Curve創設者、Aave救済とは対照的に70万ドルの不良債権について市場ベースの解決策を提案

Curveの創設者であるMichael Egorov氏は、Curveの融資プラットフォームであるLlamaLendに関連する約70万ドルの不良債権について、市場ベースの解決策を提案した。

エゴロフ氏はガバナンスポストで「私はオプションのような見返りを伴う自由市場ベースの回収方法を提案し、この取り組みに参加したいすべての人への投資として機能する」と述べ、Curve DAOは「招待されているが必須ではない」と付け加えた。

不良債権による損失はLlamaLend社に残っている $CRV– ユーザーが Curve の crvUSD ステーブルコインを借りられるようにするロングマーケット $CRV、プロトコルのガバナンストークン。この取引は、次のような賭けとして機能します。 $CRV その価値を維持するか、上昇するでしょう。もし $CRV 下落が速すぎると、担保がすぐに売却されて貸し手に全額返済できない可能性があります。

それはまさに、10月10日の暴落の後、ドナルド・トランプ大統領がTruth Socialへの投稿を通じてすべての中国製品に対する関税を発表した後に起こったことだ。

エゴロフ氏は、CurveのDAOに不足分の補てんを依頼するのではなく、影響を受ける貸し手のポジションをトークン化された保管庫にパッケージ化し、トレーダーがCurveの専用プールを通じて売買できるようにしたいと考えている。

目標は、窮地に陥った貸し手に活路を与え、不良債権の価値を外部の買い手に判断させることだ。

ラマレンドの不良債権

不良債権は暴落の結果生じたもので、数時間以内にレバレッジを活用した清算がさらに190億ドル発生し、1日のレバレッジ解消としては史上最大規模となった。

Curve の crvUSD 鋳造市場は下落の間も持ちこたえましたが、LlamaLend はダメージを完全に逃れることはできませんでした。ガス価格が上昇する一方で価格は急速に下落し、一部の清算が間に合わないシナリオにつながった。

の貸し手 $CRV-ロング市場には、公示価格の約70％を裏付けとした預金が残された。市場は、融資システム LLAMMA に組み込まれた自動マーケットメーカーを通じてそのリスクを軽減するように設計されています。 LLAMMA は、価格下落時に借り手の担保を一度に売却するのではなく、市場の動きに合わせて段階的に担保を転換します。

「この市場における借り入れ可能な流動性の提供者は、清算保護中に損失にさらされていた」とエゴロフ氏は書いた。その結果、「現在約70％が支持している」「ポジションを撤回することはできない」と同氏は述べた。

しかし、10月10日の暴落では市場の動きが速すぎた。価格差を越えて売買することでシステムのバランスを保つ裁定トレーダーは、これに追いつくことができなかった。一部の貸し手のポジションは、今日の全額では償還できないボールトトークンになってしまいました。

エゴロフは、損失は無制限ではないため、トークンには依然として価値があると主張した。ディストレストポジションはすでにから変換された crvUSD を保持しています。 $CRV、だからさらに $CRV 下落によって不足がさらに深刻になることがあってはならない。

もし $CRV 約0.96ドルを超えると、転換が反転し始め、ポジションが取り込まれ始めます。 $CRV またまた担保。完全な回復は約1.24ドルになるだろう。

“もし $CRV 価格が上昇すれば、不良債権を抱えたポジションは消滅するだろう」とエゴロフ氏は書いた。これは、システムが crvUSD を crvUSD に戻し始めることを意味している。 $CRV 担保。「しかし、もし、 $CRV が下落しても、担保はすでに crvUSD に変換されているため、金庫預金の裏付けが低下することはありません。」

$CRV 執筆時点では0.23ドル付近で取引されており、両方のレベルを大きく下回っている。

提案されたプールはカーブのステーブルスワップ設計を使用し、1％のスワップ手数料と、全額ではなく71％のソルベンシーを中心とした流動性を備えています。これは、プールが不良トークンを 1 ドルあたり 1 ドルの価値があるかのように扱わないことを意味します。トークンの価格は、現在トークンを裏付けている金額に近くなります。

閉じ込められた預金者にとって、プールは選択肢を提供します。彼らは、 $CRV 回収するか、保管庫トークンを割引価格で販売して次に進みます。

買い手にとって、この取引は長期的な賭けのように見える $CRV。彼らは今日部分的に裏付けられた債権を購入し、もしその価値がさらに高くなる可能性があります。 $CRV 回復します。

これにより、トークンはエゴロフ氏が「興味深いオプションのような特性」と呼んだものを持つようになります。 $CRVは回復傾向にありますが、すでに何らかの支援が整っています。

「公正価格と最低価格が上がると、 $CRV 価格が上がると下がる $CRV 価格は下がる」と彼は書いた、

新しいプールの流動性プロバイダーはスワップ手数料やその他の収益を得ることができます。 $CRV Curve の DAO が割り当てることを選択したインセンティブ。管理手数料の一部は、不良ボールトトークン自体に発生します。エゴロフ氏はDAOに対し、これらのトークンを交換するのではなく維持するよう要請しており、そうすれば取引活動を通じて不良債権の一部が徐々にカーブのバランスシートに移されることになる。

DeFiにおける不良債権の解決

タイミングによって、提案の重みがさらに増します。今月初め、攻撃者が Kelp DAO の LayerZero ブリッジを悪用し、約 2 億 9,200 万ドル相当の裏付けのない 116,500 の rsETH をリリースしました。次に、攻撃者はその裏付けのないrsETHを担保としてAaveに預け、それに対して本物のWETHを借り入れました。

Aaveは現在、最大2億3000万ドルの不良債権に直面している。業界の対応としては、DeFi Unitedを通じた協調的な救済が行われてきた。これはAaveサービスプロバイダーが主導する復興努力で、Mantle、Aave DAO、EtherFi、Lido、Aave創設者Stani Kulechovらの寄付により、これまでに必要な約2億ドルのうち約1億6,000万ドルを調達した。

このエクスプロイトの影響を受けたエンティティの 1 つである KelpDAO は、DeFi United に 2,000 ETH をコミットし、主要なイーサリアム関連組織のグループに加わりました。 LayerZeroがこの取り組みに参加しているかどうかは現時点では不明だ。

エゴロフ氏はCurveのプールを別のモデルとして紹介している。カーブは業界全体に責任を転嫁するのではなく、不良債権の市場を構築し、買い手に価格を決定させるつもりだ。

「これがパイロット研究の成功であることが証明されれば、カーブや他のプロトコルでの「同様の困難な状況」に適用できる可能性がある」とエゴロフ氏は書いた。