AaveがUSDT借入ルールを変更し、ローンコストが突然上昇

貸し手にとってのトレードオフは、借り手に引き出し余裕を維持するよう早期に圧力をかけることです。目的のクッションは引き続き借用または撤回できます。

早期撤退のヘッドルームの代償

Aave の 2 つの勾配モデルでは、キンクと呼ばれる最適な利用ポイントまで借入金利が徐々に増加し、その後そのポイントと完全利用の間でより急激に増加します。キンクを下げると、曲線のより高価な部分が早く移動します。

展開された $USDT 10 月 23 日のブロックのパラメーターは、92% の最適使用率、ゼロの基本レート、4.5% の第 1 の勾配、および 10% の第 2 の勾配でした。これらの設定では、キンク時のレートは APR 4.5%、使用率 100% のレートは 14.5% のままです。

同じ使用率での曲線を比較すると、コストの違いがわかります。仮想の 94% の使用率では、公開されている以前の曲線はまさにそのねじれに達し、4.5% の APR がかかります。実装された曲線では、同じ使用率は新しいキンクを超える 8 ポイントの範囲内で 2% になります。

計算は、4.5% プラス 10% ポイントに 8 分の 2 を乗じて、年利 7% となります。これは同一利用時の条件付き比較であり、10月23日に観察された4.23％の借入年利とは別のものである。

一定の100万の場合 $USDT ローンの場合、2.5% の差は 25,000 になります。 $USDT モデル化された金利と元本の両方が通年変化しない場合、追加の単年利息。

92%という閾値はそのレベルを超える借入を禁止するものではなく、曲線の終点である14.5%は貸し手が常に利用可能な現金を持っていることを保証するものではありません。

LlamaRisk は 28 億 9,220 万件を報告 $USDT 10月20日の勧告で規定されている。供給を一定に保つと、94% の利用率で運用されている準備金では 6% が借りられずに残り、92% の利用率では 8% が借りられないままになります。

これらのパーセンテージは、1 億 7,353 万人と 2 億 3,138 万人に相当します。 $USDT、それぞれ 5,784 万の差 $USDT。これは、提供された同じ天びん上の 2 つのモデル化された動作点の差です。

Aaveが低下しました $USDTの最適使用率が 94% から 92% になり、5,780 万個が作成されました $USDT 現金を追加せずにモデル化されたヘッドルームを実現します。

LlamaRiskは別途約4億1,700万件を報告 $USDT 使用率がいずれかのキンクを下回ったときは、すでに推奨の状態でアイドル状態になっています。

金利の更新により、借り手が流動性を消費する条件が変更されます。より大きなモデル化されたバッファーが実際の現金として現れるには、ユーザーはプールのキャッシュフローを通じて応答する必要があります。

資金調達がより高価になると、借り手は返済する可能性がありますが、供給者はより高い金利が追加の金利に十分な魅力を感じるかもしれません。 $USDT。借り手もコストを受け入れることができ、供給者は資金が流入する前に撤退することができる。カーブは、サイズやタイミングを固定せずに反応を促します。

サプライヤーの撤退は依然として現金によって左右される

ブロック 26,254,517 (タイムスタンプは 10 月 23 日 09:45:59 UTC) には、約 29 億の準備金がありました。 $USDT サプライヤーからの未払い請求額と 25 億件 $USDT 変動負債にある。物理的な $USDT aToken 契約で保有されるトークンは約 3 億 9,140 万でした。

この表は、サプライヤーの請求を、リザーブの物理トークン残高と仮想会計残高から分離します。

仮想残高は、金利戦略で使用される別の会計入力です。負債を負債とその残高で割ると、借入利用率は約 86.45% となり、新たな基準である 92% を下回ります。物理的な現金は保有するトークンを測定し、仮想数値は価格計算に入力されます。

同じスナップショットでは、変動借入 APR が約 4.23%、サプライヤー流動性 APR が 3.29% を記録しました。

10月23日の現金残高は、LlamaRiskの10月20日のモデルとは別に、その後の観測結果である。金利変更が預金、返済、または引き出しに与える因果関係を証明するものではありません。

この戦略では、借入金利と使用されている流動性の割合から、準備率を考慮してサプライヤーの流動性率を計算します。 10月23日のスナップショットでは、その準備率は10％であり、借入利息の一部が議定書財務省に割り当てられていました。

借入金利が高くなると、結果的にサプライヤーに提供される収益が向上し、プールに資金を残すことを補うことができます。ただし、未払い利息は、即時に引き出し可能になる基礎となるトークンとは異なります。サプライヤーが撤退するときも現金が存在していなければなりません。

Aave の出金ガイダンスでは、その条件が明示されています。サプライヤーは、利用可能で借入されていない流動性に対してのみ出金できます。預金を担保として使用しているサプライヤーは、撤退する前にポジションの健全性を維持するために借入金を返済するか、担保を追加する必要がある場合もあります。

貸出プールの現金は、GHO 転換在庫やアンブレラ赤字のバックストップとは異なる目的を果たします。

運用テストでは、利用状況の変化に応じて、入金と返済が借入と引き出しとどのように比較されるかがテストされます。

キンクを 92% に移動すると、流動性の逼迫に対して価格がより早く反応するようになります。サプライヤーが直ちに撤退できるかどうかは、依然としてプールに残っている現金と、その預金が借入を確保しているかどうか、そしてサプライヤー自身のポジションの健全性にかかっています。