Uniswap創設者はAMMが世界金融に参入すると見ている

Uniswap創設者のヘイデン・アダムス氏は、10の株式とSPYのプールが12日間で3,300万ドルを処理した後、相関性のあるトークン化された資産プールが自動マーケットメーカーを世界金融に移行させる可能性があると主張した。

Uniswap創設者のヘイデン・アダムス氏は8月18日のブログ投稿で、トークン化によってどの取引ペアが流動性を引きつけ、誰がその背後に資本を供給するのかが変わる可能性があると述べた。

アダムス氏は分散型金融に9年間携わり、2018年にUniswapを創設した。彼の投稿によると、このプロトコルは立ち上げ以来スマートコントラクトを通じて運用されており、累計処理額は4兆6000億ドルを超えているという。

アダムズ氏によると、同時期に、分散型取引所は、集中型取引所のスポット取引高に占めるシェアを1％未満から20％以上に増加させたという。同氏は、その拡大の一部は自動マーケットメーカーが専門の取引会社を惹きつけることができない資産の市場を開拓したことによるものだと考えた。

相関ペアによりマーケットメイクのリスクが軽減される可能性がある

オーダーブック取引所とは異なり、自動マーケットメーカーではユーザーが 2 つの資産を共有プールに配置できます。トレーダーはプールに対してスワップを行い、プログラムされたルールに従って価格が変更され、流動性プロバイダーは取引手数料の一部を徴収します。

アダムズ氏は、発行者と初期保有者が専門のマーケットメーカーを雇わずにプールを作成できるため、AMMは最初に小規模で取引の少ないトークンの間で需要を見つけたと述べた。 USDCやUSDTなどの資産は通常、密接に連動して移動し、パッシブ流動性プロバイダーが直面する在庫の変動が制限されるため、ステーブルコインプールが続きました。

アダムズ氏によると、それ以来、オンチェーン市場はその構造を決定する中央の当事者なしにクラスターに組織化されているという。イーサリアムベースのトークンは通常 ETH に対して取引され、Solana 資産は SOL に対して取引され、ステーブルコインは他のステーブルコインとプールを形成します。

「誰もそれをデザインしたわけではありません。それは有機的に現れました」とアダムズは書いています。

彼の議論は、流動性プール内の 2 つの資産間の関係に基づいています。価格が同様の方向に動く場合、流動性プロバイダーはペアの両側を保持することで直面するリスクが少なくなります。アダムズ氏は、在庫リスクの低下により、より多くの資本が集まり、流動性が高まり、活発な商社が享受している業績上の優位性が減少する可能性があると述べた。

従来のマーケットメーカーは通常、オプションやその他の手段を通じて価格エクスポージャーをヘッジしており、これによりコストが増加します。アダムズ氏によると、すでに両方の資産を所有したいと考えている投資家は、同じヘッジを必要とせず、流動性を提供し続けながら、より低いリターンを受け入れることができる可能性があるという。

トークン化されたSPYプールが個別株への橋渡しをする

トークン化された証券を使用すると、すべての取引をドルで決済する必要がなく、共有ブロックチェーン上で株式と資金を直接取引できるようになります。

アダムス氏はNVIDIAを例に挙げ、NVDA-SPYプールは通常NVDA-USD経由でルーティングされるアクティビティの一部を置き換えることができると述べた。その後、SPY は別の SPY-USD 市場を通じて株式プールをドルに接続します。

このモデルでは、個別株とインデックスファンドが相関ペアを形成し、SPY-USD がブリッジとして機能します。パッシブ流動性プロバイダーは関連資産を保有するプールにサービスを提供することができますが、専門会社は取引量が集中する少数のブリッジ市場で競争します。

自動ルーティングによっても、投資家はドルでポジションをエントリーまたはポジションから残すことができます。ユーザーが各資産を手動で交換する必要がなく、バックグラウンドで複数のプールを介して取引を行うことができます。

アダムズ氏は、ロビンフッド・チェーン上のUniswapプールを通じてトークン化されたSPYに対して取引されている10のトークン化株を指摘した。最初の 12 日間で、プールは 11,000 人を超えるトレーダーから 3,300 万ドルの取引量を処理しましたが、一部の取引は米国証券取引所が閉まっている間に行われました。

一部の取引は、ドルを使用せずに、あるトークン化された株式から別のトークン化された株式に直接移動したと同氏は付け加えた。アダムズ氏は、この活動を、同じ決済ネットワークを共有すると直接市場を形成する関連資産の初期の例として紹介しました。

