Aave の第 3 四半期は収益の回復力と金利の落ち着きを示しました – そしてスタニは第 4 四半期のマクロ的な追い風に注目しています

10月10日に市場が崩壊し、多くの集中型取引所が混乱しても、Aaveはひるむことはなかった。

このプロトコルは、2 億ドルを超える担保を自動的に清算し、中断することなく支払い能力を維持しました。アーベ創設者のスタニ・クレチョフ氏は先週、DeFi金利市場に関するパネルディスカッション中にDASロンドンの聴衆にこう語った。

「今日の議定書は規模が大きかったので怖かったです」とクレチョフ氏は語った。「しかし、物事はうまくいきました。DeFiは本当にそれ自体を証明しました。」

この回復力は、安定した預金、健全な融資需要、正常化された金利によって特徴づけられた第 3 四半期から続きました。しかしクレチョフ氏は今後を見据えて、さらに大きな変化が来ると見ている。世界的な利下げによって利回りの流れが再燃し、TradFiとDeFiの間の金利スプレッドが拡大する可能性がある。

この四半期は、Aave の融資マシンが頑丈に見え、良い意味でますます退屈になった形で終了しました。このプロトコルの収益は、再び純利息収入によって牽引され、フラッシュローンと清算は比較的小さな部分でした。これはまさに、正規化された金利制度においてシステムがどのように動作するかです。

イーサリアムのステーブルコイン供給APYにも、より穏やかなレート背景が現れ、2024年後半の急騰後は3%～5%の範囲に落ち着きました。

この正常化は、総預金と融資残高の着実な増加と一致し、Aave のフットプリントを展開全体でサイクル最高値に向けて押し戻しました。

「DeFiの強力な点は透明性です。実際に利回りがどこから来ているかがわかります」とクレチョフ氏は語った。

合計すると、このプロトコルの四半期としては記録的な数字となり、2024 年第 4 四半期を上回り、2 四半期の下落を逆転しました。

クレチョフ氏は、DeFi dapps が極度のボラティリティに直面した際の対処方法に満足していました。

「彼らは、このような出来事の前に行われたパラメーターとリスク評価に基づいてストレステストを受けます」と彼は言いました。「私たちは2億ドル相当の担保を清算しました。これがプロトコルが混乱の中で支払い能力を維持する本来の方法です。」

対照的に、オイラー社では清算件数が少なかったと最高経営責任者（CEO）のマイケル・ベントレー氏がパネルディスカッションで説明し、典型的な借り手構成の違いを挙げた。

「人々は（オイラーで）オーダーメイドのクレジット市場を構築しています。ジャストインタイムの流動性を利用してマーケットメイクをしたり、RWAの即時償還を提供したりする人もいます（そして）オイラーの各市場には独自のユースケースがあります」とベントレー氏は述べた。

製品ロードマップと第4四半期の方向性について、ベントレーは「フィンテックとのさらなる統合、そして新製品のオンライン化」を指摘した。

「私たちは固定金利製品に多くの取り組みを行ってきたので、オイラーを使用してインテグレーター向けに革新を続け、新製品を推進していくつもりです」と同氏は述べた。

クレチョフ氏は年末に向けてマクロに焦点を当てている。

「私は中央銀行金利が引き下げられることを非常に望んでいます。歴史的に、それが実現すると、金融イノベーションが加速します。利下げはTradFiとDeFiの間で大きな裁定の機会を生み出す可能性があります。DeFiが安全なままであれば、より多くの伝統的な参加者、つまりネオバンクやフィンテックが利回りを求めて参入することになるでしょう。」

政策金利が低下すると、オンチェーン資金調達とTradFiの間のスプレッドが拡大する傾向があり、以前の緩和サイクル中に融資を支えたようなベーシススタイルのフローが形成される。

この四半期も次のようなことが予想されます Aave V4 の発売は、プロトコルのアーキテクチャを合理化し、暗号ネイティブユーザーと機関ユーザーの両方のために製品面を拡大することを目的としています。

DeFiウォッチャーは詳細なデータを武器に、クレチョフ氏が強調したのと同じプロトコルのレバー、つまり預金と融資、収益構成、清算活動、金利変動率を追跡し、来るべきマクロシフトが同氏が期待する「裁定取引の機会」になるかどうかを判断することができる。

もしそうなれば、Aave の指標がすぐに物語を伝えるはずだ。スプレッドは拡大し、利用率は上昇し、純金利は預金とともに上昇し続ける。