Dialecticは、保有者が売らずに借りられるSpaceX DeFiボールトを計画

投資会社Dialecticによる8月31日のXに関する投稿によると、同社のStarloop保管庫は2026年9月にローンチされる予定で、トークン化されたSpaceXエクスポージャーの保有者に、トークンを売却することなくクレジットを利用してDeFi経由で利回りを得る機会を提供するという。

担保として機能する仮想通貨の現実世界資産の探索が進行中であるため、このプロジェクトは、CoinbaseがBaseに株式トークンを導入してからわずか数日後に、トークン化された株式をDeFiレンディングの領域に簡単に統合できるかどうかを示す一例となる可能性がある。

ポジションを売却するのではなく、ポジションに対して借りる

Dialectic は、8 月 28 日に Substack 経由で公開されたメモの中でプロセスを説明しました。預金者はトークン化されたSpaceXのポジションをボールトに与え、ボールトはそれをブロックチェーン融資市場の担保として使用します。

次に、金庫室は、あらかじめ決められたローン対価値比率を遵守してステーブルコインを借り入れ、その後、ローンの利子よりも高い収益が期待できるさまざまな戦略にそれらの資金を展開します。ポジションは、担保価値、金利、利回りの変動に基づいて追跡および調整されます。

ボールトの操作にはマキナの非保管システムが使用され、許可されたアクションとリスク設定がブロックチェーン上で確立されます。 Coinbase のレイヤー 2 である Base は実行レイヤーを提供し、Dialectic の Meccanico 部門が戦略を監督します。

Dialectic は、自社のモデルを、ポートフォリオへの垂直統合に対する SpaceX のアプローチに例えています。つまり、資産は担保として使用され、担保は流動性として機能し、流動性が利益を生み出します。

Dialectic が今 SpaceX に賭けている理由

この論文は、SpaceX の最初の公開四半期に基づいています。 Dialecticのメモによると、第2四半期の売上高は前年同期比92%増の78億ドル、調整後EBITDAはほぼ3倍の35億ドルとなり、さらにスターリンク加入者数は1,200万人、名目コンピューティング能力は1.4GW、四半期終了時点で現金と有価証券は1,000億ドルになるとしている。

比較すると、Dialecticは、SpaceXの1株あたり286ドルを混合した公正価値計算にしている。これは、8月31日の最新終値143.69ドルの約2倍である。これら2つの数値の差が、Dialecticの議論の核心である。

Dialecticは、市場はSpaceXを企業全体ではなく、個別のコンセプトの集合体として扱っていると主張している。さらに、同社はSpaceXおよびTeslaの両社との保管関係を明らかにし、借入コストが投資からの収益を上回る可能性があると述べている。

仮想通貨が本物の担保を探す中、トークン化された株式が登場

このタイミングは、8月24日にCoinbaseがB20標準を使用してBase上でトークン化された株を発売するのと一致する。トークンは実際の株式を表し、規制された管理者によってサポートされており、Base DeFi アプリ全体で循環でき、Aave で担保として使用できます。したがって、オンチェーン金融業者にとって、担保の可能性は単なる暗号関連資産を超える可能性があります。

それにもかかわらず、流動性は依然として低い。 Galaxy Research によると、Coinbase は NVIDIA、Meta、Apple、Alphabet のみで流通供給され、合計時価総額は約 750 万ドルで開始されました。

Coinbaseはまた、13個のトークンの中でSPCXと呼ばれるSpaceX契約を作成しましたが、これには発売時には循環供給がありませんでした。さらに、市場がオンチェーン株式取引に対するSECの「イノベーション免除」を待っている間、これらのトークンは米国のユーザーに対しても禁止された。

取引を巡る所有権の問題

ギャラクシーのアレックス・ソーンは法的な問題を指摘した。 Coinbaseのトークンは「サードパーティ発行者」構造を使用していますが、Coinbaseはトークンを次のように説明しています。

Coinbase はまた、保有者が以下の特典を獲得できると述べています。

ソーン氏の返答はこうだった。

これらのシステムを使用すると、トークン所有者の法的関係は SpaceX 自体ではなく特別目的事業体とになり、株主の権利は発行者が設定した条件に依存します。

SpaceX への露出に対する需要は非常に明らかであるようです。スペースXが6月に株式を公開したとき、クリプトポリタンは、仮想通貨トレーダーらが株式の価格設定を試みて12億ドル以上のハイパーリキッド永久先物取引高を生み出したと報じた。ただし、それらの契約は誰にも株式保有権を与えることはなかった。

スターループは、定められた需要を満たすための別の道を提供します。現在の主な問題は、金庫が開いた後、意味のある検証可能な担保がオンチェーンで利用可能になるかどうかです。