さらに珍しいプールも登場しました。同氏の投稿によると、一部のミームコインは、テスラに対するイーロン・マスクをテーマにしたトークンや、コストコに対するホットドッグをテーマにしたトークンなど、共通のテーマに関連する株式とペアになっているという。アダムズ氏は、こうしたプールの価格相関は依然として不確実だと警告した。

Uniswap v4 は流動性プールの運用方法を拡張します

Uniswap への技術的な変更により、パッシブプールがより複雑な取引ルールを必要とする市場で競争できるかどうかが決まる可能性があります。

Uniswap v4 では、開発者がカスタム関数をプールに追加できるようにするフックが導入されました。アダムズ氏は、流動性プロバイダーの収益を向上させる方法の 1 つとして、スワップ間の未使用流動性を融資市場に投入するように設計されたフックであるデュアルプールを挙げました。

許可されたプールは、適格性や転送制御を強制する必要があるトークン化された資産に別のルートを提供します。このような構造の下では、プールが実行に AMM を使用し続けている間、プログラムされたチェックによって規制対象資産を取引する人が制限される可能性があります。

7 月、Uniswap ガバナンスは、その料金システムを Ethereum、Arbitrum、Base、BNB Chain、Polygon、OP Mainnet、Robinhood Chain 全体の v4 プールに拡張しました。 crypto.news が以前に報じたように、この変更により 1 日あたりのプロトコル収益は約 114,000 ドルから 325,000 ドルに増加しました。

報告書によると、Uniswapは2026年4月の取引高で276億ドルを処理し、そのバージョンとネットワーク全体で推定8億4,500万ドルの年間手数料を発生させた。これらの手数料の約 6 分の 1 は、UNI の購入と書き込みに使用される TokenJar コントラクトを通じてプロトコルによって捕捉されていました。

アダムズ氏は、相関ペアは AMM モデルの一部にすぎないと述べた。プールの設計、資本コスト、規制対象資産の処理能力も、自動流動性が独自の取引、ヘッジ、決済システムを運用する企業と競合できるかどうかに影響します。

米国の規則によりトークン化された株式へのアクセスが決定される

アメリカの投資家にとって、株価に連動するトークンは、必ずしも原株の直接所有権を提供するとは限りません。米国証券取引委員会は1月、トークン化された証券は企業自体が発行することも、無関係の第三者が作成することもでき、モデルごとに異なる法的構造が適用されると述べた。

発行者が支援するトークンは、ブロックチェーン資産が移動すると、企業の公式株主記録を更新する可能性があります。代わりに、サードパーティのトークンは、その所有者を登録株主にしない間接的な請求権、保管上の利益、または経済的エクスポージャを提供する可能性があります。

この区別は、議決権、配当、企業活動、および破産時の請求に影響します。 SECは8月に、24時間365日のトークン化取引のための限定的なルートの準備を開始したが、同委員会は適格基準や実装日を最終決定していない。

ナスダックは2026年3月、適格なラッセル1000株と主要な指数連動型上場投資信託を対象とした試験運用についてSECの承認を受けた。承認された構造の下では、トークン化されたフォームと従来のフォームには国内市場システム内で同じ権利と価格が適用されます。

所有権インフラストラクチャは依然として米国の規制作業のもう 1 つの部分です。 SECは9月、デジタル記録、サイバーセキュリティ、事業継続性、投資家資産の保護を対象とした転送業者規則の見直しを提案した。

証券譲渡代理人は、証券所有者の公式リストを維持し、配当、株式分割、その他の企業活動に関わる変更を処理します。 SECは、企業がブロックチェーンベースの所有権システム、トークン化されたファンドサービス、スマートコントラクトプロセスを開発していると述べたが、その提案はテクノロジー中立であると述べた。

従来の市場運営者もオンチェーン証券用のシステムを構築しています。インターコンチネンタル取引所は8月、tZEROに投資し、NYSE傘下のプラットフォームを開発する際にそのブロックチェーン特許を使用することに同意した。 ICE-tZERO パートナーシップは、オンチェーンでの公的証券の発行、取引、決済のためのデジタル転送エージェントとブローカーディーラーのインフラストラクチャをカバーしています。

ICEとtZEROは投資額、tZEROの評価額、発売スケジュールなどを明らかにしていない。提案されたプラットフォームが継続的な取引とブロックチェーン決済を提供するには、依然として規制当局の承認が必要です。