Aaveはリスクを借り手に転嫁することで不良債権を回避した：カナダ銀行の調査

カナダ銀行スタッフペーパーによると、Aave V3は2024年に不良債権ゼロを報告しており、過剰担保と自動清算によりイーサリアム融資市場における貸し手の損失を防ぐことができたという。

この研究では、2023年1月27日から2025年5月6日までの取引レベルのデータを用いて、担保価値が未払い債務を下回る前にポジションが通常清算され、サンプル全体で貸し手の損失を抑制するのに役立っていることが判明した。

しかし、このモデルにはトレードオフが伴うと同紙は述べた。これは貸し手を未回収の損失から保護する一方で、リスクを借り手に転嫁し、従来の融資システムと比較して資本効率を制約しました。

同論文によると、Aave V3の設計は従来の引受業務ではなく自動化されたリスク管理に依存しており、借り手には借入額よりも多くの担保を差し入れる必要があり、リスクしきい値を超えた場合にはポジションを清算する必要がある。

再帰的なレバレッジが借入需要を促進

同紙によると、Aave V3の融資活動は流動性を求めるユーザーのみによって推進されたわけではないという。その結果、再帰的レバレッジがサンプル期間中の総借入量の 20% 以上、借入取引の 8.2% を占めていたことがわかりました。

再帰的レバレッジでは、担保に対して借入を繰り返し、借りた資産を新しい担保として再配置し、再度借入してエクスポージャーを拡大します。

この調査では、この力関係により、市場が転換した際に借り手がより危険にさらされるようになったと述べている。この論文によると、Aave V3 の清算は集中的に発生する傾向があり、4 つの資産が清算総額の 90% を占めています。

これには、ラップド イーサ (WETH)、ラップド ステーク イーサ (wstETH)、ラップド ビットコイン (WBTC)、およびラップド eETH (weETH) が含まれます。

同紙は、大規模な清算イベント中の借り手の損失は重大になる可能性があると推定している。清算手数料は通常、清算価値の5％から10％の範囲であるが、その後の価格回復による利益を逃し、場合によっては合計損失が約10％から30％に押し上げられると同社は述べた。

スタッフペーパーは、Aave V3の設計はサンプルの不良債権の未回収を防ぐのに役立ったが、担保価格が急落した際に借り手を突然の損失にさらすことになったと示唆している。

コインテレグラフはAaveにコメントを求めたが、公開前に返答は得られなかった。