン化されたファンドは、会場、カストディアン、ディストリビューター、および法的組織が、その保有、評価、および管理方法について合意している場合にのみ、決済資産として役立ちます。
取引所の担保要件も満たすことができるトークン化されたファンドは、より実用的な貸借対照表ツールのように動作し始めます。
この比較が資本効率に関する主張の中心となる。トークン化されたポジションは、機関での使用を目的として設計された保管体制内に留まりながら、交換によって認識できます。
これは、展開が別の RWA 発表を超えて到達し、為替証拠金インフラストラクチャ内での RWA 担保のライブ テストとなる場所です。
また、トークン発行のみが最初のレイヤーにすぎない理由も示しています。この取引では、ファンドのポジションが実際に担保として機能する前に、販売代理店、カストディアン、取引所が保管、認識、運用管理について合意する必要があります。
レールとスケール
Calais の展開は、以前の配管工事を踏襲しています。 2025 年 10 月、Bybit、DigiFT、UBS uMINT は、トークン化されたファンドの担保への機関的アクセスを導入しました。
この初期の発表は、DigiFTを通じて配布されるUBSのトークン化されたマネーマーケットファンドの株式をBybitの担保として使用できるという基本的な制度上の売り込みを確立した。
2024年11月、uMINTはUBS初のトークン化投資ファンドとして発足した。 UBSは、UBS USDマネーマーケット投資ファンドトークンを、イーサリアム分散台帳技術に基づいて構築されたマネーマーケット投資であると説明しました。
この製品は、トークン所有者が高品質の金融市場手段に裏付けられた機関レベルの資金管理にアクセスできるように設計されています。
uMINTは、変動の激しい暗号通貨マージンのエクスポージャーではなく、保守的な資金管理エクスポージャーとして位置付けられているため、これらの詳細が中心となります。
カレーのユースケースは資本効率に関するものです。ファンドは、貸借対照表の生産性を維持しながら、取引業務に適した担保を求めています。
CryptoSlate はすでにオリジナルの uMINT の立ち上げとより広範な機能をカバーしています。 トークン化された収入商品が増加する傾向 パッシブ保有以上。
新しいステップは、特定の為替証拠金ワークフローです。ライブペッグとは、機関投資家の取引顧客が現在、Bybit、ByCustody、および DigiFT スタック内で認識された担保としてファンド トークンを使用していることを意味します。
uMINT の現在の規模は依然として抑制が必要です。 uMINT 資産ページでは、UBS USD マネー マーケット投資ファンド トークンが UBS Tokenize 上の米国財務省資産として識別され、UBS Asset Management (Singapore) Ltd. がマネージャーとして、イーサリアムがネイティブ ERC-20 ネットワークとして使用されます。
6月21日の時点で、総資産価値は約1,870万ドル、トークン数176,116、所有者29人でした。
これらの数字により、製品は早期にリリースされます。これらは、機関担保ワークフローに組み込まれた目に見えるオンチェーンスケールを備えた実際のトークン化されたマネーマーケット製品を示していますが、仮想通貨取引所全体での広範な採用と標準化はまだ見られていません。
ビジネスの問題は、価格変動ではなく市場構造にあります。 CryptoSlate の集約市場ページは、仮想通貨市場の規模に関する幅広いコンテキストを提供できますが、運用上の原動力は、トークン化された資金を反復可能な取引プロセス内で活用できるかどうかです。
これらのプロセスには、保管、担保認識、決済、評価、流動性、リスク管理が含まれます。
このモデルが普及すれば、その効果は現実的なものになるだろう。ファンドは取引担保を差し入れながら、利回りの高い現金管理商品を保有するというより強力な道筋を持つことになる。
取引所は、流動性や手数料だけでなく、証拠金として認識する資産の質でも競争する可能性があります。カストディアンとディストリビュータは、単なる取引後のインフラではなく、取引スタックの一部となるでしょう。
難しい質問はまだマージン条件にあります
Calais のセットアップを興味深いものにしているのと同じ機能により、いくつかの未解決の疑問が残されています。導入に関して発表された公開詳細では、Bybitがトークン化されたマネーマーケットファンドの担保、評価源、担保マークの頻度、損失が償還や譲渡のプロセスを上回った場合の清算ウォーターフォールに適用されるヘアカットは省略されている。
流動性のタイミングも重要なポイントです。マネーマーケットファンドは資金管理の安定を目的として設計されていますが、急激な為替ストレスが発生した場合にはステーブルコインとは異なる動作をする可能性があります。
RWA.xyzの商品ページにはサブスクリプションと償還のフィールドがリストされているが、商社はマージンコール、為替リスクシステム、資金の流動性ウィンドウが衝突した場合に何が起こるかを理解する必要がある。
法的扱いも同様に重要です。分離保管は、裁判地のリスクを 1 つのクラスで軽減することができますが、破産、管理、強制力の問題は複数の当事者のスタック全体に残ります。
この仕組みを利用するファンドは、誰がどのような条件で担保を移動できるのか、取引所、カストディアン、ディストリビュータ、またはその他の仲介者が失敗した場合に何が起こるかについて、依然として自信を持っている必要があります。
資格によっても採用が左右されます。 DigiFTの資料には、適格な投資家が製品とサービスを認可および規制された仲介者を通じてのみ利用できると記載されています。
これは、小売マージンを使用する前に、専門的かつ制度的なレーンを指すことになります。このモデルが拡大する場合、まず資格のあるクライアント、承認されたカストディアン、会場固有の担保ルールを通じて拡大する可能性があります。
Calais のデプロイメントは、意味のある意味を持つ最初のクライアントの実装として読むのが最適です。これは、トークン発行から取引ユーティリティまでの具体的なパスを示しています。DigiFT を通じて配布された UBS マネーマーケット トークンは ByCustody に保管され、Bybit では担保としてカウントされます。
導入は、各機関が理解している問題点に達します。アイドルマージンは高価です。利回りの高い担保は魅力的です。
しかし、市場のボラティリティ、強制的なレバレッジ解消、流動性ストレス、取引相手の破綻など、担保が最も重要な瞬間に運用管理が耐えられる場合にのみ、このモデルは耐久性を持つものとなります。
次のシグナルは、より多くのファンド、より適格な資産、より多くの会場が、透明なヘアカット、償還、保管、清算のルールを伴う同様の条件を採用するかどうかです。
それまでの間、カレー取引はトークン化されたマネーマーケット担保の生きた証拠となるものであり、RWAにとっての真の試練は、オンチェーンに到達した後に有用な仕事ができるかどうかであることを思い出させるものである。
