BitMine Immersion アナリストが構造的問題を警告、イーサ賭けで 40 億ドルの損失を放置

ウォール街のベテランであるトーマス・リー氏が率いる、イーサリアムに特化したデジタル資産トレジャリー（DAT）最大手のビットマイン・イマージョン（BMNR）は、イーサリアムへの大きな賭けで巨額の含み損を抱えている。イーサリアム$2,749.31。

同社は金曜日、8月31日終了会計年度の純利益が3億2,800万ドルと発表し、完全希薄化後の1株利益は13.39ドルとなった。また、名目配当を1株当たり0.01ドルとすることを宣言し、2026年初めにステーキングインフラストラクチャー製品であるMAVAN（Made-in America Validator Network）を発売する計画を発表した。

10x Research の創設者である Markus Thielen 氏は、見出しの利益が好調であるにもかかわらず、同社や他の DAT が深刻な構造的問題に直面していると警告した。

同社は現在、8月のピーク以来のETH価格の45％下落を受けて、保有株の含み損を40億ドル以上抱えていると推定されている。 BMNRの株価は7月の最高値から84％下落し、このドローダウンにより、かつて投資家の熱意を高めた純資産価値（NAV）プレミアムが消えたとティーレン氏は指摘した。

シーレン氏は、多くのデジタル・アセット・トレジャリー（DAT）会社は、資産運用会社、戦略アドバイザー、販促の看板など、高額な報酬を得る複雑で重層的な組織に依存しながら、「静かに収益を侵食する」手数料を埋め込んでいると主張した。

同氏は、BitMineの経営陣の報酬と外部アドバイザーは、報酬と顧問契約を通じて10年間にわたって年間1億5,700万ドルを引き出す可能性があると指摘した。

ティーレン氏は、仮想通貨保有の重要な収益源であるイーサのステーキング利回りは、投資家にとってそれほど魅力的ではないと指摘した。 CESRの総合イーサステーキングレートによると、イーサのステーキング利回りは現在約2.9%で、リスクがないと考えられる米ドルマネーマーケットファンドの利回りをはるかに下回っています。運営コストと仲介業者を考慮すると、株主の実効利回りははるかに低くなる、とティーレン氏は述べた。

ティーレン氏は、特にETHの「価格変動により基礎となる担保が常にリスクにさらされている」場合には、その利回りを「真剣な機関投資家は受け入れないだろう」と述べた。

ティーレン氏は、特にNAVプレミアムが崩壊するにつれて、DATが株主を罠にはめる可能性があると警告した。「投資家たちは構造物に閉じ込められ、重大な損害を与えずに抜け出すことができないことに気づく。まさにホテル・カリフォルニアのシナリオだ」と同氏は述べた。