Aaveは銀行規模だが、企業融資2.9兆ドルはDeFiがまだ価格設定できないリスクを明らかにしている

5月13日までの週の米国の商業・産業向け融資は商業銀行で2兆8900億ドルに達し、年初から約1830億ドル増加、前年同期比8.19％増となった。

アメリカ企業は金利上昇を通じて多額の借入を行っており、銀行の信用状況が逼迫する中で借入を続けており、2026年の最初の5か月間で銀行のバランスシートは、ほとんどのDeFiプロトコルがこれまで仲介した総額を上回る額を追加している。

Ａａｖｅはピーク時の７５０億ドルに達した預金残高が５５０億ドルとなり、資産規模の点で米国の中堅銀行と並んで２０２５年を終えた。 DefiLlamaのデータによると、同社の現在有効な融資残高は109億ドルで、米国のC&I融資市場の約0.38％に相当する。

RWA.xyz によると、Maple、Centrifuge、STOKR を含むすべてのオンチェーン プラットフォームにわたるトークン化されたクレジットは、流通価値で 53 億ドル、表現価値で 227 億ドルに達します。

これらの数字を合わせても、米国の銀行が企業のみに適用している金額の 1% 未満にすぎません。

レートのパラドックス

Base 上の Aave V3 は 30 日間の平均を示します $USDC 借りる $4月 これは、連邦準備制度が公表している米国銀行プライムローン金利の 6.75% に対して、4.24% です。

FRBが4月に実施した上級融資担当官に関する世論調査では、C&I残高が増加し続けているにもかかわらず、銀行が企業規模を問わずC&I信用基準を厳格化し、よりリスクの高い融資のプレミアムを引き上げ、より厳格なコベナンツや担保要件を課していることが指摘された。

Aaveの借入金利は、プロトコルが自動的に清算できる資産に対する流動性にアクセスするコストである担保リスクを価格設定するのに対し、銀行のプライムレートは、企業が債務を返済するのに十分なキャッシュフローを生み出すかどうかに基づいて返済リスクを価格設定します。

これらは構造的に異なるクレジット商品であり、それらの間の 250 ベーシス ポイントの距離は、その構造的な違いを反映しています。

企業は通常、キャッシュフロー、売掛金、在庫、注文書、または将来の契約に対して資本が必要なために借入を行います。これらは銀行が引き受けるビジネスの基本であり、Aave はまだオンチェーンで評価できません。

Aave 自身の V3 ドキュメントには、その借入モデルが常に過担保であり、担保範囲が定義されたしきい値を下回ると清算が開始されると説明されています。

この構造は、ステーブルコインの流動性を求める仮想通貨ネイティブの借り手にとってはうまく機能しますが、企業の借り手にとっては、それに対応する商品がありません。

インフラにまだ欠けているもの

キャッシュフロー引受では、借り手が売上、利益、契約から長期的に返済できるかどうかを評価する必要があります。

DeFiプロトコルは、企業の収益の質や契約遵守を評価するための同等のメカニズムを持たずに、トークン担保の価格を動的かつ正確に設定します。

企業借入が有用なのは、借り手が融資額に等しい流動性担保を欠いているからこそであり、DeFiの最も熾烈な融資市場は、信頼の必要性を排除することでデフォルトリスクを軽減するために超過担保に依存しているからである。

現実世界の担保には、スマートコントラクトだけでは実行できない評価、検証、保管、法的強制力、回収プロセスが必要です。

Maple や Centrifuge などのトークン化されたクレジット プラットフォームは進歩していますが、それらを合わせた流通価値 53 億 1,000 万ドルは、従来の銀行施設を経由して四半期ごとに流れる債権担保融資のほんの一部にすぎません。

Aave は ETH を清算することができます。 $USDC 一方、企業の信用調査には、約定、権利放棄、再建交渉、債権回収会社、破産手続き、裁判所が含まれます。

Aaveのイーサリアム/$USDC 借りる $4月 5 月 26 日の平均は 12.82% でしたが、同じプールの 30 日間平均は 4.72% で、測定期間全体で 3 倍になりました。

リボルビングクレジット制度を管理する企業の財務担当者は、予測可能な資本コストを必要としています。その変動により、オンチェーンの変動クレジットは標準的な財務業務と構造的に両立できなくなります。

Aaveの信用委任メカニズムにより、サプライヤーは借入権限を他のユーザーに委任でき、オフチェーンの法的合意またはオンチェーンのスマートコントラクトを通じて強制され、DeFiが過少担保の信用に対する概念的な原始性を備えていることを示しています。

また、企業借入への橋渡しが依然として法的インフラストラクチャとオフチェーンの信頼、まさにDeFiがまだ大規模に自動化していないコンポーネントを介して行われている理由も示しています。

2つの速度

強気のケースでは、トークン化された担保レール、機関信用マネージャー、ステーブルコイン決済、強制執行可能な請求が、機能する企業信用スリーブに収束します。

オンチェーンのプライベートクレジットは、現在の米国のC&I市場の3.5％から10.4％に相当する1,000億ドルから3,000億ドルに達する可能性があります。このパスは、まず暗号ネイティブ企業とフィンテック金融業者を経由し、そこでは借り手がすでにデジタル資産環境で事業を行っており、その後、従来の企業借り手にまで拡大されます。

4月のCPIは前年比3.8%、雇用者数の伸びは11万5,000人に鈍化し、銀行の信用基準の厳格化により、プログラム可能な代替信用レールがすでに決済にステーブルコインを使用している財務デスクの注目を集める状況が生まれている。

弱気の場合、DeFiは仮想通貨担保借入のための強力な流動性市場として機能する一方、企業信用は銀行のバランスシート上で圧倒的に残る。

法務、引受業務、回収インフラの成熟がトークン市場よりも遅いため、オンチェーンクレジットは50億ドルから200億ドルの範囲にとどまっており、C&I市場の0.7％未満となっている。

銀行は企業の借り手が必要とするコンプライアンス、報告、法的回収の仕組みを維持しており、同等のオンチェーンインフラストラクチャを構築するには、新しい融資プールを展開するよりも時間がかかります。

DeFiは、オンチェーン金融市場が預金、借入金利、自動清算、および世界的なステーブルコインの流動性を有意義な規模で処理できることを実証しました。

法人融資における次のチャンスは、引受能力、法的強制力、機関の信頼にあります。