DeFiの優位性が市場構造を再形成する中、第3四半期に暗号通貨レバレッジが過去最高値に達: ギャラクシー

第3四半期の暗号資産担保借入は過去最高の736億ドルに急増し、このセクターで過去最高のレバレッジを記録した四半期となったが、そのレバレッジの構成は2021年から2022年のサイクル中よりも大幅に健全であるように見える。

ギャラクシー・リサーチによると、この急激な上昇は圧倒的にオンチェーン融資によるもので、現在その融資は暗号資産担保債務全体の66.9%を占め、4年前の前回ピーク時の48.6%から上昇している。

ポイント主導のユーザーインセンティブとペンドル・プリンシパル・トークンなどの改良された担保タイプに支えられ、DeFi融資だけでも55％増の410億ドルと過去最高を記録した。

集中型金融機関も借入額が37％増の244億ドルとなり回復を見せたものの、市場規模は依然として2022年のピークに比べて3分の1の規模となっている。

集中融資グラフ (Galaxy Research)

前回のサイクルを生き延びた企業は、無担保融資をほぼ断念し、機関投資家や上場を求める完全担保モデルに目を向けている。テザーは依然として有力なCeFi貸し手であり、追跡ローンの60％近くを保有している。

この四半期はDeFi自体にも決定的な変化が見られ、融資アプリがオンチェーン市場の80％以上を獲得し、CDPが支援するステーブルコインは16％に縮小した。 Aave や Fluid on Plasma などの新しいチェーン展開が活動を促進し、Plasma は立ち上げから 5 週間以内に 30 億ドル以上の借入を集めました。

第3四半期終了直後に、レバレッジによるワイプアウトが発生し、その結果190億ドル以上相当の清算が発生し、これは仮想通貨先物史上最大の1日のカスケードとなったことは注目に値する。

それでも、ギャラクシーの報告書は、この清算事件は組織的な信用力の弱さを反映したものではないと主張しており、取引所の自動レバレッジ解消システムが作動したため、ほとんどのポジションは機械的にリスクが解消されたとしている。

一方、企業のデジタルアセットトレジャリー（DAT）戦略は依然としてレバレッジに依存しており、仮想通貨取得企業に関連する未払い債務は120億ドルを超えている。 DAT発行を含む業界負債総額は863億ドルに達し、過去最高を記録した。

データは、暗号通貨のレバレッジが再び上昇していることを示唆していますが、その基盤はより強固で透明性が高く、前回の好不況サイクルを煽った不透明で裏付けのない信用に代わって、担保付きの構造が採用されています。