収量圧縮中のイノベーション：2025年第1四半期の貸付市場
2025年の第1四半期は、Defiの進化について明確な物語を語っています。主要な貸付プラットフォーム全体の利回りは大幅に圧縮されていますが、市場の端でのイノベーションは、Defiの継続的な成熟と成長を示しています。
大きな収量圧縮
すべての主要な貸出プラットフォームで、Defiの利回りは急激に減少しました。
この圧縮は、2024年後半の活気から大幅に冷却された市場を示しており、主要なプラットフォーム全体で借り手の需要が抑えられています。
TVLパラドックス：収量が低いにもかかわらず成長
収量の減少にもかかわらず、主要なスタブコインの金庫は並外れた成長を経験しています。
利回りがほぼ15％から5％未満に低下したため、資本は粘着性のままです。この一見矛盾する行動は、投機的な車両ではなく、正当な金融インフラストラクチャとしてのDefiプロトコルによる制度的快適性の増加を反映しています。
キュレーターの台頭：Defiの新しい資産マネージャー
キュレーションの出現は、貸付の大幅な変化を表しています。 MorphoやEulerのようなプロトコルは、貸出金庫を構築、管理、最適化するキュレーターを導入しました。
これらのキュレーターは、新しい種類のDefi Assetマネージャーとして機能し、市場を評価し、リスクパラメーターを設定し、資本配分を最適化して利回りを提供します。単にプロトコルに助言する従来のサービスプロバイダーとは異なり、キュレーターはさまざまな貸出機会にわたって資本展開戦略を積極的に管理しています。
MorphoやEulerなどのプラットフォームでは、キュレーターがリスク管理機能を処理します。担保として機能できる資産の選択、適切なローン対価値比の設定、Oracleの価格供給の選択、供給上限の実装。彼らは基本的に、パッシブ貸し手と収量源の間に座って、特定のリスク報酬プロファイルに最適化されたターゲットを絞った貸付戦略を構築します。
以前はAaveや化合物などのプロトコルを提供する以前のサービスプロバイダーであるGauntletのような企業は、いくつかのプロトコルで約7億5,000万ドルのTVLを直接管理しています。パフォーマンス料金は0〜15％の範囲であり、これは潜在的に年間収益が数百万人を表し、従来のサービスの取り決めよりもはるかに上昇しています。 Morphoダッシュボードによると、キュレーターは累積的に300万人近くの収益を生み出しており、第1四半期に基づいて2025年に7.8mmを行う軌道に乗っています。
最も成功したキュレーター戦略は、より積極的なLTV比で高利回りの担保を受け入れることにより、特にペンドルLPトークンを活用することにより、より高い利回りを維持しています。このアプローチには、洗練されたリスク管理が必要ですが、現在の圧縮環境で優れたリターンを提供します。
具体的な例として、モルフォとオイラーの両方で最大のUSDCボールトの収量がVaults.fyiベンチマークを上回り、5-8％の基本収率と6〜12％の収率がトークンの報酬を含むことを示しています。
プロトコル層別化：層状市場
圧縮環境は、明確な市場構造を作成しました。
1。ブルーチップインフラストラクチャ（Aave、複合、空）
2。インフラストラクチャオプティマイザーおよび戦略プロバイダー
この2層の関係は、コアインフラストラクチャを構築することなく、戦略プロバイダーが利回りの機会を迅速に反復することができる、よりダイナミックな市場を作成します。ユーザーが最終的に利用できる収量は、基本プロトコルの効率と、上部に展開された戦略の洗練度の両方に依存します。
この再構築された市場により、ユーザーは現在、プロトコルと戦略の関係が収量の可能性を決定するより複雑な状況をナビゲートすることを意味します。ブルーチッププロトコルはシンプルさと安全性を提供しますが、プロトコルの最適化と特殊な戦略の組み合わせは、より高いレート環境でAaveや化合物などのプラットフォームに以前に存在していたものに匹敵する収量を提供します。
チェーンバイチェーン：現在の住まいがあります
L2Sと代替L1の増殖にもかかわらず、Ethereum MainNetは、トークンインセンティブを包括的かつ排他的に、トップの利回りの機会の多くをホストし続けています。イーサリアムの利回りの利点のこの持続性は、インセンティブプログラムがしばしば収穫を求める資本を新しいチェーンに移した市場で注目に値します。
成熟したチェーン（イーサリアム、arbitrum、ベース、ポリゴン、楽観主義）の中で、収穫量は全面的に落ち込んでいます。メインネット以外では、魅力的な収量の機会のほとんどは基地に集中しており、二次収量ハブとしての新たな役割を示唆しています。
実質的なインセンティブプログラム（BerachainやSonicなど）を備えた新しいチェーンは、収量の上昇を示していますが、これらの料金の持続可能性は最終的にテーパーであるため、疑わしいままです。
defi mullet：正面のフィンテック、背面にdefi
この四半期の重要な発展は、コインベースによる基本ネットワーク上のMORPHOによって強化されたビットコイン協力融資の導入でした。この統合は、新たな「defi mullet」論文 – 前面のフィンテックインターフェイス、背面にはdefiインフラストラクチャを表しています。
Coinbaseの消費者製品の責任者であるMax Branzburgは次のように述べています。「これは、Coinbaseが鎖で登場している旗を植えている瞬間であり、何百万人ものユーザーに数十億ドルを連れてきています。」統合により、Morphoの貸付機能はCoinbaseのユーザーインターフェイスに直接もたらされ、ユーザーはビットコインホールディングに対して最大100,000ドルのUSDCを借りることができます。
このアプローチは、数十億が最終的にそれを知らずにイーサリアムとdefiプロトコルを使用するという見解を体現しています – 彼らは今日のTCP/IPを認識せずに使用しています。従来のフィンテック企業は、この戦略をますます採用し、Defiのインフラストラクチャを活用しながら、おなじみのインターフェイスを維持します。
コインベースの実装は、Coinbaseエコシステム内での完全な円統合で特に注目に値します。ユーザーは、Mint CBBTC（Coinbaseのラップビットコイン）にBTC担保を投稿し、Morpho（Coinbase Fundided Platform）Atop Base（Coinbase 2ネットワーク）にUSDC（CoinbaseのStablecoin）を借ります。
楽しみにしている：貸付市場の触媒
2025年まで貸出景観を再構築する可能性のあるいくつかの要因があります。
繁栄に最適なプロトコルは、ますます洗練されたリスク管理と資本最適化戦略を通じて、保守的な制度的資本とより積極的な利回りの両方の利回りを提供するリスクスペクトル全体で効率的に動作できるプロトコルとなります。
